俄罗斯为何把2026年增长预期砍到0.4%

这组数字并非孤例。俄罗斯最大银行Sberbank（俄罗斯储蓄银行）在一季度表现疲弱后，把自己对2026年俄罗斯GDP增速的预测从1%—1.5%下调至0.5%—1% 。路透社3月底的一项调查显示，受访者对2026年俄罗斯经济增长的预期为0.8%，低于一个月前的1%；俄罗斯经济部长也曾警告，上半年会很“艰难” 。被报道为与克里姆林宫有关联的俄罗斯宏观经济分析和短期预测中心（CMAKP，俄文转写也作TsMAKP）则预计2026年增长0.5%—0.7%，低于此前0.9%—1.3%的估计 。

高利率正在给内需踩刹车

最直接的国内压力来自高利率。关于Sberbank下调预测的报道将2026年初的疲弱表现与高利率、加税、卢布偏强以及俄罗斯石油价格走弱联系在一起 。Continuum Economics援引的初步数据也称，俄罗斯一季度萎缩发生在高利率、制裁、卢布偏强、供给约束和持续价格压力共同作用之下 。

机制并不复杂：信贷变贵，居民和企业借钱、投资、消费都会更谨慎。问题在于，俄罗斯此前的增长本就已经在失速。《莫斯科时报》形容，2023—2024年的战时增长冲刺正在退潮，而军事开支对预算的需求仍然很高，西方制裁也在收紧 。

制裁不只是背景噪音，而是增长公式的一部分

西方制裁对俄罗斯经济的影响，并不只体现在金融市场情绪上，也体现在能源产出、出口和财政收入的链条中。路透社转引TsMAKP的报道称，即使全球油价走高，也未必能明显提振俄罗斯增长，因为乌克兰无人机袭击和新的西方制裁正在压制俄罗斯原油产出和出口 。

这点很关键：油价上涨并不自动等于俄罗斯收入增加。如果产量下降、港口和炼厂受扰、出口路径受限，或者销售面临制裁相关约束，更高的国际基准油价就未必能完整转化为GDP和预算收入。NEST Centre也认为，俄罗斯仍容易受到预算压力冲击，原因包括军事支出上升以及油气收入下降 。

石油产出和出口能力削弱，传统“缓冲垫”变薄

长期以来，油气收入是俄罗斯财政和外部账户的重要缓冲。但目前的麻烦不只是“每桶油卖多少钱”，还包括能不能稳定生产、炼制并出口足够多的石油和成品油。

《莫斯科时报》援引CMAKP报道称，乌克兰无人机对港口和炼厂的袭击正在削弱俄罗斯出口原油和燃料的能力，并可能迫使其削减产量 。路透社转引的报道也提到，俄罗斯2026—2029年石油和石油产品出口预测已经被下调 。

因此，这轮放缓不同于普通的油价周期。即便国际油价提供一定外部支撑，产量、炼化和出口环节的瓶颈仍可能抵消一部分利好。

更保守的油价假设，意味着财政腾挪空间变小

俄罗斯政府的预算假设也变得更谨慎。2026年的预算油价假设维持在每桶59美元，而2027—2029年的假设被下调至每桶50美元 。

较低的油价假设不会机械地导致GDP下降，但它会削弱政府对未来能源收入的预期。考虑到已有分析警告称，军事开支增加和油气收入走弱可能给预算带来压力，财政部门用刺激政策对冲经济疲弱的空间也会变小 。

一季度萎缩让下调更难回避

真正让下调变得难以回避的，是2026年一季度的实际数据。俄罗斯经济发展部公布的初步数字显示，2026年第一季度俄罗斯GDP萎缩0.3%，这是自2023年第一季度以来首次出现萎缩；而这还是在军事支出、工资上涨和财政刺激继续提供支撑的情况下发生的 。

这使得问题从“未来可能放慢”变成了“疲弱已经出现”。也正因如此，银行、调查机构和官方预测都陆续向更低的2026年增长估计靠拢 。

2026—2029年：低速修复，而不是快速反弹

按官方路径看，俄罗斯经济并非被预测为崩盘：2026年增长0.4%，2027年回升至1.4%，到2029年达到2.4% 。但这条路径的关键词不是“反弹”，而是“缓慢修复”。

接下来几年的关键变量包括：石油产出和出口能否稳定，西方制裁压力是否继续加码，战争相关预算需求是否维持高位，以及俄罗斯央行能否在不重新推高价格压力的情况下放松政策 。

简而言之，俄罗斯把2026年GDP增长预期降至0.4%，反映的是一个更窄的政策回旋空间：战时刺激带来的容易增长正在消退，货币条件偏紧、能源渠道受限和财政缓冲变薄则同时压上来。官方预测仍假设增长会在2029年前逐步恢复，但2026年的大幅下调已经说明，俄罗斯经济能够承受误差的空间正在明显收缩 。