50%的跌幅完全符合历史规律

从历史数据看，此次回调的幅度完全处于减半后熊市的正常范围内。Investing.com、MarketVector和Galaxy的数据均证实，之前的周期都经历过类似的深度跌幅。一个贯穿2014、2018和2022年熊市的规律是：最终低点通常出现在峰值后的364到406天之间。将这个时间窗口应用于2025年10月6日的峰值，则潜在低点落在2026年第四季度（10月至11月中旬）。

值得注意的是，Galaxy的研究指出，2025年10月的这次顶部相较此前几次狂热峰值更为"冷静"，这意味着底部可能会更浅，而非灾难性的暴跌。

VanEck的GEO框架揭示了什么

VanEck的专有GEO框架追踪三大组成部分：

• Global liquidity（全球流动性）
• Ecosystem leverage（生态系统杠杆）
• On-chain activity（链上活动）

当前的读数显示三项指标中有两项处于中性，而生态系统杠杆已经进入建设性区间。VanEck表示，这种组合指向了"底部形成的早期迹象"，可能意味着已经可以开始逐步加仓，但也告诫称历史表明底部完全形成需要时间。

链上数据展现的谨慎现实

尽管VanEck的态度偏乐观，来自CryptoQuant和Glassnode的链上数据却描绘了一幅更为谨慎的短期图景。

CryptoQuant报告称：

• 40%的比特币流通供应处于"水下"（即持仓亏损状态）。
• 鲸鱼累积已经转为负值，而由ETF驱动的中小机构增长则接近零。
• 结构性需求正在以本周期最快速度恶化。

Glassnode则尤为谨慎，认为虽然底部的基础条件已经到位，但核心确认信号仍然缺失：

• 价格在自2019年以来最低的现货成交量水平上，被"压缩"于约63,000美元的中位实现价格与约68,700美元的短期持有者成本基准之间。
• 45项比特币价格指标停留在投降阶段的时间，创下自FTX崩盘以来的最长记录。
• 卖方正在力竭，但Glassnode指出三个缺失要素来确认底部：持有者行为的趋同、ETF资金的流向以及衍生品市场的配合。
• 对利好消息的疲弱反应本身就是一种警告信号（例如，即便2.5%的核心通胀数据和处于历史高位的股市都未能提振比特币）。

VanEck的100万美元基准情形

尽管短期谨慎，VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel在2026年5月接受CNBC采访时表示，约五年内每枚比特币达到100万美元仍是公司的基准情形。他列举的关键结构性驱动因素包括：

• 人口结构变化以及年轻投资者的资产配置增加。
• 主权购买——Sigel将首个央行购买比特币作为储备资产视为一个先例。
• 持续的ETF资金流入与不断增长机构采纳率。

VanEck在2026年1月发布的更长周期模型则预测，基于15%的年复合增长率假设，以及比特币作为全球贸易5%-10%的结算货币和央行储备资产占比2.5%的假设，比特币到2050年将达到290万美元。

VanEck对投资者的建议：穿越周期坚定持有

VanEck为2026年下半年推荐的策略是"把想法变成行动"。该公司鼓励投资者：

• 坚持结构性主题（长期采纳、机构资金流入、主权购买）。
• 在周期性疲弱中战略性重新部署，将减半后回调视为买入机会而非退出理由。
• 对于准备逐步重返市场的人，可以考虑其旗下的HODL和NODE等ETF产品。

VanEck首席执行官Jan van Eck在2026年3月同样对CNBC表示："这是一个投资周期：比特币连续三年上涨，然后在第四年大幅下跌。2026年就是那个第四年……我认为我们现在正在构筑一个底部"。

50%的跌幅完全符合历史规律

从历史数据看，此次回调的幅度完全处于减半后熊市的正常范围内。Investing.com、MarketVector和Galaxy的数据均证实，之前的周期都经历过类似的深度跌幅。一个贯穿2014、2018和2022年熊市的规律是：最终低点通常出现在峰值后的364到406天之间。将这个时间窗口应用于2025年10月6日的峰值，则潜在低点落在2026年第四季度（10月至11月中旬）。

值得注意的是，Galaxy的研究指出，2025年10月的这次顶部相较此前几次狂热峰值更为"冷静"，这意味着底部可能会更浅，而非灾难性的暴跌。

VanEck的GEO框架揭示了什么

VanEck的专有GEO框架追踪三大组成部分：

• Global liquidity（全球流动性）
• Ecosystem leverage（生态系统杠杆）
• On-chain activity（链上活动）

当前的读数显示三项指标中有两项处于中性，而生态系统杠杆已经进入建设性区间。VanEck表示，这种组合指向了"底部形成的早期迹象"，可能意味着已经可以开始逐步加仓，但也告诫称历史表明底部完全形成需要时间。

链上数据展现的谨慎现实

尽管VanEck的态度偏乐观，来自CryptoQuant和Glassnode的链上数据却描绘了一幅更为谨慎的短期图景。

CryptoQuant报告称：

• 40%的比特币流通供应处于"水下"（即持仓亏损状态）。
• 鲸鱼累积已经转为负值，而由ETF驱动的中小机构增长则接近零。
• 结构性需求正在以本周期最快速度恶化。

Glassnode则尤为谨慎，认为虽然底部的基础条件已经到位，但核心确认信号仍然缺失：

• 价格在自2019年以来最低的现货成交量水平上，被"压缩"于约63,000美元的中位实现价格与约68,700美元的短期持有者成本基准之间。
• 45项比特币价格指标停留在投降阶段的时间，创下自FTX崩盘以来的最长记录。
• 卖方正在力竭，但Glassnode指出三个缺失要素来确认底部：持有者行为的趋同、ETF资金的流向以及衍生品市场的配合。
• 对利好消息的疲弱反应本身就是一种警告信号（例如，即便2.5%的核心通胀数据和处于历史高位的股市都未能提振比特币）。

VanEck的100万美元基准情形

尽管短期谨慎，VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel在2026年5月接受CNBC采访时表示，约五年内每枚比特币达到100万美元仍是公司的基准情形。他列举的关键结构性驱动因素包括：

• 人口结构变化以及年轻投资者的资产配置增加。
• 主权购买——Sigel将首个央行购买比特币作为储备资产视为一个先例。
• 持续的ETF资金流入与不断增长机构采纳率。

VanEck在2026年1月发布的更长周期模型则预测，基于15%的年复合增长率假设，以及比特币作为全球贸易5%-10%的结算货币和央行储备资产占比2.5%的假设，比特币到2050年将达到290万美元。

VanEck对投资者的建议：穿越周期坚定持有

VanEck为2026年下半年推荐的策略是"把想法变成行动"。该公司鼓励投资者：

• 坚持结构性主题（长期采纳、机构资金流入、主权购买）。
• 在周期性疲弱中战略性重新部署，将减半后回调视为买入机会而非退出理由。
• 对于准备逐步重返市场的人，可以考虑其旗下的HODL和NODE等ETF产品。

VanEck首席执行官Jan van Eck在2026年3月同样对CNBC表示："这是一个投资周期：比特币连续三年上涨，然后在第四年大幅下跌。2026年就是那个第四年……我认为我们现在正在构筑一个底部"。