为什么近期CBOT大豆价格持续上涨？

近期CBOT（芝加哥期货交易所）大豆期货走强，并不是单一因素推动，而是市场同时交易三条主线：中国采购回升、美国天气带来的产量风险，以及生物燃料需求可能增加。需求改善与供给不确定性叠加，促使部分资金回补空头并继续追涨。101114

1. 中国买盘回归，改善美国出口预期

市场近期出现中国采购美国新作大豆的消息。8月初，美国农业部（USDA）确认中国购买近50万吨美国大豆，随后又出现多笔对华销售，令市场重新评估美国大豆出口需求。1011

从中期需求看，USDA驻北京的海外农业服务处预计，中国在2026/27年度的大豆进口量将达到1.08亿吨，比上一年度预估值增加约2%，主要原因是饲料行业对豆粕的需求继续增长。1

中国是全球重要的大豆进口市场，因此采购节奏的变化往往会迅速影响CBOT价格。即使实际供应尚未明显收紧，只要市场预期后续出口销售会增加，期货价格就可能提前反映这部分需求。

2. 美国中西部天气风险推高“天气溢价”

美国大豆正处于生长关键阶段，市场尤其关注中西部的高温、强降雨以及作物生长状况。若天气影响结荚和灌浆，最终单产可能低于此前预期。1015

这也是为什么天气预报经常会迅速传导至大豆期货：在收获结果尚未确定之前，交易员会先为潜在的减产风险定价。天气越不稳定，近月合约和新作合约中的风险溢价通常就越明显。

3. 生物燃料政策提振豆油，并间接支持大豆需求

美国最新生物燃料政策的市场解读偏向利多再生燃料需求。由于豆油是生物柴油的重要原料，豆油需求预期上升后，可能带动豆油价格和大豆压榨利润改善。14

对压榨企业而言，利润改善意味着更有动力采购大豆并扩大压榨活动。大豆价格因此不仅受到食用和饲料需求影响，也受到豆油及生物燃料产业链的支撑。

供应仍然充裕，涨势并非没有上限

需要注意的是，当前基本面并不是全面紧张。USDA在8月WASDE报告中预计，2026/27年度全球大豆产量将达到4.423亿吨，创历史新高；全球期末库存预计为1.242亿吨，较此前略有增加。34

这意味着，近期上涨更像是需求预期改善，加上天气和政策风险带来的溢价，而不是全球大豆已经确认出现供应短缺。巴西和美国等主要产区如果最终实现较好的收成，充足供应仍可能限制价格进一步上行。16

接下来关注三项指标

后续市场方向主要取决于以下信息：

1. 美国作物巡查和单产预估：若单产预测下调，天气溢价可能继续扩大；若作物状况改善，涨势可能降温。
2. 中国后续出口销售公告：持续出现对华销售，将为价格提供更坚实的需求支撑；若采购短暂回落，市场可能重新关注库存压力。
3. 美国生物燃料政策的最终执行细节：政策若继续支持豆油需求，可能改善压榨端利润；若实际支持力度不及预期，利多影响则可能减弱。

总体来看，CBOT大豆近期上涨是中国需求回暖、美国天气风险和生物燃料政策预期共同作用的结果。若美国天气转好且中国采购未能延续，价格中的风险溢价可能回落；只有在单产下修与出口销售持续同时出现时，涨势才会获得更强的基本面支撑。