慢牛来了？Bitwise CIO 解析下一轮加密牛市：更稳、更久、百万美元 BTC 不变

在加密市场充满噪音和分歧的当下，Bitwise Asset Management 的首席投资官 Matt Hougan 凭借其一贯的数据支撑和坚定预测，成为了行业最受关注的声音之一。他的核心论点很明确：下一轮加密牛市将与以往截然不同。它不再是散户驱动的暴涨暴跌，而是一个更慢、更稳、由华尔街基础设施驱动的增长阶段——但最终目标不变：比特币将在十年内突破 100 万美元。

四年周期已死

Hougan 反复强调，传统的“四年周期”基本已经失效 。过去的模式是减半驱动上涨，随后是残酷的熊市，但如今正被一种更持久、波动性更小的上升趋势所取代 。他在接受 Cointelegraph 采访时表示，如果 2025 年末出现一波上涨，那反而会印证周期理论，意味着 2026 年将是熊市。但既然这波上涨没有发生，他认为 2026 年将是“上涨年”，市场将迎来持续而稳健的繁荣 。

“我很明确：我不认为 2026 年会是一个下跌年；恰恰相反，我相信它会非常强劲。”——Matt Hougan

机构资金主导，而非散户狂热

在 Hougan 看来，市场最重要的驱动力是机构投资者的入场 。他预测 2026 年将迎来一场“ETF 盛宴”，超过 100 只全新的加密货币 ETF 和 ETP 将面世，其中指数型加密 ETP 将成为增长最快的板块 。他预计 ETF 将“吸收超过 100% 的新增 BTC/ETH/SOL 供应” 。

企业购买力已经展现了机构需求的规模。Strategy（原 MicroStrategy）在短短八周内买入了价值 72 亿美元的比特币——这比同期整个美国现货 ETF 市场的资金流动还要多 。

稳定币、代币化资产与华尔街的入场通道

Hougan 认为，机构对稳定币和代币化现实世界资产（RWA）的偏好是一个重大的结构性催化剂。贝莱德积极进军代币化和 DeFi 领域，是一个里程碑式的信号，表明链上金融已不可逆转 。他相信，链上华尔街产品的扩张——他称之为“ETF 2.0”——将推动市场超越此前的高点 。

代币化趋势并非投机，而是将数万亿美元的传统资产迁移到区块链轨道上。Hougan 认为，这是市场从青春期走向成熟期的一部分 。

AI 竞争只是暂时噪音

Hougan 承认，AI 叙事等竞争性科技题材正在给加密市场带来短期阻力。在 2025 年 12 月的一份分析中，他指出了当前市场面临的四大逆风，并将其全部描述为“掩盖比特币有史以来最强长期布局之一的暂时性力量” 。他认为近期市场下跌是一场“自我实现”的熊市，由散户为应对四年周期而提前抛售所引发，但并非漫长寒冬的开始 。

监管清晰奠定基础

美国加密立法的进展以及政府运作的恢复，是 Hougan 对 2026 年展望的基石。他告诉 CNBC，随着美国政府恢复运作和立法推进，市场可能会见证一场“ETF 狂欢” 。监管的明确化，加上 2024 年现货 ETF 的获批，已经打开了机构资金涌入的闸门。

100 万美元比特币：简单的数学题

Hougan 的长期比特币价格目标是十年内达到或超过 100 万美元——他坚持认为这是一个保守的设想 。他的论点基于他所谓的“数字黄金”数学：

• 目前全球价值存储市场规模约为 38 万亿美元，其中黄金约 36 万亿美元，比特币约 1.4 万亿美元（占比约 4-5%）。
• 如果这个市场以历史约 12% 的年复合增长率（CAGR）再增长十年，其规模可能达到约 121 万亿美元 。
• 如果比特币仅占据该增长市场的 15-17%（目前为 4-5%），那么每枚币的价格就会超过 100 万美元 。

Hougan 曾提出到 2035 年达到 130 万美元的具体目标，并暗示到 2029 年可能达到 100 万美元——基于折现现金流分析，以 50% 的折现率计算，2029 年的 100 万美元目标当前价值约为 218,604 美元 。

他认为许多分析师犯了一个“基本错误”，即用今天静态的价值存储市场来给比特币定价，而忽视了它未来的增长 。Hougan 还表示，如果比特币同时成为国家之间的结算货币，那么其价格目标可能需要再上调每枚 100 万美元 。

这对投资者意味着什么

Hougan 的信息很明确：加密市场正从青春期的暴涨暴跌周期，过渡到一个由华尔街基础设施、ETF 和代币化驱动的成熟、稳定增长阶段。近期的下跌只是暂时噪音，而非牛市的终结。投资者应预期更低的波动性、更长的时间周期，以及一个日益由机构资金而非散户投机主导的市场 。

正如他在 2025 年 12 月的一次采访中所说：“我们现在正站在下一轮巨大增长周期的入口处。”