印度首批代币化公司债券要来了：REC试点将测试什么？

印度正准备测试代币化公司债券。按目前报道，国有电力融资机构REC预计将成为首个发行方，并在2026年9月推出一笔规模低于500亿卢比的试点发行。这个项目更像是对区块链发行和结算能力的概念验证，而不是面向普通投资者的全面投资产品。 123

REC试点要验证什么？

所谓代币化债券，并不是发行一种类似加密货币的新资产，而是把传统债券的发行、持有、转让和结算记录，维护在区块链或其他分布式账本上。REC的试点将检验：这种共享账本能否让债券交易更快、更透明，并降低市场参与者在不同系统之间进行信息核对的成本。 39

印度证券监管机构SEBI此前提出的试点目标，还包括提升结算效率、加强交易可追溯性，以及探索利用可编程基础设施自动处理部分债券存续期事务，例如付息等。不过，就REC这笔具体发行而言，详细的运营规则目前尚未完全公开。 1920

投资者将如何支付和持有？

据报道，这一试点将使用印度储备银行（RBI）的批发型央行数字货币，即w-CBDC进行支付。获选投资者预计需要准备两个彼此独立的数字工具：

• 批发型CBDC钱包：用于持有和转移购买债券所需的数字货币；
• DEMAT 2.0证券钱包：用于在分布式账本上持有和追踪代币化债券。 478

这样的安排，意在把资金转移与证券交割连接起来。理论上，代币化债券和w-CBDC可以在共享账本上同步转移，形成更接近“券款对付”（delivery-versus-payment）的结算模式，从而减少传统多系统流程中的对账工作。

但需要注意的是，试点是在验证这一设想，而不是证明未来所有债券交易都能即时完成。 20

SEBI与RBI将共同推进

此次试点由印度证券交易委员会（SEBI）推进，并与印度储备银行（RBI）协调开展。将代币化证券与RBI的批发型CBDC结算基础设施连接起来，是该方案的核心特征之一。 2620

SEBI主席图希恩·坎塔·潘迪此前表示，代币化试点将考察债券结算能否更快，同时改善交易追踪、债券服务自动化和市场透明度。监管机构也希望借此评估数字化基础设施是否能为印度公司债券市场带来更高的运营效率和潜在流动性。 113

初期不会向普通投资者开放

REC债券预计只会向一批经过筛选的试点投资者发行，而不会直接进入面向大众的零售市场。债券据报道还将设置三个月的初始锁定期，投资者在发行后不能立即转让。 478

在试点初期，这些代币也预计不会出现在传统电子簿记平台上。交易所据报道正推动在2026年12月前为其建立二级市场交易设施，但具体时间仍取决于试点进展以及监管和技术安排能否落实。 46

为什么这场试验值得关注？

真正的问题并不是印度能否把一份债券记录放到区块链上，而是受监管的数字基础设施能否把证券所有权、资金支付和发行后的债券服务整合起来，并比现有流程更快、更少依赖人工运营。

如果REC试点按报道推进，印度将与欧洲部分市场及中国香港等已经测试或建立区块链债券发行、结算机制的市场并列。印度方案的突出之处，在于尝试把代币化证券与RBI批发型CBDC结合起来，让监管机构能够测试一种受监管的数字化券款对付模式。 123

对普通投资者而言，短期影响仍然有限：参与资格受到限制，三个月锁定期也会压缩流动性，而且该项目并非面向零售市场的公开发行。对政策制定者、交易所和托管等市场基础设施机构来说，更关键的结果将是：这场试点能否形成未来扩大公司债券代币化应用的可行基础。

哪些信息已确认，哪些仍可能变化？

9月启动、REC担任发行方以及发行规模低于500亿卢比等信息，来自援引知情人士的报道。双钱包要求、三个月锁定期和12月建设二级市场的计划，同样属于媒体披露的试点细节，并不等同于已经发布的完整公开规则。 234

另有报道指出，SEBI尚未确认所有参与发行人、交易所、存托机构或金融机构，部分更新也显示正式启动日期尚未得到监管机构确认。更稳妥的判断是：印度的公司债券代币化计划仍在推进，并存在REC于9月发行的报道方案，但最终条款和具体运营安排仍可能调整。 6