捷克富豪米哈尔·斯特尔纳据报向德尔维奇奥家族控股公司Delfin提出约300亿欧元（335亿美元）的收购报价。Delfin是依视路陆逊梯卡的重要股东。彭博社称，报价在10月20日的信函中提出，估值较Delfin净资产价值低约30%；如果部分股东希望保留股份，斯特尔纳也愿意接受62.5%的控股权。125

这笔交易的关键不只在价格，更在于家族股东是否愿意出售。

报价包含什么？

路透社援引两名知情人士报道了这项300亿欧元报价，并称报价内容写在一封日期为10月20日的信函中。彭博社则表示曾看到该信函，并称报价为现金收购。12 彭博社报道的转载版本还提到，若部分Delfin股东选择保留股份，斯特尔纳愿意收购62.5%的控股权。5

彭博社称，这一报价对Delfin净资产价值打了约七折。2 折价幅度是报价的重要部分，但目前可见的报道并未说明家族是否认为价格可以接受。关于报价有效期、资金保障，以及是否能与Delfin回购股份并行等更具体的条件，现有来源无法确认。

Delfin为何可能符合斯特尔纳的投资思路

Delfin持有的资产并非单一经营业务。其已报道的投资包括眼镜集团依视路陆逊梯卡——旗下有雷朋（Ray-Ban）等品牌——以及Generali、UniCredit和Banca Monte dei Paschi di Siena的股份。110 彭博社报道的转载版本称，Delfin所持公开交易资产的市值超过400亿欧元。5

据《Il Sole 24 Ore》报道，斯特尔纳与捷克国防企业Czechoslovak Group（CSG）有关联，并通过投资工具持有倍耐力（Pirelli）股份。19 报道还称，他在信中表示Delfin符合自己的投资方式；相关报道将这项报价视为其拓展投资组合的举措之一。1119

因此，收购Delfin可能让他进入眼镜和金融资产等更广泛的领域，而不只是扩大国防业务。这是对其投资组合的解读，并不意味着已有证据表明他计划整合相关业务。

交易最大变数：家族是否愿意出售

Delfin由已故创始人莱昂纳多·德尔维奇奥的继承人持有。路透社报道指出，控股公司内部的紧张关系正在加剧。1 另有报道显示，家族成员对外资收购有所抵触：莱昂纳多·玛丽亚·德尔维奇奥曾表示，希望父亲的商业利益留在意大利人手中。12

此外，据报道，罗科·巴西利科拒绝了莱昂纳多·玛丽亚以35亿欧元收购其所持股份的提议。3334 这说明家族内部存在分歧，并不等于股东就准备互相出售股份，更不能据此认定他们会接受外部买家报价。

这些情况显示斯特尔纳面临不小阻力，但现有报道没有确认出售所需的具体表决门槛，也没有说明每位股东会如何回应这份报价。即使62.5%的股份足以构成控股，也不能说明所需股份一定会出售，或交易可以绕过Delfin的治理要求。

对依视路陆逊梯卡投资者意味着什么

这份报价针对的是Delfin，并非直接收购依视路陆逊梯卡。12 如果交易成功，变化将是依视路陆逊梯卡一名重要股东的控制权易手，同时买方也将获得Delfin其他投资的敞口。

报价相对于净资产价值的折价，以及家族可能存在的抵触，都提醒市场不要把 headline 估值与交易完成的可能性混为一谈。现有报道也不足以证明，Delfin控制权一旦变更，就会自动触发对依视路陆逊梯卡的全面收购要约。是否会产生这类后果，仍需另行确认，不能视为斯特尔纳报价的既定结果。

捷克富豪米哈尔·斯特尔纳据报向德尔维奇奥家族控股公司Delfin提出约300亿欧元（335亿美元）的收购报价。Delfin是依视路陆逊梯卡的重要股东。彭博社称，报价在10月20日的信函中提出，估值较Delfin净资产价值低约30%；如果部分股东希望保留股份，斯特尔纳也愿意接受62.5%的控股权。125

这笔交易的关键不只在价格，更在于家族股东是否愿意出售。

报价包含什么？

路透社援引两名知情人士报道了这项300亿欧元报价，并称报价内容写在一封日期为10月20日的信函中。彭博社则表示曾看到该信函，并称报价为现金收购。12 彭博社报道的转载版本还提到，若部分Delfin股东选择保留股份，斯特尔纳愿意收购62.5%的控股权。5

彭博社称，这一报价对Delfin净资产价值打了约七折。2 折价幅度是报价的重要部分，但目前可见的报道并未说明家族是否认为价格可以接受。关于报价有效期、资金保障，以及是否能与Delfin回购股份并行等更具体的条件，现有来源无法确认。

Delfin为何可能符合斯特尔纳的投资思路

Delfin持有的资产并非单一经营业务。其已报道的投资包括眼镜集团依视路陆逊梯卡——旗下有雷朋（Ray-Ban）等品牌——以及Generali、UniCredit和Banca Monte dei Paschi di Siena的股份。110 彭博社报道的转载版本称，Delfin所持公开交易资产的市值超过400亿欧元。5

据《Il Sole 24 Ore》报道，斯特尔纳与捷克国防企业Czechoslovak Group（CSG）有关联，并通过投资工具持有倍耐力（Pirelli）股份。19 报道还称，他在信中表示Delfin符合自己的投资方式；相关报道将这项报价视为其拓展投资组合的举措之一。1119

因此，收购Delfin可能让他进入眼镜和金融资产等更广泛的领域，而不只是扩大国防业务。这是对其投资组合的解读，并不意味着已有证据表明他计划整合相关业务。

交易最大变数：家族是否愿意出售

Delfin由已故创始人莱昂纳多·德尔维奇奥的继承人持有。路透社报道指出，控股公司内部的紧张关系正在加剧。1 另有报道显示，家族成员对外资收购有所抵触：莱昂纳多·玛丽亚·德尔维奇奥曾表示，希望父亲的商业利益留在意大利人手中。12

此外，据报道，罗科·巴西利科拒绝了莱昂纳多·玛丽亚以35亿欧元收购其所持股份的提议。3334 这说明家族内部存在分歧，并不等于股东就准备互相出售股份，更不能据此认定他们会接受外部买家报价。

这些情况显示斯特尔纳面临不小阻力，但现有报道没有确认出售所需的具体表决门槛，也没有说明每位股东会如何回应这份报价。即使62.5%的股份足以构成控股，也不能说明所需股份一定会出售，或交易可以绕过Delfin的治理要求。

对依视路陆逊梯卡投资者意味着什么

这份报价针对的是Delfin，并非直接收购依视路陆逊梯卡。12 如果交易成功，变化将是依视路陆逊梯卡一名重要股东的控制权易手，同时买方也将获得Delfin其他投资的敞口。

报价相对于净资产价值的折价，以及家族可能存在的抵触，都提醒市场不要把 headline 估值与交易完成的可能性混为一谈。现有报道也不足以证明，Delfin控制权一旦变更，就会自动触发对依视路陆逊梯卡的全面收购要约。是否会产生这类后果，仍需另行确认，不能视为斯特尔纳报价的既定结果。