半年客户数激增五倍，用户破3亿！但MiniMax的“甜蜜负担”才刚刚开始

全球用户：3亿人的选择

3亿全球用户——这个数字让MiniMax足以跻身全球规模最大的AI平台之列 。尽管这个总数包含了免费和付费用户，但其庞大的基数本身就证明，MiniMax面向消费者的AI产品已经在全球范围内，特别是海外市场，获得了大规模采用。这背后是公司在国际化战略上的巨大投入正在收获回报。

年化经常性收入：两个月翻番的恐怖增速

最让人印象深刻的，是它的赚钱速度。

MiniMax披露，其年化经常性收入在短短两个月内就实现了翻倍 。根据公司此前在3月份业绩简报会上透露的信息，截至2026年2月，其年化经常性收入已经超过1.5亿美元。这意味着，在差不多八周的时间里，MiniMax就创造了约5000万美元的年化收入增量 。

把时间轴拉长看，这种加速度并非偶然。在截至2025年12月31日的12个月里，MiniMax的总营收同比增长159%，达到7900万美元，其中约73%来自海外市场 。更关键的是，绝大部分收入源于AI原生应用，而非传统的企业软件销售。这说明MiniMax的“AI优先”战略不仅叫好，而且叫座 。

光环下的“红字”：难以回避的亏损挑战

聚光灯下的数字有多耀眼，财报里的“红字”就有多刺眼。

MiniMax目前仍未实现盈利，并且亏损正在扩大 。这种高速增长与巨额成本并存的矛盾，横亘在几乎所有AI公司面前，对于身处竞争异常激烈的中国市场玩家来说，感受尤为深刻。模型训练成本如同无底洞，市场营销大战烧钱不止，这些都让盈利变得遥遥无期。

但资本市场似乎对此表现出了极大的宽容。2026年1月9日，MiniMax以每股165港元的发行价在港交所上市，此后股价上涨了约五倍 。截至2026年5月底，其市值已超过2500亿港元（约合人民币2235亿元），较上市之初增长了近四倍 。投资者显然是在用一个很高的溢价，赌这家公司未来的盈利能力能追上它今天的增长速度。

中国AI“猛虎”们的集体赛跑

MiniMax并非独自在狂飙。

其他几只“AI猛虎”也在疯狂融资和扩张。例如，聊天机器人Kimi的母公司月之暗面（Moonshot AI），其估值在六个月内从43亿美元飙升至200亿美元，其年化经常性收入同样在两个月内从1亿美元翻倍至2亿美元以上 。有市场观察者在5月下旬形容，投资者们正在“疯狂”抢购这些尚无利润的中国AI公司股票 。

然而，MiniMax的独特之处在于其增长的综合性和均衡性。企业客户、消费用户和营收三大引擎同时提速，叠加超过七成的海外收入占比，都在暗示这家公司或许已经比同行更早地找到了跨越国界的“产品市场契合点”。

但问题的核心始终没变：投资者对亏损的耐心，还有多久？当潮水退去，最终检验这些AI猛虎成色的，将不再是增长速度，而是将庞大的用户和客户基础，转化为可持续利润的能力。而这一点，至今还没有任何一家AI巨头真正证明过。