DeepSeek营收增长近十倍，为什么仍未摆脱巨额亏损？

DeepSeek最新披露的财务数据，呈现出一种颇为矛盾的局面：公司在2026年前七个月实现营收约4.75亿元（约合7070万美元），但仍然净亏损约7.15亿元。与此同时，API模型调用服务的毛利率达到82.9%，说明“卖模型调用”本身可能具备不错的商业经济性，只是尚不足以覆盖一家前沿AI公司的整体成本。 47

七个月里，DeepSeek交出了怎样的成绩单？

据The Information援引知情人士报道，DeepSeek在2026年1月至7月实现营收约4.75亿元，约为其2025年全年营收的10倍。这个增幅非常惊人，但需要注意，比较双方的统计周期并不相同：这里是2026年前七个月对比2025全年，并非严格意义上的同期比较。 47

同期，DeepSeek净亏损约7.15亿元。这个数字低于公司2025年全年的9.35亿元净亏损，但两者同样不能直接视为完整的年度对比，因为前者只覆盖七个月，后者则覆盖整整一年。 17

公司报告的毛利率则明显好于净利润表现：

• 整体毛利率：44.6%
• API模型调用服务毛利率：82.9% 47

毛利率指扣除直接交付产品或服务的成本后，收入中剩余的比例，并不包含研发、行政、融资及其他运营费用。因此，即使API业务拥有较高毛利率，只要研发、算力、人员和扩张成本足够庞大，公司依然可能整体亏损。

高API毛利率，为何没能变成净利润？

DeepSeek的API毛利率与净亏损之间的落差，正好体现了前沿AI公司的资本密集型特征。

报道显示，DeepSeek在2026年前七个月投入约110亿元用于AI基础设施，而2025年相关支出约为12亿元。这些支出据报道包括租用搭载AI芯片的服务器、购买芯片及其他计算设备。 32

换句话说，API服务每获得一笔收入，可能可以留下相当可观的毛利；但要让模型持续运行、扩大服务容量并支持更多客户，公司仍需要承担模型研发、基础设施建设和算力储备等成本。

这也说明，DeepSeek面对的商业问题并不只是“能否把模型卖出去”，而是营收能否以足够快的速度增长，最终抵消建设AI能力所需的巨额前期投入和持续性支出。

与OpenAI、Anthropic相比，DeepSeek仍是小体量选手

从营收规模看，DeepSeek与OpenAI、Anthropic仍不在同一量级。

The Information报道称，OpenAI今年第一季度营收约57亿美元，毛利率为39%；Anthropic今年第二季度营收约115亿美元。 7

这组对比需要谨慎解读，因为不同公司的统计周期和毛利率口径可能并不完全一致。但大方向很清楚：DeepSeek的营收虽然增长迅猛，绝对规模仍远低于OpenAI和Anthropic。其在现有数据中的亮点，不是营收总量，而是API模型调用业务所显示出的高毛利率。 47

目前提供的信息没有给出与DeepSeek同期、且口径足够一致的Anthropic整体毛利率，因此，不能据此对两家公司进行精确的毛利率数字比较。

4亿至5亿美元的年化收入意味着什么？

The Information此前还估算，DeepSeek的年化收入运行率约为4亿至5亿美元，收入主要来自企业和开发者通过API调用其模型。 3

“年化收入运行率”是一种推算值，通常是把近期的收入速度延伸到全年，并不等同于已经在一个完整财年确认的实际收入。因此，这一估算不能与2026年前七个月的4.75亿元简单相加。

两者描述的是不同概念：4.75亿元是特定七个月期间的实际报告收入，而4亿至5亿美元则是基于近期收入节奏作出的全年化推算。

500亿元融资与潜在上海上市计划

在营收快速增长的同时，DeepSeek据报道正在推进新一轮大规模融资。公司据称希望在第二轮融资中募集500亿元，目标估值为5000亿元，约合740亿美元。此前，DeepSeek已于6月完成首轮超过500亿元的融资。 135

这轮新融资被描述为上市前融资，DeepSeek可能于明年在上海上市。 35

如果这些计划推进，融资不仅是为了扩大商业规模，也可能是为了持续承担AI基础设施的巨大资金需求。对DeepSeek而言，营收增长和资本补充实际上是同一个故事的两面：前者证明市场需求正在形成，后者则为继续扩张提供燃料。

这些数字真正说明了什么？

DeepSeek目前还不能被称为一家已经实现盈利的AI公司。现有数据更准确地描绘出它的三个特征：

1. **商业化扩张速度很快：**2026年前七个月营收达到4.75亿元，约为2025年全年营收的10倍。 47
2. **API服务的单位经济性较好：**公司整体毛利率为44.6%，API模型调用服务毛利率达到82.9%。 47
3. **资本需求依然极其庞大：**同期净亏损约7.15亿元，AI基础设施支出则约为110亿元。 132

核心结论是：DeepSeek可能已经找到了一种相对高效的API变现方式，但模型调用层面的高毛利，尚未抵消扩张一家前沿AI实验室的整体成本。也正因如此，公司的融资计划和潜在IPO，既关乎增长野心，也关乎维持增长所必需的资金来源。