比特币短期持有者连续98天陷入亏损：这是“受控亏损”而非市场投降吗？

比特币短期持有者正在承受持续压力，但目前的链上数据还没有显示出一轮全面的投降式抛售。根据最新分析时点的数据，比特币价格约为 6.32万美元，而短期持有者的估算成本基础约为 6.73万美元，意味着这一群体平均浮亏约 6%。

这里需要区分两个概念：未实现亏损与实际卖出亏损。短期持有者账面上处于亏损状态，但链上被花费的比特币似乎并没有以大幅折价转手。两者结合来看，当前市场更像是承压但仍相对有序，而不是恐慌性出逃。

短期持有者指标透露了什么？

在这组分析中，短期持有者（STH）通常指持有时间少于 155天、且其比特币最近一次在链上发生转移的持有者。该群体的“实现价格”可以理解为其整体估算的平均购入成本。

当前市场主要由三个数字勾勒出来：

• STH MVRV：约0.94。 MVRV用于比较市场价值与实现价值。当该指标低于1时，说明这一群体整体处于亏损状态；1.0大致代表盈亏平衡。
• 平均未实现亏损：约6%。 这一数据与比特币价格低于约6.73万美元成本基础的情况相符。
• 7日STH SOPR：约0.996。 该指标略低于1，表明近期转移或卖出的币平均只实现了小幅亏损，而不是恐慌抛售通常伴随的深度亏损。

需要注意的是，这些数字来自不同的数据截面，并不能被当作逐笔、实时的市场读数。例如，较早一份报告曾给出6.87万美元的短期持有者成本基础和约7.2%的亏损，而较新的分析则给出约6.73万美元和6%的亏损。 尽管具体数值有所变化，但核心信息一致：近期买入者整体仍未回本。

连续98天低于成本线，意味着什么？

据报道，STH MVRV已经连续 98天低于1.0的盈亏平衡线，也就是超过三个月处于未实现亏损状态。 这一持续时间之所以重要，是因为长期低于成本可能不断考验近期买入者的持有信心，也会让大量投资者盯住同一个解套价位。

如果比特币价格回升至约6.73万美元，短期持有者平均将接近名义上的退出点。这可能减轻亏损卖出的压力，但也可能形成阻力：一些持有者在经历数月下跌后，可能选择在接近成本价时卖出、先求“回本离场”。因此，成本基础既可能是价格反弹的缓解点，也可能成为潜在供给区。

为什么说这是“受控亏损”，而不是市场投降？

MVRV反映的是持有者当前的账面状态，而SOPR更侧重观察被花费的比特币在转手时的实际行为。当前两个指标共同讲述了一个相对清晰的故事：

1. 持仓状态偏弱。 STH MVRV约为0.94，意味着平均短期持有者正在承受未实现亏损。
2. 卖出行为尚未极端。 7日SOPR约为0.996，虽然低于1，但幅度很小，表明平均实际亏损仍然有限。
3. 尚无大范围恐慌抛售证据。 现有分析没有发现大规模抛售或全面投降的明确迹象。

因此，当前阶段更适合被描述为**“受控亏损阶段”**，而不是已经确认的市场出清或投降。这个判断并不意味着市场已经健康，也不意味着下行风险已经结束；它只说明目前的数据表现为持有者处于水下，但尚未集体、大规模地实现深度亏损。

6万美元附近的下行风险

目前没有出现投降式抛售，并不代表潜在卖压已经消失。相关分析将 5.93万美元视为一个重要支撑位：如果该位置守住，当前的看跌结构不会受到明显破坏；如果失守，市场出现更深度调整的风险则会上升。

一旦价格出现决定性跌破，短期持有者的未实现亏损可能进一步扩大，并检验当前相对有序的卖出行为能否持续。止损、杠杆头寸平仓以及不情愿的短期持有者卖出，理论上可能相互强化，令“受控亏损”阶段转向投降式抛售。不过，这只是条件性风险情景，并非对后市的确定性预测；仅凭当前指标，无法断言跌破支撑就一定会触发投降。

什么信号能改善市场状况？

对短期持有者而言，最直接的缓解信号是比特币持续回升至约 6.73万美元的估算成本基础附近。若价格重新接近MVRV为1.0的盈亏平衡状态，整体未实现亏损将减少，持有者因亏损而卖出的动机也可能降低。

但回到成本价并不保证比特币会立即开启强势突破。经历了98天水下持有后，一部分近期买入者可能会选择在不赚不亏的位置退出。由此形成一种市场拉锯：价格反弹能够减轻亏损抛售，却也可能吸引此前被套的持有者在解套位释放供给。

结论：压力真实存在，但投降尚未得到确认

比特币短期持有者数据反映的是一种持续承压、但尚未确认投降的市场状态。STH MVRV约为0.94、平均未实现亏损约6%，以及连续98天低于盈亏平衡线，都说明近期买入者面临明显压力；但7日SOPR约为0.996，则显示实际实现的亏损仍相对温和。

就目前而言，证据更支持“脆弱盘整”或“受控亏损”，而非市场全面出清。按照这套分析框架，投资者需要重点关注两个条件性价位：下方约 5.93万美元的支撑位，以及上方约 6.73万美元、接近短期持有者平均成本基础的解套位。两者都只是观察市场的参考水平，并非能够单独决定行情的必然信号。