油价周四暴跌：为何停火希望压倒了真主党的拒绝与霍尔木兹危机

正如DTN的分析师所观察到的，交易员们完全沉浸在“中东冲突正一步步走向和解”的乐观预期中。即使有充分证据表明停火基础极不稳固，油价还是义无反顾地跌入了收盘。当天美元指数攀升至六周高位，也为以美元计价的大宗商品增添了额外的下行压力。

被忽视的反转：真主党的决绝拒绝

市场的乐观情绪很快在现实面前碰了壁，但这次碰撞却未能在盘面上激起涟漪。

周四当天，真主党领袖纳伊姆·卡西姆通过电视发表声明，言辞激烈地拒绝了以色列与黎巴嫩政府达成的停火协议。他称这场谈判“荒谬、充满羞辱且可耻”，并誓言“只要占领存在，抵抗就将继续”。真主党的这一表态，直接威胁到了停火协议得以成立的核心前提，使整个外交框架面临瞬间坍塌的风险。

然而，原油市场并未因此止跌回升。这揭示出一个关键信号：此时此刻，交易员们更看重的是“外交进程本身”——即各方终于坐回谈判桌这一事实，而非某个武装组织的即时反对。有能源新闻源明确指出，油价下跌正是因为停火协议增强了市场对更广泛和平协议达成的预期。真主党的威胁所带来的风险，仅足以制约市场形成彻底的崩盘式卖出，却不足以引发新的买盘。

达摩克利斯之剑：霍尔木兹海峡的持续性危机

在所有头条新闻的背后，是霍尔木兹海峡事实性关闭这一自上世纪70年代以来最严重的能源供应中断事件。这场危机已导致每日约1600万至1800万桶的石油运输量消失，几乎瘫痪了全球供应链。

市场如此痴迷于外交解决方案，根本原因在于那个灾难性的替代选项：若海峡长期关闭，可能导致经合组织（OECD）成员国的商业石油库存在6月底达到“极低水平”，最终倒逼全球经济承受“无序且具有经济破坏性的石油需求削减”。

这种结构性风险恰恰是周四这波大跌如此脆弱的根源。那些因和平希望而抛售的交易员心知肚明：就在4月，当冲突看似无解时，布伦特原油曾飙升至每桶138美元；而分析师估算，若库存按当前速度在夏季持续消耗，油价仍可能再次试探130至140美元的高位。OECD本周发布的关于全球经济衰退的警告，其核心前提正是这条水道还将被阻断多久。

看跌的锚：来自宏观经济基本面的拖累

加剧地缘政治不确定性的，是实实在在的宏观经济放缓。6月3日，OECD在其最新一期的《经济展望》报告中，将2026年全球经济增长预测大幅下调至2.8%，与2025年3.4%的增速相比堪称断崖式下滑。

报告毫不避讳地将此次下调归咎于飙升的能源价格和中东供应链的中断，并特别指出，高度依赖海湾地区能源进口的亚洲经济体，将最容易陷入全面的经济衰退。

这股看跌力量的可怕之处在于，其作用时间远超日常的外交博弈——这就是所谓的“需求破坏”。如果全球经济显著放缓，石油消费预期必将下滑，这与霍尔木兹海峡是否重启无关。实际上，欧佩克（OPEC）本身已开始下调2026年的石油需求增长预测，在近期的报告中，其日需求增量预期已被悄然削减了约15万至20万桶。这股需求侧的“下拽力”与供应中断的风险相抗衡，将油价置于一场剧烈的“拔河赛”中，或许能防止价格持续性暴涨，但前提是供应端未完全崩溃。

矛盾的交织：为何前景极度脆弱

下表清晰地展示了当前左右油市的主要多空力量及其权重：

当前的市场，正为最乐观的“快速和平”情景进行最沉重的定价。伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）的基准模型显示，若海峡迅速重启，布伦特原油价格可能从当前的95美元/桶左右，在年底暴跌至80美元/桶。然而，这不过是一场对尚未来到的解决方案的豪赌。

市场的风险溢价可以瞬间重建：在周四暴跌之前的三个交易日里，油价飙升了9%，正是因为之前的和平希望一度落空。

真主党的拒绝是一个明确的信号，表明从脆弱的黎巴嫩停火协议到一份真正有效的美国-伊朗和平协议的道路，不仅漫长，而且遍布荆棘。市场的技术策略师们已经注意到，WTI原油未能有效站稳97美元至97.50美元的阻力位上方，这本身就是本轮反弹被外交预期“封顶”的有力证据。

然而，一个不争的事实是，全球石油库存正以潜在的危险速度被消耗。任何一次和平方案的破灭，或霍尔木兹海峡航运线附近的冲突升级，都可能使地缘政治风险溢价瞬间飙升，并触发分析师们数月来一直在警告的、非线性的价格暴涨 。