Kraken母公司推出代币化IPO通道：全球散户如何以机构发行价“打新”美股

代币化IPO流程是怎样运作的？

这套机制在设计上模拟了传统IPO的簿记建档流程，但参与渠道更宽。以下是具体步骤：

• 意向表达窗口期： 在公司正式挂牌前的数周内，xStocks联盟的合作交易所会开放一个窗口，让客户可以在公司提示的价格区间内提交非约束性认购出价。需要注意的是，这并不是已确认的配售——仅是需求表达。

• 需求汇总与定价： Payward Services扮演中央协调角色，汇总来自各xStocks联盟成员的散户需求，然后直接与承销团合作。这种集结打包的方式，旨在让散户群体的整体需求拥有足够的分量，以争取到有意义的配售份额。

• 配售与代币发放： 在实际的上市日，配售最终敲定，参与认购的投资者将以IPO发行价收到代币化股票。这与机构参与者拿到的价格完全相同——而不是散户交易者通常在一只热门股票开盘后看到的那个已经跳涨的价格。定价、配售与代币发放均在上市当天完成。

• 托管与底层支持： 每一枚代币化股票均由一个受监管实体托管的底层股票提供1:1支持。xStocks代币本身具备区块链无关性，支持跨链互操作。这意味着它们可以通过xStocks联盟中的任何平台访问，并不局限于Kraken一端。

这套结构是建立在Kraken自xStocks产品推出以来一直使用的1:1资产支持模型之上的。受监管的券商基础设施提供商Alpaca，是xStocks代币底层股票的首选货源及托管场所。这些代币由泽西私人有限公司Backed Assets (JE) Limited发行，经由持有百慕大金融管理局牌照的Payward Digital Solutions Ltd.向合格的Kraken客户提供。

xStocks的增长故事

此次IPO通道的开放只是这个代币化股票平台飞速增长中的最新一步。以下是xStocks自2025年6月上线以来的扩张历程：

• 2025年6月： xStocks上线，首批上线60只美国代币化股票与ETF（交易所交易基金），首发链路为Solana，面向160多个国家的Kraken客户。
• 2025年11月： 上线仅135天，中心化与去中心化交易所合计交易量突破100亿美元，其中链上交易量接近20亿美元。
• 2025年12月： Kraken收购了最初开发xStocks框架的Backed Finance AG，将发行环节完全纳入内部。
• 2026年2月： 总交易量突破250亿美元。
• 2026年3月： 扩充至100只代币化美股及ETF（上线时为60只），并推出xChange——一个面向链上交易的统一执行层。链上交易量达到约35亿美元，独立持有地址超过8万。此外，Payward当月与**纳斯达克（Nasdaq）**达成合作，共同搭建一个连接传统股票市场与区块链网络的通道，使代币化股票得以在受监管的机构市场和无需许可的去中心化金融（DeFi）网络之间流转。
• 2026年6月： 累计交易量跨过300亿美元大关，其中60亿以上在链上完成结算，独立持有者数量突破12.5万。Payward宣布计划在2026年底前将xStocks可交易标的扩展至500种以上。

关于持有者数字的背景有必要说明：2024年12月，整个代币化股票赛道在所有平台上的持有地址总数尚不足1500个。而到了2026年3月，据市场数据分析，这一赛道总持有地址数量已突破18.5万。这个对比能清楚地展现出这一资产类别真实采用了多大的跃升。

更大的背景：代币化资产正在爆发

Payward的这一步棋踩在了现实世界资产（RWA）代币化浪潮大受追捧的鼓点上。根据伯恩斯坦（Bernstein）的一份报告，到2026年中，代币化RWA市场（不含稳定币）规模已经突破510亿美元，年增长42%。而2026年初这个数字大约是210亿美元——意味着一个季度内增长约30%。

更长期的预测口径不一，但方向一致向上。据估算，2025年全球资产代币化市场规模为1.76万亿美元，机构预测到2033年该数字会增至24.5万亿美元，复合年增长率（CAGR）达42.1%。其他行业分析师的估计数字更高，但这反映了不同的市场定义与统计方法。

可以确定的是，代币化股票是这块蛋糕中增长最快的部分之一。截至2026年3月，Kraken的xStocks独占了代币化股票按独立持有者数量排名前25名标的中的68%。该公司也公开表示，在24小时交易量排名前10的代币化股票中，xStocks占据了7席。

xStocks联盟接下来还有什么

首批代币化IPO配售预计将在未来几周之内落地。Payward计划先将这项服务提供给Kraken客户及精选的xStocks联盟成员，然后在2026年陆续扩展至更多合作伙伴和新的市场。

对Kraken自身来说，此次代币化IPO公告发布之际，恰逢其另一个里程碑事件——该公司已于2025年11月向美国证券交易委员会（SEC）密交了一份S-1格式的注册声明草案，拟推动其普通股的首次公开发行。发行股数与价格区间尚未确定，这一发行只有在SEC完成审核程序并且市场条件允许后才会推进。

而在这期间，更大的图景是一场金融基础设施的演进，它正在从实验阶段走向成熟产品。代币化IPO通道——以发行价参与，跑在区块链轨道上，面向100多个国家任何有互联网连接的人——这就是一个明确的信号：传统资本市场与加密货币原生的经济体之间的壁垒正在逐步降低。