USDC供应量骤降15亿美元，Circle二季度营收却创纪录达7.01亿：看似矛盾背后的真相

主要原因并非偿付能力问题，而是DeFi抵押品需求降温。随着链上收益率调整和DeFi活动放缓，用户赎回USDC兑换成法币，而非重新部署。此外，Ethena的USDe协议清算，从Ethena储备中抽走了约20亿美元的USDC。加密市场整体在2026年低点附近盘整，加上美国联邦新规禁止稳定币发行方为代币支付利息，进一步削弱了持有USDC的意愿。

营收如何在供应收缩下增长

Circle报告2026年第二季度总营收和储备收入为7.01亿美元，较去年同期的6.581亿美元增长7%。调整后EBITDA增长8%至1.43亿美元，持续经营净利润为4800万美元，较上年同期亏损大幅改善5.3亿美元。

营收增长的关键在于季度内更高的平均USDC流通量。虽然期末流通量为733亿美元（同比增长19%），但季度平均USDC流通量高达765亿美元，同比增长25%。Circle的核心盈利模式是将USDC背后的储备金投资于短期美国国债和现金等价物，获得储备收益；更高的季度平均余额带来了更多的利息收入，即使供应在季末有所下降。储备收入具体增长5%至6.677亿美元，储备回报率为3.5%（同比下降66个基点）。

不过，7.01亿美元的营收略低于华尔街预期的7.17亿美元，导致Circle股价在盘前交易中下跌约4%。

2026年Q2 USDC关键数据一览

储备构成： USDC由Circle（一家受监管的金融机构）持有的现金等价物和短期美国国债全额抵押。截至2026年8月6日，储备金总额约为720亿美元，其中包括约518亿美元的美国国债隔夜逆回购协议、约90亿美元的三个月以内短期美国国债，以及约100亿美元的存款存放于系统重要性银行。第二季度，超过99%的链上代理商务活动使用了USDC，其中90%以上发生在Coinbase的Base网络上。

稳定币市场整体收缩

全球稳定币总市值在2026年5月接近3200亿美元峰值，到7月中旬降至约3065亿美元——约90天内缩水约115亿美元（约3.6%），这是近三年来的首次季度萎缩。CoinGecko的2026年Q2加密行业报告给出的季末数据为3051亿美元，环比下降1.6%。

供需双减的原因包括：

• USDC 因DeFi抵押品需求减少而缩水。
• USDe 和 USDS 因收益率下调而供应下降。
• USDT 变化不大，更多是策略性调整而非受收益率压力驱动。
• 美国联邦新规禁止稳定币支付利息，加速了资金外流。
• 6月单月缩水77亿美元，创下自2022年5月Terra-Luna崩盘以来的最大月度降幅。

值得关注的是，链上交易量在供应收缩期间却创下新高——2026年6月调整后稳定币交易量达到1.79万亿美元，环比增长63%，同比增长125%。这表明稳定币的流通速度和使用强度在增加，即使总量减少。USDC在2026年Q2稳定币交易量中的占比约为62%，远高于去年同期的36%。

2026年监管与合作伙伴进展

• MiCA合规： 欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）持续重塑全球稳定币格局，USDC因其合规性成为主要受益者，推动了其交易量市场份额的增长。
• Hyperliquid合作： Circle与Coinbase、Hyperliquid达成合作，扩大USDC在衍生品和链上交易中的实用性；季末时，Hyperliquid约90%的USDC存放在Coinbase平台上。
• OKX X Layer上线（2026年8月7日）： Circle在OKX的Layer 2网络X Layer上推出原生USDC，集成了其稳定币与跨链协议。
• Coinbase合作续约： Circle与Coinbase自动续签商业合作协议，延长至2029年。Coinbase持有约30%的流通USDC，并将继续获得储备收入分成。
• Circle Arc扩展： Circle继续扩大面向机构的“Arc”数字美元服务平台，管理层在Q2财报电话会议上将其列为增长引擎。

关键结论

USDC供应收缩反映了DeFi抵押品需求的适度回调以及加密市场整体盘整，并非对Circle或USDC的信心危机。营收的增长得益于季度内更高的平均流通量，这表明即使期末供应下降，Circle依靠储备资产赚取收益的核心商业模式依然稳健。创纪录的链上交易量和USDC在稳定币交易量中不断攀升的占比（6月接近70%）表明，即使整体市场萎缩，资金正在向合规、受监管的稳定币集中。Circle的Q2表现揭示了一个关键信号：对于稳定币发行方而言，更值得关注的或许不是季末的供应量快照，而是平均流通量和交易速度。