安本投资总监：黄金回调至4000美元是结构性买入机会

央行购金：市场的“结构性买盘”

明特手中最有力的论据是央行的买入行为，他称之为黄金市场的“结构性买盘”。相关关键数据如下：

• 他预计，黄金价格下跌将触发高于平均水平的央行购金，正如2026年3月和4月发生的那样。
• 全球来看，各国央行平均已将24%的外汇储备配置为黄金。尤其是新兴市场央行，正加速“去美元化”进程，用黄金替代美元储备。
• 过去两年，各国央行累计购金约2,100吨，这一数字几乎是同期ETF投资者抛售量（约750吨）的三倍。明特认为，来自官方部门的这种持续需求为市场构筑了一个价格底部。

明特特别提到，中国人民银行利用此次价格下跌，为其储备额外增持了15吨黄金——他将此举动描述为恰好支持其判断的“抄底”行为。

ETF资金流向：明特正在关注的转折点

明特承认，黄金ETF投资者一直是净卖方，其决策基于实际利率的上升。但他强调，ETF的流出速度在近几周已放缓至涓涓细流。他的观点是，即使是卖出的减少，也能有效改变供需平衡。

整个市场都在关注这一点。摩根士丹利表示，如果没有强劲的ETF资金流入，黄金价格将难以触及每盎司5,200美元；而6月底一笔11亿美元的资金流入，结束了此前连续四周的赎回潮。明特的立场是，一旦投资者重新聚焦于结构性因素，ETF买入行为将恢复。

供应受限：一个无法通过增产满足需求的市场

明特强调，黄金矿产供应在结构上受到限制，这将长期支撑更高的价格：

• 2025年全球矿产增幅仅约1%，而包括纽蒙特（Newmont）、巴里克（Barrick）和伊格尔矿业（Agnico Eagle）在内的主要矿企均预计2026年产量将出现下滑。
• 各国央行目前吸纳了大约25%的年矿产产量，这一比例处于历史高位。
• 整体供应面呈现增长停滞态势，年增幅仅为0.8%，且随着矿企消耗储量的速度快于新发现的速度，结构性缺口正在扩大。

正是这种供需失衡——来自央行的结构性需求增长与停滞不前或下降的矿产供应相遇——支撑了明特即使在价格回调时也看多的信心。

美联储言论：反应过度，代价过高

明特认为，市场过度关注美联储的鹰派言论，而低估了支撑金价的结构性力量。他的推理如下：

• 新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）措辞鹰派，取消了前瞻性指引并强调物价稳定，这些言论对金价构成了压力。但明特表示，他接触的许多机构客户并不预期会实际加息；他们认为沃什的表态是一种策略定位，而非具有约束力的政策路径。
• 当沃什在6月下旬语气略微软化时，金价便大幅反弹，这强化了明特关于此轮回调由情绪驱动的观点。
• 明特看得更长远：无论美联储近期言论如何，全球央行储备多元化、去美元化以及供应受限的趋势，将主导整个周期的金价走势。

总结

明特认为，黄金在4,000美元附近提供了一个有利的入场点，因为这轮回调是技术性和情绪驱动的，央行准备在下跌时更积极地买入，矿产供应几乎零增长，而市场对可能不会转化为实际加息的鹰派美联储言论反应过度。他并非孤军奋战：高盛（Goldman Sachs）继续预测，到2026年底黄金价格将达到每盎司4,900美元，同样基于主权储备多元化和央行需求等结构性驱动因素。