小米2026年一季报遭遇双重打击：利润缩水超四成，汽车巨亏仍在持续

然而，与此同时，股东们也通过了一项20%的股份发行授权，即允许董事会增发新的B类普通股，或出售库存股，上限可达已发行股本的20% 。回购授权与增发权的组合拳，虽赋予了管理层极大的财务灵活性，但也为现有股东带来了明显的股权稀释压力 。

一季报核心数据：全面承压

小米发布了截至2026年3月31日的未经审计业绩，营收与利润两端均显示出广泛的压力 。

• 总营收同比下降10.9%，至991亿元人民币，低于去年同期的1113亿元 。有分析指出，这是小米近三年来首次出现营收同比下滑 。
• 经调整净利润（非国际财务报告准则）约为61亿元人民币，同比大幅缩水43.1%，低于分析师普遍预期的约64亿元 。
• 法定净利润暴跌57%至约47.2亿元人民币，比部分分析师的悲观预测还要糟糕 。
• 集团整体毛利率为22.0%，同比下降0.83个百分点 。
• 各业务板块亮点：
  • 智能手机业务营收：443亿元，同比下降12.5%，全球出货量为3379万部，平均售价（ASP）创下1310元人民币的历史新高 。然而，智能手机毛利率仅为10.1%，反映出巨大的成本压力 。
  • IoT与生活消费产品营收：247亿元，同比大幅下降23.7%，部分归因于中国内地政府补贴的减少 。
  • 智能电动汽车、AI及其他新业务：营收接近199亿元人民币，毛利率为20.1%，但依然录得31亿元人民币的经营亏损 。

股价表现与分析师反应

截至2026年6月1日，小米在香港交易所的股价报收于28.04港元，过去一年的累计跌幅约达45.82% 。在5月27日（一季报发布后的首个交易日），该股单日重挫约5.3%至28.40港元 。

市场中最引人注目的看空来自杰富瑞（Jefferies）。该行将小米的评级从“持有”下调至“跑输大市”，并将目标价从26.98港元下调至25.49港元，指出其一季报的失利主要集中在息税前利润（EBIT）层面 。在财报发布前，里昂证券（CLSA）就已预警称，经调整EBIT可能会大降41%至约65亿元人民币 。Arete Research的分析师Shawn Yang表示，公司正“面临诸多挑战”，并强调智能手机销售仍是企业盈利的关键所在 。

尽管负面情绪弥漫，但小米的营收略微超出了约988.5亿元人民币的市场共识，且股价在最初的大跌后，也于28至29港元区间暂时企稳 。

压迫小米业绩前景的六大逆风

1. 电动汽车业务亏损持续高企

小米的智能电动汽车与AI业务板块在2026年Q1产生了31亿元人民币的经营亏损，尽管其带来了近199亿元的营收 。随着搭载新技术的SU7和YU7等车型相继上市，公司进入了产品过渡期，但电动汽车业务的亏损仍然是短期内拖累利润的主要因素 。

2. 存储芯片涨价吞噬毛利

在人工智能数据中心需求的拉动下，存储芯片价格急剧飙升，这严重压缩了小米旗下智能手机、电视及大家电业务的利润空间 。虽然其智能手机10.1%的毛利率在当前的成本环境下已属不易，但经调整净利润43.1%的降幅依然客观展示了元器件成本对利润底线的沉重打击 。

3. 手机与IoT营收缩水

智能手机营收同比下降12.5%，公司有意收缩了中低端机型的出货量 。IoT业务营收更是大跌23.7%，这在很大程度上也受到了中国国内补贴政策退坡的影响 。Arete Research的分析师指出，智能手机销量是保障盈利持续性最关键的一环 。

4. 营收大盘萎缩动摇盈利基础

面对2025年一季度创纪录的高基数，小米当季总营收10.9%的降幅是一个明确的信号，表明其核心硬件业务正在经历一个去库存与定价能力减弱的艰难周期 。手机×AIoT板块贡献了793亿元的营收，创新业务板块贡献了199亿元，但两者的增速均不足以抵消大盘的整体滑坡 。

5. 资本配置暗藏稀释风险

虽然200亿港元的巨额回购彰显了管理层护盘的决心，但20%的增发授权为股权稀释埋下了实实在在的隐患。一旦行权，董事会将有权发行或出售最多相当于现有股本五分之一的新股，若执行力度过大，将对股价构成压制 。

6. 竞争加剧与分歧巨大的分析师情绪

分析师的观点依然剧烈分化。杰富瑞看空，给出“跑输大市”的评级，其25.49港元的目标价甚至意味着在6月1日股价的基础上还有下跌空间。然而，分析师们给出的平均目标价仍处于41.78港元附近，表明市场共识中仍存在着可观的潜在上升空间 。这一巨大的分歧恰恰反映出市场对于小米能否在守住手机基本盘的同时、迅速且盈利地扩大电动汽车业务，存在着真实的不确定性。