4890亿美元AI债务浪潮来袭：2026年创纪录借贷的核心趋势与市场影响

借款主体不再仅限于最大的科技公司

2026年的一个决定性转变是借款主体的范围显著扩大。高盛报告称，今年约40%的AI相关债务供给来自最大的超大规模云服务商——亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文。其余约60%来自范围更广的借款主体：AI基础设施公司、数据中心运营商、房地产投资信托基金（REITs），甚至转向AI的加密货币矿工。这标志着早期集中在少数几家科技巨头的格局发生了重大转变。

亚马逊在2026年已发行920亿美元的多币种债券，在超大规模云服务商中居首，其次是Alphabet、Meta和甲骨文。但这些新进入者正变得越来越重要。

Galaxy Digital垃圾债交易：市场风向标

2026年7月22日，Galaxy Digital宣布其子公司Galaxy Helios Data Centers II LLC计划以非公开发行方式发行35.07亿美元2031年到期的优先担保票据。募集资金将用于德克萨斯州迪金森县的Helios数据中心园区项目——将前加密货币矿场改造为AI数据中心，并与CoreWeave签订了为期15年的租赁协议。彭博社将这笔交易描述为通过首笔垃圾债出售，将AI融资推向美国信贷市场风险更高的角落。该债券正以约9%的收益率向投资者营销，摩根士丹利和高盛担任承销商。

这笔交易并非孤立案例。Applied Digital的一家子公司于2026年6月在垃圾债市场筹集了15.9亿美元，为北达科他州的CoreWeave提供额外的计算能力，债券发行收益率为7%——较几个月前投资者寻求的10%显著下降。这些交易共同表明，AI融资正果断地进入更高收益、更高风险的领域。

AI债务是否在挤出美国国债？一场激烈的辩论

策略师们争论最激烈的问题之一是，大规模的AI借贷浪潮是否正在减少对美国国债的需求并推高长期收益率。

Apollo首席经济学家Torsten Slok断言，AI借贷的规模已经在减少对美国国债和其他固定收益资产的需求。彭博社的分析显示，债务驱动的AI投资已将长期借贷成本推至金融危机以来的水平，截至7月22日，30年期美债收益率连续11个交易日高于5%，这是自2007年以来未曾见过的里程碑。

然而，其他主要资产管理公司持反对意见。Columbia Threadneedle的Todd Czachor表示，他尚未在公司债市场观察到任何挤出迹象。“至少目前还没有，”他说，并指出对公司债的需求依然强劲。太平洋投资管理公司（PIMCO） 同样表示，当前美债收益率是由美联储政策预期驱动的，而非AI借贷，尽管它承认AI债务最终可能随着时间的推移推高期限溢价。

路透社报道，AI相关投资的激增，加上对通胀和美联储政策预期变化的担忧，是导致5月份30年期美债收益率跌至2007年以来最高点的原因之一。达拉斯联邦储备银行指出了AI债务融资可能影响久期供给和利率的三个渠道：直接发行长期投资级公司债、私募信贷投资者浮动利率贷款的互换，以及对金融机构发行人的可能挤出效应。

结论是：警报正在加剧，收益率已被推高，AI供给巨大，但关于AI债务是导致美债抛售原因的证据仍然存在争议。

表外敞口：下一个担忧

由于现有来源无法独立证实，五大科技公司1.65万亿美元的表外AI基础设施负债的具体数字无法确认。然而，多个来源证实，超大规模云服务商通过数据中心、GPU和能源基础设施的经营租赁、购电协议和合资企业结构，承担着大量的表外敞口。

IESE文章指出，AI融资中存在“快速增长的表外负债池”，国际清算银行（BIS）将其称为“影子借贷”。BIS已指出，对AI公司的私募信贷贷款已从接近零增长到超过2000亿美元。根据预期的AI投资增长推算，到2030年，对AI公司的未偿还私募信贷可能达到约3000-6000亿美元。

分析师普遍认为，即使1.65万亿美元这一具体数字需要进一步核实，AI或有基础设施负债规模庞大、不透明，且传统信贷指标对其审查不足。

关键市场影响

• 借款主体迅速扩大： 超大规模云服务商仍以40%的比例是最大单一群体，但其余60%来自专业贷款机构、数据中心REITs、加密货币向AI转型者以及私募信贷基金。
• 信贷市场压力显现： AI相关债务目前约占美元市场投资级净新供给的30%。30年期美债收益率持续突破5%是自2007年以来最陡峭的走势。
• 垃圾债市场风险上升： Galaxy Digital的交易和Applied Digital的15.9亿美元垃圾债发行表明，AI融资正果断进入更高收益、更高风险的领域。
• 表外敞口是下一个担忧： 即使具体数字有待确认，分析师普遍认为AI或有基础设施负债规模庞大、不透明，且不受传统信贷指标的充分审视。