Coinbase布局阿联酋：阿布扎比做证券代币化，迪拜做衍生品

Coinbase在阿联酋的扩张，并不是拿到一张牌照后推出一个统一产品，而是分别在阿布扎比和迪拜经营两类业务、接受两套监管框架约束。

在阿布扎比，Coinbase正搭建链上证券和资产代币化业务；在迪拜，旗下Deribit FZE已获准提供虚拟资产交易所及经纪自营商服务，其中包括交易所交易衍生品。

这一区分十分关键：前者解决的是传统证券如何在数字链上发行、托管和转让，后者解决的是加密市场交易执行和衍生品交易。两项进展共同为Coinbase提供了一个覆盖代币化资本市场和加密交易基础设施的阿联酋监管基地，但目前还不能视为同一个完整产品。

阿布扎比牌照意味着什么？

Coinbase已获得阿布扎比全球市场（ADGM）金融服务监管局（FSRA）颁发的金融服务许可（FSP）。许可涵盖安排投资交易和提供托管服务，为Coinbase在阿布扎比建设国际证券代币化中心提供了监管基础。

Coinbase计划推出的产品是代币化证券，可能包括股票。根据现有报道，这些资产的价值将与底层真实证券挂钩，而不是单纯追踪股票价格的合成工具。相关证券被描述为由底层股份充分支持，但每次发行所采用的具体法律和托管结构尚未公布。

Coinbase将这一模式概括为“让全球证券触达任何拥有钱包的人”。这句话体现了产品希望改变传统投资入口的方向：在符合资格的前提下，投资者可以通过数字钱包持有证券代币，证券的所有权和转让记录则通过区块链表示，而不必完全依赖传统证券账户。

“充分支持”对投资者意味着什么？

所谓“充分支持”，通常是指每枚代币拟对应监管结构中持有或托管的一项底层证券。这与仅仅复制股票价格走势的代币不同，后者并不必然赋予持有人对底层资产的权益。

有关Coinbase计划的报道还称，代币持有人将获得与底层证券相关的经济权利和治理权利，包括分红和投票权。不过，这些权利最终如何落实，仍取决于每次发行的法律条款、适用证券法规，以及Coinbase及其合作方对公司行动的具体安排。

因此，“充分支持”应被理解为对拟议资产结构的描述，而不是保证传统股票所有功能从第一天起就完全等价。投资者仍需要了解以下问题：资产由谁托管、破产时如何保护、是否可以赎回、转让是否受限，以及分红和投票如何执行。

为什么投资者可能只需要数字钱包？

代币化有望压缩传统投资和结算流程中的若干环节。数字钱包可以接收并持有代币，区块链则记录其持有和转让情况。理论上，这可能减少对传统证券账户以及部分跨境支付和代理行安排的依赖。

但钱包并不是绕开金融监管的通行证。投资者仍可能受到资格条件、了解你的客户（KYC）、反洗钱（AML）、制裁筛查、证券法限制及地域准入规则的约束。钱包只是资产交付和托管的界面，并不会取消合规要求。

实际体验也会因资产而异。例如，将代币化权益转换为传统登记股票、行使某些公司治理权利，或把代币转移到另一家平台，可能仍需要券商、托管机构或其他中介参与。

Deribit在迪拜的牌照覆盖什么业务？

根据迪拜虚拟资产监管局（VARA）公开登记信息，Deribit FZE是已获许可的虚拟资产服务提供商。其许可活动包括交易所服务——包括交易所交易衍生品服务——以及经纪自营商服务。登记信息显示，在牌照条件和获授权标的范围内，该公司可服务机构投资者、合格投资者和零售投资者。

这是一张虚拟资产交易牌照，而不是发行代币化股票的批准。它支持Deribit既有的加密期权及其他衍生品业务，并为其在迪拜运营提供监管基础。VARA规定，在迪拜开展受监管虚拟资产活动的企业，必须先取得相应牌照。

因此，两地业务的定位是互补而非重复：

• **阿布扎比ADGM/FSRA：**安排投资交易，并为代币化证券提供托管服务。
• **迪拜/VARA：**开展虚拟资产交易所和经纪自营商业务，包括衍生品交易。

Deribit如何接入Coinbase的交易基础设施？

Coinbase开发者文档显示，自2026年9月9日起，国际衍生品将迁移至由Deribit和其下一代Starbase撮合引擎驱动的综合平台。文档称，国际永续合约以及未来的其他衍生品产品将通过新的Deribit驱动网关运行；现货交易和美国期货则继续使用独立基础设施。

这说明双方的整合已经具有明确的技术层面：Deribit的衍生品技术和流动性将更紧密地连接到Coinbase的国际分销网络。不过，现有资料并未确认两家业务之间最终的现货订单路由设计。因此，关于现货订单将以何种具体方式在Coinbase Exchange之间流转的说法，仍应视为计划中或尚未确定的功能，而不是已确认的能力。

这与阿联酋的数字资产战略有何关系？

Coinbase的两项进展，符合阿联酋吸引受监管数字资产企业和资本的更大布局。ADGM和FSRA被用于承载国际金融市场基础设施及代币化证券业务；迪拜的VARA框架，则重点监管虚拟资产在当地的提供、使用和交易。

2025年3月，阿布扎比背景投资集团MGX宣布向Binance进行20亿美元少数股权投资，相关交易使用稳定币完成。据路透社报道，这是Binance获得的首笔机构投资。

这一背景有助于理解Coinbase牌照的意义：阿联酋希望成为一个能够让加密交易所、机构资本、代币化证券以及区块链市场基础设施在正式监管制度下运行的金融中心。

Coinbase目前还没有披露什么？

监管许可是重要的基础，但距离投资者真正可以使用的公开产品仍有一段距离。以下关键细节尚未公布：

• 首批上线的股票、发行人或其他证券具体是什么。
• 每枚代币代表对底层证券的直接法律所有权、受益权益，还是另一种法律请求权。
• 产品将使用哪条区块链、哪种代币标准，以及哪些钱包和托管机构提供支持。
• 代币转让是否需要许可，未来如何实现不同平台之间的互操作。
• 正式上线时间、定价、最低投资金额、结算货币和流动性安排。
• 哪些零售或机构投资者，以及来自阿联酋、美国或其他国际市场的投资者符合资格。
• 分红、投票、公司行动、赎回，以及代币转换为传统证券的具体流程。

在这些信息公布之前，较为稳妥的结论是：Coinbase已经获得在阿布扎比建设受监管代币化证券基础设施的许可，而Deribit则在迪拜取得了开展虚拟资产交易和衍生品业务的牌照。阿联酋布局具有战略意义，但投资者最终能获得怎样的产品体验，仍取决于接下来公布的发行和运营条款。