Payward二季度成绩单：营收增长，但利润大幅缩水

Kraken母公司Payward Inc.交出了一份喜忧参半的2026年第二季度成绩单。公司截至6月30日的季度调整后营收同比增长17%，达到5.08亿美元；但调整后税前利润从上年同期的7970万美元降至2300万美元，降幅达71%。加密货币交易活动走弱，是利润承压的主要背景。

营收与利润出现明显分化，也凸显了Payward正在推进的转型：它希望不再只依赖Kraken的现货加密货币交易，而是发展成为覆盖多类资产、交易及托管服务的金融基础设施平台。二季度，资金账户达到创纪录的660万户，资产类及其他收入占总营收的比例从一年前的55%升至60%。

关键数据一览

• **调整后营收：**5.08亿美元，同比增长17%。
• **调整后税前利润：**2300万美元，较上年同期的7970万美元下降71%。
• **调整后EBITDA：**2300万美元，仍为正值，并较第一季度的1800万美元有所改善。
• **资金账户：**660万户，同比增长42%。
• **资产类及其他收入：**占总营收60%，高于上年同期的55%。

这里需要注意财务指标的口径差异。彭博援引股东信称，2300万美元是调整后税前利润；Payward公司摘要及部分报道则将这一数字称为调整后EBITDA。两者并非同一概念，因此不能简单地说公司所有口径下的利润都下降了71%。

交易量下降，但降幅存在差异

Payward平台第二季度交易总额为3100亿美元。多家报道将其描述为同比下降13%，并将原因归结为加密货币现货交易活动走弱。但也有报道认为降幅为18%。

现有报道没有解释这一差异，因而无法确认一个统一的百分比。可以确定的是，Payward处理的平台交易量较上年同期明显减少，但营收仍然实现增长。

这正是本季度最值得关注的地方：公司并非单纯依靠更多交易手续费来拉动营收，而是在交易活动减少时，凭借更广泛的产品和服务组合维持了收入增长。

客户数量增长，收入结构正在改变

尽管市场交易环境转弱，Payward的资金账户仍同比增长42%，达到660万户。这说明平台客户基础仍在扩大，但账户增长并不等同于每个账户都带来同等程度的交易收入。

与此同时，资产类及其他收入占比从55%升至60%。这类收入通常不像交易手续费那样直接依赖客户在某一季度是否频繁买卖加密资产。收入来源更加多元，并不能消除加密市场周期带来的风险，却能降低公司对现货交易量的单一依赖。

Kraken不再满足于“加密货币交易所”定位

二季度业绩进一步印证了Payward的扩张路线。公司一方面希望提升现货交易市场份额，另一方面也在发展衍生品、股票、代币化股票及其他金融产品。

NinjaTrader的收购则为Payward带来了美国期货交易基础设施和客户群体，使其能够接触与加密现货不同的交易品类。此外，公司还在美国推出面向零售客户的现货保证金和永续合约产品，进一步扩大交易服务范围。

这一战略的逻辑并不复杂：当某一类产品的市场热度下降时，其他业务有机会帮助公司稳定收入。二季度交易总量下降而营收增长，正好展示了多元化策略可能发挥的作用。

不过，一季度的表现还不足以证明这一模式已经成熟。利润同比下降71%，仍然说明Payward的盈利能力对加密市场活跃度相当敏感。

5月削减成本，EBITDA环比回升

Payward还强调了5月实施的成本削减措施。调整后EBITDA从第一季度的1800万美元增至第二季度的2300万美元，实现环比改善。

这表明管理层在市场环境转弱时收紧了成本，同时没有完全放弃产品扩张。但环比改善并不等于长期盈利趋势已经反转。与上年同期相比，盈利大幅缩水仍是本季度最突出的警示信号。

监管布局成为扩张的一部分

Payward的业务扩张也离不开监管基础设施。Kraken表示，公司在30多个国家和地区维持着100多项有效牌照，并拥有更广泛的全球监管许可。

Payward还向美国货币监理署（OCC）申请全国信托公司牌照，拟建立专注于数字资产托管的受联邦监管实体。如果申请获批，公司可能为机构客户提供更具联邦监管属性的数字资产托管服务。但目前申请仍在审核中，不能把它视为已经获得的经营能力。

这一动作与Payward的整体定位变化相一致：公司希望向市场证明，自己不仅是一家加密货币交易所，也可以提供交易、托管、衍生品、股票和代币化资产等金融基础设施服务。

对潜在IPO意味着什么？

这份业绩既支持Payward的上市故事，也暴露了其中的风险。

积极的一面是，公司拥有17%的营收增长、42%的资金账户增长、非交易收入占比提升，以及不断扩大的产品和监管基础设施。这些因素有助于公司向投资者展示一个比传统加密交易所更为多元的商业模式。

但风险同样清晰：交易环境转弱后，调整后税前利润同比下降71%。这可能促使公开市场投资者更加关注盈利质量、利润率，以及公司仍有多少收入暴露在加密市场周期之下。

Kraken已经秘密提交美国IPO申请，但现有报道尚未给出经过确认的公开发行估值或定价区间。私人市场及二级市场的相关估值指引大致在130亿美元至200亿美元之间，其中包括一笔据报道隐含约133亿美元估值的二级股份交易，以及此前报道的200亿美元估值。这些数字不能等同于最终的公开市场估值。

结论：增长还在，但转型仍需经受周期考验

Payward的第二季度既不是一份毫无瑕疵的增长报告，也不能简单概括为“加密寒冬冲击”。它更像是一家正在转型的公司：营收和客户数继续增长，但交易活动转弱仍然对盈利造成了沉重打击。

最关键的变化在于收入结构。资产类及其他收入占比达到60%，说明Payward相比一年前已经不那么依赖Kraken的现货加密货币交易。

这种多元化可能改善公司的IPO叙事，并在更长时期内增强业务韧性。但在盈利波动真正降低之前，二季度仍然提醒投资者：Payward的“综合金融平台”战略，尚未完全摆脱加密市场周期的考验。