MARA 与不丹同时减持比特币，市场为何波澜不惊？

2026年8月第一周，全球最大的两个机构比特币持有者——纳斯达克上市的矿企 MARA Holdings 和大喜马拉雅王国不丹——合计减持了 1,160 枚比特币，价值约 7,400 万美元。然而，比特币市场几乎没有任何反应 。

这种“该跌不跌”的平静本身就是一个故事。两家机构的减持并非对比特币失去信心，而是大型实体（无论是上市公司还是主权国家）必须偶尔将数字资产兑换成法定货币，用于偿债、基建和国家项目开发的现实经营需要。

MARA Holdings：卖币还债，押注 AI

MARA 在近期交易中出售了 726 枚 BTC，持有量降至 35,577 枚，在全球公开持有比特币的公司排名滑落至第四位 。这一动作是更大规模减持的一部分：MARA 在 2026 年上半年累计抛售约 18,250 枚 BTC，持有量较 2025 年底下降 34% 。仅在 Q1，MARA 就卖出了 20,880 枚 BTC，套现 15 亿美元 ；其中 3 月 4 日至 25 日期间，MARA 卖出了 15,133 枚 BTC，获得约 11 亿美元，专门用于回购其 2030 年和 2031 年到期的零息可转换优先票据，合计退回了约 10 亿美元的债务 。

出售比特币所得的资金正被用于战略转型：从纯粹的比特币挖矿转向 AI 和高性能计算（HPC）基础设施。MARA 已斥资 15 亿美元收购俄亥俄州一处发电厂以建造 AI 数据中心，确认裁员 15%，并表示后续可能还需要继续出售比特币来为这笔交易融资 。Q2 结束后，MARA 还抵押了 18,750 枚 BTC，换取 6 亿美元的额外借款额度 。

MARA 的 2026 年 Q2 财报充分展示了驱动这些举措的财务压力：公司净亏损 6.113 亿美元，其中 3.43 亿美元来自数字资产按市值计价的未实现损失（因比特币平均价格同比下跌 28%）；营收同比下降 27% 至 1.749 亿美元，调整后的 EBITDA 为负 3.609 亿美元 。

不丹：主权储备“取”之于 BTC，用之于“正念之城”

2026 年 8 月 7 日，不丹王国政府从其钱包中转出 434.87 枚 BTC（价值约 2,793 万美元），结束了长达一个月的流出暂停期 。这延续了持续的主权减持趋势：不丹的比特币持仓已从 2025 年中期的约 13,000 枚减至 2026 年中的约 3,100 枚，链上分析师估算累计变现约 10 亿美元 。

出售比特币与不丹的一个宏大项目有关——“格勒普正念之城”（Gelephu Mindfulness City, GMC），这是一个位于不丹南部的特别行政区。2025 年 12 月，不丹宣布了一项“比特币发展承诺”，计划将最多 10,000 枚 BTC（当时价值约 10 亿美元）用于支持 GMC 的建设 。不过，不丹并非单纯地在“抛售”：2026 年 8 月 4 日，GMC 授权加拿大公司 3iQ Corp. 管理其部分比特币资产，旨在通过低风险、市场中性的投资策略获取收益，而不是简单持有 。不丹官员否认了“出售近 10 亿美元比特币”的说法，强调这是一种“持币优化”的财资管理策略，而非悲观的减持 。

链上数据分析机构 Arkham Intelligence 指出，按照 2026 年中期每月约 5,000 万美元的出售速度，不丹可能在 9 月底之前耗尽剩余储备 。

市场为何无动于衷？

两项交易合计约 7,400 万美元，而比特币每日现货交易量通常高达 100 亿至 200 亿美元。如此规模的卖出被迅速吸收，未对价格产生可见影响 。

更重要的是，这两笔减持揭示了一个产业现实：无论是纳斯达克上市公司还是主权国家，机构比特币持有者无法无限期“HODL”（死守）。他们都面临真实的资金约束：

• MARA：现金正在持续消耗，必须偿还债务、为资本密集型的基础设施转型提供资金，并应对因市值计价波动而拖累股价的压力 。
• 不丹：国家发展项目需要硬通货，且很难在传统资本市场上便捷地以比特币为抵押借款。其“持币优化”策略（包括委托专业机构管理资产）正是试图在不全面抛售的情况下从储备中获取效用。

市场没有恐慌，说明迄今为止，市场已经消化了大型机构偶尔需要减持的可能性。尚未被检验的风险是：当某个超大持有者被迫在流动性薄弱或下跌的市场中大规模抛售时，会发生什么。