AI热潮吸走边际资金，比特币为何被市场暂时“落下”？

Glassnode最新分析认为，比特币的疲弱更像是一个“需求问题”，而不是某个单一宏观事件造成的结果。7月美国核心通胀率降至2.5%，美国股市也处于历史高位，按理说，这些因素本应强化比特币作为货币贬值对冲工具的叙事。然而，比特币并未因此持续上涨，投资者反而把更多资金投向了由人工智能（AI）概念驱动的股票。

市场因此出现明显分化：消费者信心依然疲弱，美国股市却在8月7日创下新高；比特币则徘徊在2025年10月峰值的大约一半附近。Glassnode的解读是，投资者并非完全拒绝风险资产，资金仍在从现金转向市场，只是最强劲的流入集中在具有明确上涨动能的资产上，尤其是AI相关股票，而不是比特币。

比特币的问题：缺少新的买家

Glassnode描述的是一个“卖方开始疲惫、买方却迟迟未归”的市场。以BTC计价的现货交易所成交量已经降至该数据序列自2019年初开始以来的最低水平，显示市场参与度异常低迷。与此同时，ETF流入有限，更多比特币持续转入交易所，这些迹象都与机构累积不足、市场需求疲弱相符。

ETF资金流向进一步印证了这一点。据报道，美国现货比特币ETF在8月10日至14日当周净流出约3.897亿美元，而此前一周曾流入约8.65亿美元。资金流向迅速逆转，说明即使美股继续上行，资金也尚未形成能够持续推动比特币复苏的广泛买盘。

流动性变薄还意味着，买卖压力只要出现相对有限的变化，就可能引发更大的价格波动。因此，Glassnode将当前市场形容为“压缩”状态：它既不能被视为已经明确复苏，也不能被认定为彻底投降，更可能在低成交量环境下迎来方向不明的波动突破。

为什么比特币被困在63,000至68,700美元之间？

比特币的链上成本基础结构，解释了近期反弹为何屡屡受阻。约63,000美元的中位实现价格（Median Realized Price），代表流通中比特币成本基础的中点，并充当重要支撑位。其上方则是约68,700美元的短期持有者成本基础（Short-Term Holder Cost Basis），反映近期买入者的平均入场价格。

由于不少短期持有者仍处于浮亏状态，价格一旦反弹至接近其盈亏平衡点，就可能再次遭遇卖压。Glassnode表示，盈亏平衡位置已经阻挡了9次复苏尝试，这让近期买家更倾向于在接近成本价时卖出，而不是继续加仓。若比特币能够持续收复68,700美元，近期买家将重新回到盈利区间，这将是市场结构改善的首个清晰信号。

反过来，如果63,000至63,220美元区域被持续跌破，当前的区间结构将受到削弱，下方支撑的重要性会上升。Glassnode在其分析框架中将约58,500美元列为主要下行支撑位。

交易者正在关注哪些关键价位？

• 68,700美元： 短期持有者成本基础，也是主要的复苏门槛。若能持续收复该位置，近期买家将重新盈利，眼前的套牢盘压力也可能减轻。
• 63,000至63,220美元： 中位实现价格所在区域，是当前市场的核心支撑。失守将意味着市场结构正在恶化。
• 62,000至62,500美元： 市场评论中提到的即时支撑区间，与Glassnode所强调的中位实现价格并非完全相同。
• 58,500美元： 如果63,000美元区域失守，这是Glassnode重点关注的下方支撑位。
• 60,000美元与57,000美元： 更广泛市场分析提供的其他下行参考位，并非Glassnode链上框架中的核心价位。

这些价位应被视为观察市场结构的参考，而不是必然实现的价格目标。低成交量可能放大行情，但无法决定行情最终向上还是向下。

AI资金轮动，对比特币“货币贬值对冲”叙事意味着什么？

这次分化并不能推翻比特币的稀缺性或长期货币贬值逻辑，但它说明，在这一阶段，这些叙事不足以成为短线催化剂。7月核心通胀数据降至2.5%后，比特币仍未出现市场原本期待的反应，表明投资者更看重已经得到验证的上涨动能和增长敞口，而不是比特币传统上作为货币贬值对冲工具的角色。

宏观风险也加剧了市场的犹豫。中东局势紧张削弱了风险偏好，市场对美联储维持限制性政策的预期则促使投资者在各类资产之间保持谨慎。不过，Glassnode更广泛的观点是，宏观环境并不足以单独解释这种分化：资金依然流向风险资产，只是流入比特币的规模还不足以重新启动其上涨趋势。

结论：这是资金轮动，而非比特币被彻底抛弃

Glassnode的分析将比特币描绘成一个低参与度、低流动性的压缩市场：卖方压力出现疲态，但新的买方仍未形成。真正具有说服力的复苏信号，不应只是价格短暂站上68,700美元，还需要现货成交量同步回升，并伴随ETF需求重新增强。相反，若63,000美元区域被明确跌破，价格向58,500美元附近支撑回落的风险将上升。

目前的证据更支持“资金轮动”，而不是投资者对比特币的全面否定。市场参与者仍愿意承担风险，只是当下吸引边际资金的，是AI相关资产。比特币若想打破当前区间，需要的不只是更好的宏观数据，还需要真正回归的买家。