阿里与腾讯单季砸下180亿美元：中国AI算力竞赛正式进入重投入阶段

阿里巴巴和腾讯2026年第二季度的财报，释放出一个清晰信号：中国AI竞争的核心，已经不只是“谁能推出更强的模型”，而是“谁能 확보足够的算力、芯片、数据中心容量和云端分发能力”。

两家公司单季资本开支合计约1205亿元人民币，折合约180亿美元。52 对一个三个月周期而言，这一数字相当惊人，也说明中国大型科技平台愿意承受短期利润和现金流压力，换取更长期的基础设施优势。

财报数字揭示了一场主动的取舍

阿里巴巴本季度资本开支为676.8亿元，同比增长75%；净利润下降75%，但收入仍增长9%。33 这组数字直观体现了阿里的选择：是优先维持短期盈利，还是在AI云服务和算力需求加速之际，提前建设产能。

腾讯资本开支达到528亿元，较上一季度增长65%，较上年同期增长176%；这一数字也明显高于财报报道中提到的321亿元分析师预期。2223 腾讯收入增长11%至2048亿元，但净利润仅增长0.7%，达到560亿元。17

因此，这并不只是两家公司增加了研发投入。它们正在把资金投入能够支持模型训练、推理服务和云业务运营多年的实体与商业基础设施。

阿里押注云需求最终能够覆盖建设成本

阿里的季度表现显示，其基础设施投入已经与客户需求出现一定联系。路透社报道，AI需求推动阿里云收入增长45%。33 不同报道对阿里AI和云业务的统计口径并不完全一致，因此具体增速需要谨慎解读；但各方信息指向同一个趋势：阿里云业务正在增长，同时投资也在明显提速。

这并不意味着财务风险已经消失。利润大幅下滑表明，在新增产能完全转化为回报之前，这一扩张计划成本高昂。阿里实际上采取的是典型的基础设施投资策略：先于需求大规模投入，争取客户和使用量，再在更长周期内收回成本。

同一套算力基础设施也可以带来多重变现路径。它既能支持阿里自有模型和应用，也能通过阿里云服务企业客户；在内部需求没有完全占用时，理论上还可以向外部客户提供额外算力。只要利用率和定价足以支撑投入，越来越多客户对这套基础设施形成依赖，阿里的竞争位置就可能进一步加强。

腾讯的数据同时呈现出变现机会与现金流压力

腾讯的财报更清楚地展示了AI基础设施建设的成本。大规模投入使公司本季度自由现金流转为净流出138亿元。腾讯表示，经营现金流中包含与AI相关的大额预付款，用于为其模型和服务提供基础设施。30

但腾讯并非完全没有商业化成果。AI驱动的优化正在帮助其广告业务增长。根据相关财报报道，营销服务收入同比增长21.8%，达到435.65亿元。18 路透社也将广告业务增长列为本季度收入上升的重要推动力。17

这很重要，因为广告业务为腾讯提供了比独立AI产品更近的投资回收路径。更精准的推荐和投放、更高效的内容创作工具，以及更好的转化率，都可能在独立AI产品形成大规模收入之前，先改善一个已经成熟的业务。只是目前的增长仍不足以证明，整套基础设施计划能够带来足够有吸引力的回报。

为什么算力已成为战略资产

阿里和腾讯的投入说明，算力正被视为具有战略价值的瓶颈资源。芯片、服务器、电力和数据中心容量不足，可能限制公司改进模型或服务客户的速度；即使软件能力很强，也难以绕开这些物理条件。

这会促使企业提前锁定产能。等到需求完全明朗后再行动，可能面临硬件短缺或采购成本上升。提前投入，则可以保护自身的AI研发和产品路线，同时建设能够向其他企业出售算力服务的云平台。

因此，这轮支出不能只被理解为普通的产品研发费用。它同时也是对未来基础设施收入、客户关系和技术灵活性的争夺。当然，提前购买的算力也可能出现利用率不足；如果模型效率提升或算力价格下跌，已购硬件的价值同样可能受到影响。

字节跳动让军备竞赛进一步升温

这场竞争并不局限于两家上市公司。彭博社报道称，字节跳动正在讨论2026年投入最高700亿美元，用于数据中心及其他AI基础设施建设。1 需要强调的是，这一数字只是讨论中的方案，并非已经确认的最终预算或业绩指引。

即便如此，这一报道仍说明中国大型科技平台面临着明显的战略压力。如果竞争对手大幅扩充算力，采取更谨慎投资策略的公司，可能在芯片、开发者、企业客户或分发渠道方面失去优势。对管理层而言，短期承受几个季度的现金流压力，或许比在基础设施上长期落后更容易接受。

最关键的问题仍然是投资回报率

这轮支出激增体现了企业的强烈信心，却并不等于成功已经得到证明。阿里云的增长和腾讯广告业务的改善，说明AI已经在支持部分既有业务；但这还不能证明，正在建设的大量芯片、数据中心和算力容量，最终能够产生足够收入。

主要风险包括：

• 需求可能落后于产能。 如果企业采用AI的速度或消费者使用量低于预期，昂贵的基础设施可能无法得到充分利用。
• AI服务可能趋于同质化。 更强的开放模型或更高效的系统，可能压低云服务商能够收取的价格。
• 硬件限制可能推高成本。 芯片供应、出口限制和供应链约束，都可能提高每单位可用算力的成本。
• 利润压力可能持续更久。 管理层给出的投资周期是目标而非保证，最终回收期取决于利用率、定价能力和AI需求能否持续。

因此，从第二季度财报中最稳妥的结论，不是阿里或腾讯已经赢得竞争，而是两家公司都认为，获取算力的重要性足以支撑异常高额的前期投入。中国AI竞争正在进入一个资本密集型阶段。

对投资者和科技企业来说，下一项考验是“投入能否转化为收入”。市场需要继续观察云服务使用量、广告表现和AI应用是否增长到足以消化新增产能，以及这些收入最终能否转化为可持续的自由现金流，而不是不断膨胀的基础设施账单。