创纪录的200亿港元回购，为何仍挡不住小米股价暴跌？

截至6月11日，自新计划启动以来，小米已累计回购2210万股，占其已发行股本的0.09% 。公司坐拥2206亿元人民币的雄厚现金储备，为持续回购提供了充裕的财务弹性，但迄今为止，该计划完全未能重振投资者信心 。

高盛的警告令市场风声鹤唳

加剧抛售的是，高盛在6月11日发布研究报告，预测小米将交出“相对疲弱”的2026年第二季度业绩 [19, 25]。这家华尔街投行给出了令人沮丧的预测：

• 营收增长：仅同比增长1%。若剔除电动汽车和人工智能等新业务，核心营收预计将下滑9% 。
• 调整后净利润：预计同比暴跌50%至54亿元人民币，环比下滑11% 。
• 全年核心利润：预计为328亿元人民币，同比下降12% 。

这记重拳之所以落地有声，是因为它紧接在一个灾难性的第一季度之后。2026年第一季度，小米调整后净利润已暴跌**43.1%**至60.7亿元人民币，不及分析师预期 [20, 35]。在报告准则下，净利润更是 腰斩57%，仅为47.2亿元人民币 。

不过，高盛也指出了未来潜在的催化剂，包括计划在约三个月后推出的增程式SUV，以及预计在第三季度发布的自研AIOS操作系统，并维持了对该股的“买入”评级 。

压垮小米业务的那几根稻草

智能手机出货量断崖式下滑

小米赖以生存的基石——智能手机业务正面临严峻压力。2026年第一季度，智能手机出货量同比**骤降近20%**至3380万部，尽管公司仍连续第23个季度稳居全球前三 [11, 34]。

罪魁祸首是存储芯片成本的急剧攀升。DRAM和NAND闪存价格的飙升严重挤压了手机利润空间，并迫使产品涨价 [7, 35]。该季度智能手机业务收入下降12.5%，息税前利润（EBIT）同比暴跌70% [35, 36]。

第一季度集团总收入下滑10.9%至991亿元人民币，这是公司近三年来首次出现季度营收萎缩 [20, 11]。根据IDC的预测，2026年全球智能手机市场本身就将萎缩13.9% ，这构成了一个严酷的生存环境。

造车豪赌仍在“烧钱”

曾一度点燃投资者热情的小米电动汽车业务，如今已成为沉重的负担。2026年第一季度，包括电动汽车和人工智能在内的创新业务部门录得31亿元人民币的运营亏损，逆转了2025年实现的年度盈利 [11, 22]。交付速度慢于预期以及中国电动车价格战的激烈竞争，给该业务带来了巨大压力 。

电动汽车领域日益激烈的竞争和估值压力持续困扰着投资者，他们越发将这一部门视为一个距离成为可靠利润中心仍有数年之遥的“烧钱”项目 。

杰富瑞的致命降级

2026年5月27日，杰富瑞将小米的评级从“持有”下调至**“跑输大市”，并将其目标价大幅削减14%至25.49港元** [36, 37]。分析师指出，第一季度业绩在息税前利润层面不及预期，叠加市场过高的期望和电动汽车估值压力 。

杰富瑞同时指出了三大不利因素：智能手机利润率持续萎缩、电动汽车销量下滑，以及看不到尽头的存储芯片成本飙升 。该机构指出，小米的核心手机业务正被夹在上涨的零部件成本和激烈的价格竞争压力之间，进退两难；而电动汽车的产能爬坡也远未达到盈亏平衡点 。

一言以蔽之，小米正在多条战线上同时作战。公司大规模的回购行动表明管理层相信当前股价被低估，但就目前而言，市场的裁决清晰明了：在根本的业务基本面企稳之前，再多的股票回购也无法为股价托底。