半导体板块暴跌触发买入信号？HSBC首席策略师逆势唱多

对冲基金连续第四周抛售

根据路透社报道的高盛（Goldman Sachs）主要经纪业务数据，美国对冲基金在截至7月初的一周内，连续第四周净卖出信息技术硬件和半导体股票。净卖出集中在半导体和半导体设备股，这一趋势延续了连续八个交易日。即便在四周的抛售之后，对冲基金在半导体上的净仓位仍处于第98个百分位——这意味着在抛售开始之前，几乎没有人比他们更看好半导体。这种极端的拥挤交易一旦平仓，就可能引发剧烈的抛售——但在Kettner的分析框架中，这种洗牌恰恰为反弹奠定了基础。

费城半导体指数（SOX）在截至7月3日的一周内下跌了4.2%。VanEck半导体ETF（SMH）在2026年上半年飙升了82%，但在周三下跌5.4%，周四再跌4.5%，交易员纷纷从AI相关股票撤出，转向市场其他板块。

AI资本支出担忧引发“融涨”逆转

投资者对超大规模云服务商巨额AI资本支出能否持续感到焦虑。市场担忧：如果Meta、微软、亚马逊和谷歌在没有明确回报的情况下向AI基础设施投入数千亿美元，那么支出周期可能比预期更早见顶——而向它们供货的芯片制造商将首当其冲。这种疑虑引发了AI热潮中最大赢家们的猛烈抛售。美国半导体公司指数正迈向自2025年“解放日”暴跌以来最糟糕的一周。日本以科技股为主的日经225指数下跌4%，中国沪深300指数下跌3.6%，纳斯达克100期货在华尔街周五开盘前下跌2.2%。

即便是台积电（TSMC）强劲的盈利超预期和上调的销售展望，也未能引发新的上涨。相反，它引发了“卖出事实”的反应，投资者利用股价强势作为退出窗口。

美伊冲突与油价上涨增添宏观压力

地缘政治风险溢价是主要的宏观逆风：

• 美国连续多日对伊朗发动打击，击中伊朗主要出口终端附近的一艘受制裁油轮。
• 伊朗以向美国驻约旦、科威特和巴林的军事基地开火作为回应。
• 美国总统特朗普宣布恢复对伊朗港口的封锁，导致油价飙升，并广泛抑制了风险偏好。
• 布伦特原油因能源供应中断风险而上涨，加剧了避险情绪。7月17日，布伦特原油价格徘徊在每桶85美元左右——远低于战时约118美元的高点，但足以让通胀担忧持续。
• 韩国Kospi指数因芯片股领跌和中东对峙加剧，一度暴跌5.3%。

到7月中旬，HSBC本身表示**“对伊朗油价飙升的极度恐惧已经过去”**，并恢复了对股票的“最大”超配立场，但科技股的抛售持续到7月17日（周五），AI交易仍在逆转。

Kettner的完整框架：这不是他第一次喊底

Kettner在周五的看涨言论并非孤立事件。他今年一直在做出类似的逆势判断。2026年4月，他表示标普500指数6612点的收盘低点很可能是近期底部，称之为自混乱的“解放日”时期以来第一个合法的买入信号。6月，他告诉彭博社，股票不需要特定的催化剂就能继续上涨，因为世界正处于结构性更高名义增长和收入增长的制度中。

他的分析框架依赖于情绪和仓位信号：当市场在一个方向上过度拥挤并且该仓位开始平仓时，就会制造一个真空，随后可能被急剧反转所填补。他在周五认为，经过四周的被迫抛售，半导体板块的仓位已经被清洗得如此彻底，以至于它现在代表了全球股市的买入信号，而不是逃离的理由。

核心结论

Kettner利用周五不断加深的抛售来论证与市场普遍恐慌相反的观点：半导体板块的抛售已过度，现在是一个买入机会。他得到了以下数据的支持：对冲基金抛售已到极端水平，AI资本支出担忧已被定价，美伊冲突引发的油价飙升已在消退。他是否正确，将取决于基本面故事——超大规模云服务商的AI支出、芯片需求以及盈利增长的可持续性——能否在接下来的财报季中经受住考验。