贝莱德IBIT反超GBTC：比特币ETF市场为什么换了主角

贝莱德旗下 iShares Bitcoin Trust（IBIT）超过灰度 Grayscale Bitcoin Trust（GBTC），是美国现货比特币ETF赛道的一个分水岭。它说明：美国现货比特币ETF在2024年1月开始交易后，市场不再只按“谁先来”分配资金，而更看重谁能把比特币敞口做成低成本、高流动性、易交易的主流基金产品 ^[6][12]。

截至2024年5月28日，IBIT资产超过200亿美元，持有288,670枚比特币；GBTC资产为197亿美元，持有287,450枚比特币 ^[6]。差距看起来不大，但象征意义很强：灰度的历史领先优势，被贝莱德的ETF发行和分销能力追上了。

要点速览

• 这是一场渠道之争。 IBIT的胜出，反映的是投资者越来越愿意通过受监管ETF来获得比特币敞口，而不是继续依赖老牌信托产品 ^[1]。
• 机构需求更“ETF化”，但不能过度解读。 相关报道将IBIT超过GBTC视为机构投资者偏好变化的潜在信号 ^[5]；不过ETF买家也可能包括个人投资者、投顾、对冲基金和其他配置者。
• 先发优势不是护城河。 GBTC据称在转换为ETF时约有620,000枚BTC，但随后持续面对资金流出 ^[1]。
• 贝莱德的优势不只是“也买比特币”。 分析人士提到，低费率、强流动性和iShares品牌，是IBIT成为类别领导者的重要原因 ^[11]。

反超发生在哪里

美国现货比特币ETF上线后，新发行的产品开始与灰度转换后的ETF正面竞争。IBIT和富达的比特币ETF在2024年1月上市，GBTC则由信托结构转换为ETF结构 ^[8]。几个月后，IBIT超过GBTC。

指标	贝莱德 IBIT	灰度 GBTC	为什么重要
2024年5月28日资产规模	超过200亿美元 [6]	197亿美元 [6]	IBIT成为按资产计全球最大的比特币ETF。
持有比特币	288,670 BTC [6]	287,450 BTC [6]	IBIT在底层比特币数量上也小幅领先。
5月28日收盘资金流	流入1.025亿美元 [16]	流出1.05亿美元 [16]

真正关键的不是“多了多少”，而是“从哪里追上来”。GBTC不是小体量产品，它带着庞大的存量进入现货ETF时代；IBIT则在短时间内凭借新增资金和ETF市场执行力完成反超 ^[1][6]。

对机构需求意味着什么

更稳妥的解读是：比特币需求正在变得更像传统ETF市场里的需求。报道将IBIT超过GBTC描述为机构投资者偏好可能变化的信号，并提到IBIT买入活动在比特币ETF影响力上升的背景下增强 ^[5]。

后来，CryptoSlate援引Dune Analytics数据称，IBIT管理资产约560亿美元，占美国12只现货比特币ETF总规模约一半，成为美国现货比特币ETF市场的主导力量 ^[10]。

但这并不意味着每一美元都来自机构。ETF可以被个人投资者、投资顾问、对冲基金和大型资产配置者使用。更准确的说法是：机构和财富管理渠道现在更重要了。受监管的ETF外壳、熟悉的基金品牌、券商账户可买卖、二级市场流动性，正在成为投资者配置比特币敞口的核心路径 ^[1][11]。

为什么灰度的先发优势会褪色

灰度的优势曾经很清楚：存量大、知名度高、进入市场早。GBTC据称在转换为ETF时约有620,000枚BTC，这给了它巨大的起点 ^[1]。

问题在于，一旦多个现货ETF摆在同一张货架上，投资者就不必默认选择老产品。费率、流动性、品牌信任、交易便利性，都会变成新的比较维度。

2024年5月28日的资金流数据把这种变化表现得很直观：IBIT当日录得1.025亿美元流入，而GBTC出现1.05亿美元流出 ^[16]。一天的数据不能解释整场竞争，但它抓住了当时最重要的趋势：新钱流向贝莱德，灰度仍在消化赎回压力。

为什么贝莱德成了新的重心

贝莱德并不是唯一提供比特币ETF的传统金融巨头。同期，富达的比特币产品资产约为111亿美元，排在IBIT和GBTC之后 ^[8]。IBIT真正突出的地方，是它在ETF市场里的执行能力。

DL News援引彭博行业研究ETF分析师Eric Balchunas的观点称，IBIT成为类别领先者，与“低费率、强流动性和iShares品牌”密切相关 ^[11]。Blockworks也在2024年4月报道称，自美国现货比特币ETF于1月11日上线以来，IBIT一直是吸纳资金流入的突出产品 ^[12]。

换句话说，现货比特币ETF市场很快开始呈现传统ETF行业的逻辑：规模越大，交易深度越容易形成；流动性越好，投资者越愿意进入；品牌和渠道越强，资金流入越可能继续强化领先地位。

对比特币市场意味着什么

IBIT超过GBTC，对比特币“机构化”叙事是一个积极信号：它显示投资者愿意把比特币敞口放进受监管基金结构中 ^[1]。市场关注点也随之变化——不再只是盯着GBTC流出，而是开始关注IBIT流入以及整个新ETF类别的成长 ^[11]。

不过，这不是比特币价格单边上涨的保证。ETF规模变化是需求信号，不是价格承诺。基金排名也会随着资金流、竞争格局、流动性和投资者偏好继续变化。

更耐看的结论是：GBTC证明市场早就存在通过基金化产品接触比特币的需求；IBIT则证明，在开放竞争的现货ETF市场里，传统资管平台的分销能力、品牌、流动性和持续资金流入，可以盖过老牌加密信托的存量优势 ^{[1][6][11][12]}。