最大企业比特币持有者为何割肉卖出？Strategy打破“永不抛售”誓言

此次出售后，Strategy持有的比特币总量降至840,447枚，按当时价格计算价值约547亿美元。

与“永不卖币”的彻底决裂

Strategy此次抛售行为，与其多年来“永不卖币”的比特币理念形成鲜明反差：

• 2026年7月初： 该公司出售了3588枚BTC，换得约2.16亿美元，均价约6.02万美元（当时为史上最大单次出售），用于优先股分红和补充现金储备。
• 7月底至8月初： 再出售1638枚BTC，套现1.047亿美元。
• 近期累计： 财报显示的近期比特币抛售总量已达6916枚，且公司已连续多周没有购入任何新的比特币。

CEO Phong Le向Fox Business表示，公司计划在2026年下半年恢复比特币囤积，将此次出售定性为临时的流动性和资产负债表修复措施。然而分析师指出，Strategy现在以低于其平均持仓成本（约每枚75476美元）的价格出售比特币，实质上是在为履行优先股义务而实现亏损。

这一转变始于2026年5月的一笔小额亏损出售（仅32枚BTC），随后在7月急剧加速——当时Strategy正式启动了授权高达12.5亿美元比特币出售的“BTC货币化”计划。

出售背后的财务逻辑：STRC优先股的困局

STRC是Strategy发行的一种浮动利率永续优先股，曾为帮助公司融资囤积比特币而设立。到了2026年年中，STRC的交易价格已远低于其100美元面值，6月底一度跌至74美元。公司利用比特币出售所得来回购STRC股票——仅8月这次出售就回购了1,152,020股，耗资1.086亿美元。

根据报告，Strategy可能还需要在未来2到4个月内出售价值约45亿美元的比特币，以继续缩减其STRC优先股余额。截至8月初，公司10亿美元回购计划中尚有7.852亿美元额度可用。

更广泛的国库公司抛售压力

Strategy并非特例。BIT Research发现，Strategy外加其他28家比特币国库公司，在比特币价格下跌的压力下，可能产生高达75亿美元的联合抛压。

根据Blockware Intelligence追踪的数据，2026年年初，比特币国库公司合计持有12.7万枚BTC。到8月，这一数字已降至9.9万枚，意味着这些公司总共出售了2.8万枚BTC，按当前价格价值17.8亿美元。

一些较小的国库公司已经完全退出加密货币领域。Satsuma Technology的股东已批准清算其持有的全部668枚BTC，并从伦敦证券交易所退市。另一家伦敦上市公司Smarter Web Company则出售了178枚BTC以偿还可转换票据。VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel指出，多家公司现已完全退出加密市场，或在大幅减少持仓。

比特币面临的宏观压力

截至8月16日，比特币交易价格徘徊在约63000美元附近，较此前高点明显回落。拖累因素包括：

• 现货ETF资金外流： 美国上市的现货比特币ETF已录得超过44亿美元的净流出，迫使基金减持比特币持仓。
• SEC监管延迟： 加密监管审批的不确定性持续打击市场情绪。
• 长期持有者及国库公司抛售： 这部分新增供应量正冲击一个本已因ETF大规模撤离而承压的市场。

加密资产管理公司21Shares的年中报告警告称，比特币国库公司模式在比特币价格下跌的重压下正“摇摇欲坠”。其追踪的18家最大的数字资产国库工具中，有13家当前的交易价格低于其持有的比特币市值。

Saylor的言行矛盾

8月15日，Michael Saylor发表文章，将比特币定位为资金的**“深冻柜”**，认为其长期价值保全属性使其优于任何其他资产。此举与他所在公司积极抛售的行为形成直接对比。考虑到时间点就在另一次比特币出售披露的次日，且未来可能有更多抛售计划，这凸显了Saylor的比特币布道者言论与Strategy修复资产负债表的务实需求之间的张力。

Saylor一贯坚持比特币是最优的长期储值工具。然而Strategy在8月10日的文件中确认，公司以64262美元的价格出售了比特币，比其75476美元的平均持仓成本低了约1.1万美元。投资者不禁要问：如果比特币是“深冻柜”，为什么最大的企业持有者却在亏损解冻？

下一步如何走

Strategy CEO Phong Le已表示，公司计划在2026年底前恢复比特币囤积。他同时指出，Strategy在2026年仍买入了约17.5万枚BTC，而出售仅约7000枚，买入与卖出之比为25比1。不过，鉴于STRC回购计划仍有7.85亿美元授权额度尚未使用，且比特币价格仍远低于Strategy的平均持仓成本，进一步的出售似乎难以避免。

对更广泛的市场而言，企业比特币国库逻辑的正在瓦解，意味着在比特币已面临ETF流出和监管不确定性的当下，市场将迎来新的供应来源。关键在于，Strategy的抛售是临时流动性管理之举，还是标志着企业囤币模式发生了根本性转变。