约翰·保尔森断言黄金牛市“刚刚开始”：他的央行购金论点背后有哪些证据？

但现实数据是否支持他的观点？本文利用世界黄金协会（World Gold Council）、市场价格数据和各国央行购买模式的最新信息，对保尔森的核心论点进行事实核查。

金价环境：反弹面临压力

保尔森发表上述言论当天（2026年7月22日），金价约为每盎司4147美元，当天与近期收盘价基本持平。虽然处于4100美元区间，但远低于2026年1月创下的历史高点5595美元，自年初高点已回落约28%。这轮下跌主要是由于美国通胀高企以及美联储加息预期上升所致。

世界黄金协会的黄金估值框架（Gold Valuation Framework）将黄金的公允价值定在约每盎司4100美元，上下浮动5%。金价曾在2026年6月25日短暂跌破4000美元，创下七个月新低，随后在7月初反弹至4100美元以上。

因此，当保尔森说黄金牛市"刚刚开始"时，他是金价从历史高点大幅回落后做出的判断，而非在价格飙升期间。这一背景至关重要。

央行购金：结构性利好

保尔森最有力的证据来自央行数据。数据显示，主权国家对黄金的需求确实发生了结构性转变。

多年趋势： 全球央行已连续16年净买入黄金。从2022年到2024年，央行年净购金量连续三年超过1000吨，这是一个历史性的飞跃。相比之下，2010年至2021年的平均年购金量约为473吨。2025年，央行购金量为863吨，低于之前每年1000吨以上的水平，但仍比2022年之前的平均量高出82%。

2026年第一季度加速： 根据世界黄金协会的数据，2026年第一季度央行净购金量达到244吨，环比增长17%，同比增长3%。这是一年多以来最快的季度增速。波兰（31吨）和乌兹别克斯坦（25吨）是主要买家。过去11个季度中，央行购金量已有10个季度超过200吨。

2026年5月数据： 一份来源提到2026年5月的净购金量为41吨，波兰（18吨）、中国（10吨）和乌兹别克斯坦是主要买家。然而，此月度数据未能从本搜索结果回传的世界黄金协会原始来源中独立核实。

各国购买情况

• 波兰（波兰国家银行）： 波兰在2025年连续第二年成为全球最大的央行黄金买家，新增102吨。2026年第一季度，波兰再次以31吨净增持量领跑。
• 中国（中国人民银行）： 根据世界黄金协会的数据，中国在2026年第一季度增持了7吨黄金，购买速度是2025年同期的两倍多。中国持续增持黄金的大趋势有据可查，但关于中国连续18个月（截至2026年4月）增持黄金的具体说法，未能从已返回的资料来源中直接证实。
• 捷克共和国（捷克国家银行）： 作为东欧央行储备多元化趋势的一部分，捷克国家银行一直是稳定的买家，但可用的资料中未提供其2026年第一季度的具体购买量。
• 其他值得注意的买家： 巴西央行在2026年第一季度增持了31吨黄金，这是十多年来其最大规模的单季度购买。印度和乌兹别克斯坦也是重要买家。

为何是"结构性"而非"周期性"？

保尔森的论点取决于央行购金是一种暂时的应对举措，还是一种永久性的储备管理转变。数据支持结构性观点，理由如下：

1. 持续时间： 全球央行已连续16年净买入黄金，这一趋势早于2022年俄乌冲突以及随后因制裁引发的储备多元化潮流。
2. 规模： 过去四年的平均年购金量约为1000吨，几乎是此前十年平均水平的两倍。
3. 制度性承诺： 世界黄金协会的一项调查发现，95%的央行预计未来12个月内全球黄金储备将增长。
4. 价格不敏感： 尽管2026年1月金价创下每盎司5405美元的历史新高，但央行在第一季度仍购入了244吨，这表明其购买行为是战略性的，而非战术性的。

关键注意事项与未解问题

保尔森的论点得到了数据的有力支持，但仍有一些重要事项需要注意：

• 金价考验： 2026年上半年金价从5595美元大幅回落至约4100美元，表明美联储的鹰派政策和美元走强正在考验看涨逻辑。央行购金提供了价格下限，但并不能保证价格上涨。
• 年度增速放缓： 2025年的央行购金量（863吨）已从每年1000吨以上的高位回落。2026年第一季度反弹至244吨，是标志着增速重新加快，还是仅为价格下跌后的暂时激增？这仍是疑问。
• 无法核实的数据点： 原始查询中的两个具体数字——2026年5月净购金量41吨以及中国连续18个月购金——均未能从本搜索的原始来源中直接证实。除非读者能接触到世界黄金协会的原始月度数据，否则应将这些数据视为未经核实。
• "早期阶段"的说法： 如果黄金的牛市始于2022年央行购金激增时，那么金价从历史高点下跌28%之后，将其称为"早期阶段"是一种价值判断，而非事实陈述。保尔森是在做一个长期结构性判断，而非短期价格预测。

结论

约翰·保尔森关于黄金牛市刚刚开始的论断，其基础是真实且有据可查的全球黄金需求的结构性变化。全球央行确实已从净卖家转变为积极的净买家，连续四年的购买量约为历史平均水平的两倍。波兰、中国以及越来越多东欧和亚洲的央行，正将黄金视为战略储备资产，而非战术性交易品种。

然而，2026年初的价格走势——金价从1月高点下跌约28%——表明，即使存在强大的结构性买盘，短期内也可能被美联储的鹰派政策和强势美元所压倒。保尔森的论点有数据支撑，但它仍然是一个长期信念，而非确定性结论。