前日银委员：市场预期已让日本央行“几乎没有退路”

前日本央行（BOJ）政策委员会委员足立诚司预计，日本央行可能在9月18日的政策会议上将政策利率从1.0%上调至1.25%，并最早于明年1月再次加息。8月24日至25日，交易员对9月加息的定价概率约为80%。345

这正是足立诚司判断日银“几乎被逼入死角”的核心：在市场已经高度押注加息的情况下，维持利率不变带来的市场风险，可能反而高于实施一次经过充分沟通的加息。

足立诚司预计的加息路径

足立诚司的近期判断是，9月加息将政策利率推高至1.25%，而明年1月可能再进行一次调整。这一判断延续了他此前的预测——日银可能在今年10月至明年1月之间升至1.25%，并在随后一年将利率提高至1.5%至1.75%。19

这意味着日本货币政策正常化仍在继续，但加息时点同样重要。9月采取行动，将印证市场在日元干预后升温的预期；如果推迟，投资者可能重新评估日银应对日元贬值和通胀压力的意愿。

为什么说日银“几乎没有退路”？

足立诚司所说的“被逼入死角”，主要指市场预期带来的政策约束。当前交易员已将9月加息概率定价在约80%，因此，如果日银选择按兵不动，市场可能将其视为偏鸽意外，而不是一次普通的暂缓行动。34

在足立诚司看来，这种意外可能引发新一轮日元抛售。即便美国与日本曾联合采取措施打击投机压力，日元仍一度跌至接近1美元兑159日元，距离具有心理意义的160关口并不远。3171827

这并不意味着日银已经完全失去政策选择。更准确地说，日银此前的政策信号和沟通方式，已经使“维持不变”可能比“谨慎加息”更容易造成市场扰动。

日元干预为何进一步增加压力？

7月底的汇市干预一度提振日元，但市场并未将其视为彻底解决方案。路透社报道显示，市场对9月日银加息的隐含概率从7月30日的24%升至8月13日的76%。17

这一变化发生在美国财政部长斯科特·贝森特敦促日本以相匹配的“政策和基本面”配合汇市干预之后。相关言论被解读为：日本需要采取更有利于日元的货币政策立场。17

另有报道称，日本首相高市早苗领导的政府支持日银在短期内加息，9月或10月被视为可能窗口。22与此同时，报道也指出，政策层面存在明显张力：一方面，更高利率有助于支撑日元；另一方面，过快收紧可能损害经济增长。1823

市场真正关心：加息会不会提速？

9月的决定将立即检验日银的政策反应方式，但投资者同样在观察未来加息的节奏。如果9月和明年1月连续采取行动，其速度将快于较为谨慎的渐进式正常化路径。

因此，日银官员近期的讲话备受关注。副行长冰见野良三原定于8月27日发表讲话，其他政策委员会委员也将在9月会议前公开发言。他们的表态可能透露，日银是在为市场准备又一次渐进调整，还是正在酝酿更积极的加息周期。26

足立诚司目前的立场，比他此前强调加息应以“非常温和”的速度推进、避免过早削弱日本经济复苏的公开警告更为强硬。13这不一定意味着他认为收紧政策没有风险，而是表明在其风险评估中，日元走弱和持续性价格压力的权重已经上升。

哪些因素可能令这一预测落空？

足立诚司的判断仍然只是预测，并非日银的政策承诺。如果官员认为国内需求、工资增长或整体经济复苏仍然脆弱，央行仍可能推迟加息。日银此前也曾强调，过早加息可能损害经济复苏。213

因此，近期最值得关注的信号包括日银自身的政策沟通、最新通胀与经济增长数据，以及市场预期变化后日元的实际反应。9月加息或许已成为市场基准情景，但后续加息的幅度和速度，仍将取决于通胀能否保持韧性，同时又不引发更明显的经济放缓。

结论

足立诚司传递出的信息是：与其让市场失望，日银更可能兑现9月18日加息的预期。他认为明年1月再次加息是可能的，并警告称，如果日银继续按兵不动，日元可能重新遭到抛售，既削弱汇市干预的效果，也会加重进口型通胀压力。456

更大的问题在于，9月加息究竟只是延续渐进式正常化，还是更快加息序列的起点。冰见野良三的讲话，以及其他官员在会议前的表态，可能为后续路径提供最清晰的线索。26