62.5亿美元比特币期权到期：Deribit与贝莱德IBIT之争背后的市场变化

5月29日即将到期的一批比特币期权，总名义价值约 62.5亿美元。这次事件之所以备受关注，不只是因为规模巨大，更因为它反映了比特币衍生品市场结构正在发生变化：加密原生交易平台 Deribit 与 贝莱德 iShares Bitcoin Trust（IBIT）相关ETF期权 之间的竞争正在加剧。

在到期前夕，市场数据显示 Deribit 的比特币期权未平仓量（Open Interest）约为313亿美元，重新超过 IBIT 约270亿美元 的规模。 这一变化说明，资金和流动性仍在传统加密交易所与受监管的华尔街产品之间不断流动。

5月29日比特币期权到期规模

这次在 Deribit 平台的到期主要包括：

• 约80,535份比特币期权合约。
• 总名义价值约62.5亿美元。
• 到期前几天，比特币价格约 77,250美元。

在加密期权市场中，这样的规模属于重要的月度事件，往往会在临近到期时对短期价格波动产生影响，因为交易者需要调整或平仓自己的头寸。

合约结构：Put/Call 比率透露市场情绪

从合约结构来看，市场整体情绪略偏多：

• 看涨期权（Call）：43,184份
• 看跌期权（Put）：37,351份
• Put/Call 比率：约0.86

一般来说，Put/Call 比率低于1意味着市场中看涨期权数量多于看跌期权，表明投资者对上涨仍有一定预期，或至少在对冲潜在上涨风险。

市场关注的两个关键行权价

期权仓位集中在两个关键价格区间：

• 80,000美元看涨期权：未平仓规模约 5.32亿美元，是最大的多头押注。
• 75,000美元看跌期权：未平仓规模约 3.94亿美元，是主要的下行对冲。

这意味着交易者在此次到期周期中，实际上围绕 75,000—80,000美元 建立了一个明显的“价格区间”。上方80,000美元代表主要的上涨目标，而75,000美元则是重要防线。

“最大痛点”价格：约75,000美元

期权市场中有一个常被关注的概念叫 “最大痛点”（Max Pain）。它指的是在某个价格水平上，到期时最多的期权合约会变得毫无价值，从而使期权卖方需要支付的金额最少。

对于本次到期：

• 最大痛点约为75,000美元。
• 当时比特币价格约 77,250美元，大约 高出3%。

由于大量仓位集中在这一附近区间，一些交易者会观察价格是否在临近到期时向该水平靠拢。

更大的背景：华尔街与加密交易所的竞争

Deribit 与 IBIT 之间的竞争，实际上反映了比特币衍生品市场的一种结构性变化。

2026年早些时候，IBIT ETF期权曾短暂超过Deribit的未平仓量，达到约 276亿美元，略高于 Deribit 的 269亿美元，显示出受监管ETF期权在机构投资者中的快速增长。

但到了5月，Deribit又重新领先至约313亿美元。

这种此消彼长说明市场正在形成“双轨结构”：

• ETF期权（如IBIT）：更吸引传统机构资金，因为交易在美国监管市场进行。
• 加密原生交易所（如Deribit）：仍然是高流动性、复杂策略和大规模方向性交易的重要中心。

比特币期权市场正在成熟

综合这次到期事件，可以看到几个清晰趋势：

• 市场规模迅速扩大：各平台未平仓量合计已达数百亿美元级别。
• 机构参与度持续提升：ETF期权为传统金融机构提供了合规入口。
• 加密原生平台仍然关键：大型到期事件和交易深度仍集中在这些交易所。
• 期权结构对短期价格影响明显：行权价集中和“最大痛点”常成为市场关注焦点。

换句话说，比特币衍生品市场正逐渐形成一种新的格局：华尔街金融产品与加密原生交易平台并存竞争。这种结构通常被视为一个资产类别走向成熟的重要标志。