高盛押注AI网络“光化”：2028年光模块市场或达1485亿美元

高盛最新报告将全球光模块市场的增长预期显著上调：2026年约为677亿美元、2027年约为1314亿美元、2028年约为1485亿美元。与此前预测相比，三年分别上调33%、81%和115%。2

这并不只是“AI服务器更多了”的故事。高盛的核心判断是：AI基础设施正走向更大规模、网络连接更密集的整机柜与跨机柜架构。随着单个加速器或定制ASIC（专用集成电路）所需的光连接增加、链路速率升级，光模块的单位价值量和需求量都可能同步提升。

上调了多少？高速模块是重点

高盛将2026—2028年全球光模块总出货量预测分别上调21%、31%和31%，对应总出货量约为5.48亿只、6.91亿只和7.29亿只。319

更大幅度的调整集中在高速产品：

• 800G及以上模块出货预测分别上调31%、39%和36%。18
• 1.6T及以上模块出货预测分别上调29%、61%和50%；高盛给出的主要原因包括整机柜级和ASIC服务器出货预期提高、单颗GPU对应模块用量增加，以及规格升级加速。3
• 800G及以上模块出货量预计为：2026年7822万只、2027年1.44亿只、2028年1.71亿只。2
• 对应市场规模预计为452亿美元、1075亿美元和1295亿美元；2026—2028年复合年增长率约为69%。2

为什么更大的AI系统会推高光模块需求？

AI集群的网络连接正在从以单机柜内部互连为主，转向覆盖更多加速器、更多机柜的scale-up（横向扩展）和scale-out（纵向扩展）网络。集群越大，所需的高带宽互连越多，光连接的占比也越重要。

高盛此前针对英伟达系统架构的情景分析显示，Rubin Ultra NVL576配置下，scale-up与scale-out网络合计的潜在市场空间约为1540亿美元；作为对比，GB300 NVL72约为150亿美元。11

这是一项模型情景，并非已经确认的市场支出预测，但它说明了高盛上调光模块预测背后的逻辑：更大规模的AI系统，意味着显著更多的高带宽互连需求。

对于Rubin Ultra，高盛将模型中每颗GPU配套的1.6T光模块数量由0个上调至2个，并将3.2T光模块数量从3个上调至5个。27

高盛也首次将Google TPU v9服务器纳入模型：其假设为，2027年下半年至2028年上半年，每颗芯片配套12个1.6T模块；到2028年下半年，则转为每颗芯片配套6个3.2T模块。27

定制ASIC服务器部署也是上调理由的一部分。高盛认为，整机柜及ASIC服务器出货量提升，将带动高速光模块需求增长。3 不过，具体采用节奏、系统架构和每颗芯片的模块用量，仍是决定预测能否兑现的关键变量。

速度迭代：800G之后是1.6T，再到3.2T

800G仍是大型数据中心的重要规格，但高盛的预测反映出市场可能快速转向1.6T，并在之后进一步迈向3.2T。

模块速率	2026年预测出货量	2027年预测出货量	2028年预测出货量
800G	4539万只	4948万只	4866万只
1.6T	3283万只	7136万只	5485万只
3.2T	—	2304万只	6773万只

资料来源：高盛预测，财联社/富途及网易报道。1927

1.6T在2028年的出货量预计回落，并不必然代表需求走弱。按高盛的模型，这更可能是3.2T开始渗透、替代部分1.6T需求的结果。到2028年，3.2T预计出货6773万只，约占800G及以上模块出货量的40%。227

硅光为何成为关键变量？

硅光（Silicon Photonics）预计将在高速模块中提升占比，尤其是1.6T及以上产品。高盛的假设是：预测期内，800G模块的硅光渗透率约为60%，1.6T约为80%，3.2T约为80%。在800G及以上高速市场中，硅光出货占比预计从2026年的68%升至2027年的73%，并在2028年达到74%。27

其中一个吸引力来自激光器成本。高盛引用的比较显示：

• 一只1.6T硅光模块使用4颗70mW连续波（CW）激光器，激光器成本合计约15—20美元；
• 相当的EML方案需要8颗200G EML激光器，激光器成本约160美元。127

需要注意的是，这只是模块物料成本中激光器部分的对比，并非完整模块成本的直接比较。但随着速率和通道数继续上升，这种成本结构差异解释了硅光方案为何具有吸引力。

CPO会取代可插拔光模块吗？

共封装光学（CPO）是高盛看好的更长期AI网络机会之一，而非短期内对可插拔光模块的全面替代。在Rubin Ultra的情景中，高盛估计CPO相关组件可能占1540亿美元网络市场空间中的910亿美元，即59%。11

但高盛针对光模块的独立预测，仍预计800G、1.6T和3.2T可插拔模块在2028年前保持显著放量。227 最终技术组合将取决于系统架构、产品验证进度、量产能力、功耗要求及超大规模云厂商的部署选择。

中际旭创：高盛的评级与业绩判断

伴随行业预测上调，高盛也给出了对中际旭创的积极判断：

• A股：维持“买入”评级，12个月目标价为2645元人民币。4
• H股：首次覆盖并给予“买入”评级，12个月目标价为3267港元。4
• 收入预期：高盛预计公司2026—2028年收入复合年增长率为78%，主要受硅光模块出货增长，以及向传统scale-out网络以外市场扩展推动。13
• 盈利预期：高盛对公司2026年、2027年净利润预测分别较市场一致预期高25%和42%。13

这份预测如何验证？

1485亿美元的2028年预测是分析师模型，而不是已经确认的市场需求。它是否能兑现，取决于超大规模云厂商能否按预期部署整机柜级AI系统、定制ASIC项目能否顺利爬坡，以及1.6T和3.2T模块的验证与量产进展。

高盛这次上调的核心押注很明确：AI网络将变得更“光化”。若这一趋势持续，市场增长的主导力量将不再是传统低速模块，而是800G、1.6T和3.2T等高速产品，以及渗透率不断提高的硅光技术。327