VanEck CEO 警告 2026 是比特币的“减半修正之年”，市场正经历结构性转变

在 2026 年 3 月初做客 CNBC 时，van Eck 将这次回调描述为比特币历史上可预测的一个篇章。“我们见证了一个投资周期：比特币连续三年上涨，然后在第四年大幅下跌。2026 年正是这第四年，这就是我们处于比特币熊市的原因，”他说道，“我认为我们正在接近底部” 。

他的观点背后有几个相互交织的因素。

减弱的四年周期

Van Eck 的论点建立在一个延续了十多年的模式之上：比特币连续上涨三年，在第四年大幅回调，这个节奏与每四年将矿工奖励减半的“减半”事件紧密相关。他坚持认为，这个周期仍然是塑造比特币价格的主导力量，其影响力超过了围绕基本面不断变化的各种叙事 。然而，即便是 VanEck 内部的分析师，也看到了更复杂的画面。VanEck 在 2026 年 5 月发布的 ChainCheck 报告指出，本轮周期中减半后的反弹乏力、在减半前就创下历史新高（2024 年 3 月），以及波动性的压缩，都暗示着一种新兴模式：即机构资金流动和宏观条件，而不仅仅是减半数学，正在主导市场节奏 。

催化剂真空

2026 年回调的背后有一个简单的问题：前一个周期的火箭燃料已经耗尽。2024 年初美国现货比特币 ETF 的获批和推出，是一个里程碑式的事件，它提前虹吸了需求，推动比特币在减半发生前就创下了历史新高。随后的减半后反弹幅度大约只有 100%，远低于早期周期中 500% 到 1,000% 的涨幅 。随着 ETF 的叙事完全被市场定价，van Eck 看到了“缺乏推动价格显著上涨的催化剂”，并认为机构采用并未实现新的飞跃 。

ETF 资金流动：从顺风到逆风

曾经推动比特币上涨的 ETF 资金流，已成为 2026 年最强大的看跌力量之一。在 2025 年 11 月至 2026 年初期间，投资者从现货比特币 ETF 中撤出了约 57 亿美元，这波资金外流浪潮最终达到 63.9 亿美元，恰逢比特币价格从周期高点下跌约 50% 。Van Eck 指出，3 月初资金流动的急剧逆转——三天内有 11 亿美元流入 ETF——是一个市场正在构筑底部的“非常积极的迹象” 。但分析师警告称，如果没有持续的资金流入，任何复苏都将是脆弱的 。

ETF 的崛起也改变了“稀缺性”的运作方式。随着机构资金的流动随风险偏好波动，减半带来的旧“供给冲击”叙事已经减弱——ETF 的流动性现在缓冲了上行和下行的波动，压缩了两端的波动幅度 。

波动性压缩与市场衰竭

到 2026 年 2 月底和 3 月初，比特币的 30 天实际波动率已降至历史记录的 13 百分位，这是有记录以来的最低水平之一 。这种程度的压缩通常预示着市场衰竭——即下跌趋势的最后阶段或新一轮积累的开始。Glassnode 的链上数据也证实了类似的情况：隐含波动率和 25-delta 偏度已经压缩，极端的崩盘对冲活动有所缓解，尽管市场头寸仍偏向防御性而非看涨 。

链上信号：承压但未出现投降

区块链数据讲述了一个复杂的状况。亏损实现量一直在攀升，让人联想到 2022 年熊市的压力模式 。在 2026 年 5 月，一个自 2009-2010 年挖矿时代就处于休眠状态的钱包向场外交易（OTC）平台转移了 2,650 枚比特币（当时价值约 2.03 亿美元），引发了对早期持有者抛售压力的担忧 。

在供给端，美国上市矿商向人工智能（AI）的转向引入了一个新的变数：在 2026 年第一季度，上市矿商削减了约 7 EH/s 的比特币算力，因为他们将电力容量转向了签订长期租约的高性能计算租户 。这种转变为基础设施层面增添了以往周期从未有过的不确定性。

与此同时，交易所的储备量持续下降，而长期持有者则在不断积累——这是典型的“持有”（HODLing）行为。然而，链上分析师指出，通常会标志着一个持久底部的完全投降事件尚未出现 。

不仅是回调：一次时代的交替

Van Eck 并未将 2026 年视作比特币生存威胁。相反，他将其看作一个长期结构性转型中的重置年份。他的公司将 2026 年称为其他资产的“风险偏好”年份——即便比特币在进行回调，人工智能、私人信贷和黄金也值得关注——他对未来三到六个月的走势表达了谨慎，同时对长期轨迹保持看涨 。

越来越多的分析师现在认为，四年减半周期已经“拉长或断裂” 。LVRG Research 的总监 Nick Ruck 表示，该周期在 2025 年就开始瓦解，原因是来自 ETF 和公司财库的持续机构需求，减少了见顶后的暴跌和整体波动性 。Grayscale 的《2026 年数字资产展望》将功劳归于 ETF，认为它们从根本上改变了供给吸收的方式以及市场对减半的反应 。

对于 van Eck 而言，11 亿美元的资金流动逆转、极端的波动性压缩以及第四年模式中的历史支撑，这些触底信号表明，2026 年或许正在为未来三年的上涨做准备。但他和其他分析师都同意，比特币市场已不再只是一个简单的减半题材。它正在转变为一个更受机构影响、更由宏观驱动、且仅靠四年日历来解读会愈发困难的市场。