五大链上信号齐现：比特币熊市或已进入最后阶段

以下是这五大信号的详细拆解，以及每位交易者都在关注的关键价位。

1. 罕见的STH/LTH成本基础交叉信号（CryptoQuant）

CryptoQuant分析师Darkfost指出，比特币短期持有者（STH）成本基础已下穿长期持有者（LTH）成本基础。Darkfost表示，这一信号历史上标志着比特币熊市最后阶段的开始，随后往往迎来趋势反转。目前，所需的三天确认窗口期已经完成。

比特币在STH成本基础下方交易已超过九个月，该水平目前在**$70,700**附近，构成持续的顶部阻力。2026年5月，BTC曾短暂攀升至$82,000左右测试该区域，随后迅速回落。市场普遍认为，有效收复该水平是任何持续性复苏开启前的必要确认信号。

含义解析： 短期持有者（通常指持有不到155天的投资者）目前平均处于亏损状态。对于这一交叉信号的预测价值，关键在于它需要反转——即STH成本基础重新上穿LTH成本基础，这在历史上意味着新的市场需求正在进入。

2. 2024-2025年买入者的已实现亏损开始降温（Glassnode）

Glassnode分析师cryptovizart报告称，在2024-2025年间买入的持有者——通常被称为"周期顶部买家"——产生的已实现亏损已出现下降趋势。7月初，30天合计已实现亏损曾超过7500万美元，之后开始回落。

在过去的周期中，这一模式往往预示着上升趋势的开始。Glassnode指出："当该指标降温时，它通常是最早的抛售结束信号之一"。这意味着那些在2025年$107,000峰值附近建仓的投资者所承受的最大抛压可能正在耗尽。

含义解析： 在顶部买入的卖家终于力竭。他们的投降是底部形成的必要条件，但仅凭这一点还不够——还需要有新的需求进场。

3. 超50%的比特币流通供应处于亏损状态（K33 Research）

K33 Research发出警告，比特币超过50%的流通供应处于未实现亏损之中。这一阈值于2026年6月5日被触发，是自2022年末以来首次出现半数以上代币处于"水下"状态的情况。

K33的历史数据显示，在之前的周期中，熊市底部在该50%阈值触发后的13至101天内形成。截至2026年7月中旬，已经过去了42天，使当前熊市处于周期底部的历史窗口之内。K33指出，50%这一关口在历史上每一个重要的比特币熊市底部附近都曾出现——包括2011年、2018年和2022年。该公司的2026年上半年总结报告表示："我们认为最糟糕的下跌很可能已经过去"。

注意事项： CryptoQuant的数据在7月17日显示亏损供应占比为46%，略低于50%阈值，表明部分代币可能在近期反弹中重新转为盈利。不同数据提供商之间的差异值得关注。

4. Strategy史上最大规模卖盘被市场平稳吸收

Strategy（原MicroStrategy）在2026年6月29日至7月5日期间卖出了3,588枚BTC，价值约2.16亿美元——这是该公司历史上单笔最大规模的比特币清算。该卖盘分两批执行，均价分别为$59,256和$60,773，资金用于其Digital Credit证券的股息支付。

尽管在熊市中亏本卖出（Strategy的平均持仓成本约为$75,476），比特币在整个过程中守住了**$60,000**关口，市场平稳吸收了该卖单而未出现崩溃。据《财富》报道，比特币在公告发布后首小时下跌近1%，随后回升至略高于$62,000。

这种韧性——全球最大的企业比特币持有者创纪录地卖出而未能引发抛售潮——是市场结构改善和买方支撑增强的迹象。

含义解析： 市场显示出吸收大规模、知名卖单而不引发恐慌的能力。这通常出现在熊市末期，此时弱手已经被清洗出局。

5. $65,000阻力位测试伴随ETF资金流入恢复

多位分析师指出，比特币正在测试$65,000阻力位，同时ETF资金流入出现恢复迹象。Gate博客的分析特别将ETF资金流入恢复与"最后阶段"的牛市逻辑联系起来，暗示机构需求可能正在回归。

然而，Glassnode提出警告，称本轮反弹是由"薄弱流动性而非强劲买入信心"驱动的。花费产出利润率（SOPR）仍低于1.0，表明大多数卖家仍在亏损交易。从5月到7月的61天中，SOPR有37天低于1.0，反映出持续的抛售压力。

含义解析： ETF资金流入是需求侧的积极信号，但需要持续，并伴随更高信心的买入才能确认结构性复苏。

关键观察价位：$69,000–$70,700

STH成本基础，根据数据来源不同，目前介于**$69,000至$70,700**之间，是比特币最重要的阻力位。若能实现周线收盘高于该水平——尤其是伴随STH/LTH成本基础交叉信号的反转——将是熊市结束的有力技术确认。

在此之前，Glassnode将本轮反弹定性为"薄冰上的奔跑"，这一判断值得重视。信号汇聚令人鼓舞，但尚不是确定的"一切安全"信号。

信号汇总对比表

综合来看，这些信号表明比特币为期九个月的熊市可能正在接近最后阶段。但需要注意：确认需要比特币有效收复$69,000–$70,700的STH成本基础、ETF资金流入持续，以及SOPR重返1.0以上。在此之前，这一模式虽充满希望，但尚未得到确认。