CryptoQuant CEO：比特币熊市或持续至2027年初，链上数据揭示真正反转信号

Ju正在关注的几个关键链上指标

Ju指出了几个决定其看空前景的特定CryptoQuant指标：

• PnL指数信号：CryptoQuant的综合指标（包含MVRV比率、未实现净盈亏（NUPL）以及短期与长期持有者的SOPR）自2025年中以来持续下降。 Ju指出，PnL指数信号的365日移动平均线已转为看空，而比特币的实现市值在经历了2.5年的增长后也已陷入停滞。

• 牛熊周期指标：该指标在2023年5月转为看多（绿色），Ju本人也承认这造成了信号混杂的局面。 这种矛盾信号恰恰说明，没有任何单一指标能反映全貌。

• 实现价格：Ju警告称，比特币距离一个真正的周期底部尚远。他指出，历史上每一个主要周期，BTC价格都会在见底前触及实现价格——而截至2026年中，比特币尚未达到这一水平。 实现价格代表了所有比特币的平均成本基础，Ju认为测试该价位是确认真正周期底部的必要条件。

任何短期反弹都只是暂时的

尽管长期前景看空，Ju承认短期反弹是可能的——但他强调这些不应被误认为是趋势反转。在2026年7月的一篇帖子中，他告诉持有者："未来几个月会有一些看涨的比特币'鸦片'来缓解你们的熊市痛苦。但还不是现在。坚持住。"

他将短期反弹比作"鸦片"——暂时的安慰而非真正的复苏——这是他的一贯观点。他指出，价格回升至70,000美元以上可能催生短期的救济性反弹，但更广泛的下跌趋势不会改变。 CryptoQuant自身的牛市评分指数也支持这一观点，该指数在2026年3月仅为10（满分100），表明当时的上涨属于救济性反弹，而非真正的趋势反转。

Ju还指出了使当前环境下不可能出现持续复苏的结构性市场弱点：

• 资金从比特币轮动至山寨币的传统现象几乎消失，BTC交易对的山寨币成交量已跌至2021年的水平。
• 山寨币的抛售量处于五年高位，这表明市场存在广泛的抛售压力。
• 整体市场流动性依然疲弱，持续的通胀、不断上升的利率以及监管不确定性等宏观逆风，抑制了资金流入。

真正反转所需的具体条件

Ju对于链上需要出现什么情况他才会转为看多，有着明确且一致的表述：

1. 未实现利润上升：投资者需要重建账面利润，这意味着比特币持仓的市场价值必须大幅超过其成本基础。这将表明新的买入需求正在以更高的价格吸收供应。

2. 已实现利润下降：与此同时，实际获利了结的比率必须下降。这将表明持有者信心充足，愿意持有浮动盈利，而不是急于套现。

简而言之，Ju正在寻找一种状态：持有者积累着不断增长的账面收益，但选择不出售——这恰好与当前每次反弹都遇到抛售的获利了结连锁反应相反。

正如他简明扼要地总结道："我们还没到那一步。"

更广泛的市场背景：极度恐惧与价格下跌

在Ju分享其2026年中期的分析时，比特币价格在58,000至64,000美元的区间内交易。 加密恐惧与贪婪指数处于"极度恐惧"区间，2026年6月和7月初的读数低至11–24，较6月初的60–70（贪婪）区间大幅跳水。

截至2026年7月10日，该指数略有回升至20年代初，但仍被归类为"极度恐惧"或"恐惧"。 比特币已从2025年10月约126,000美元的历史高点下跌了约53%， 并连续两个季度录得下跌。

这一背景非常重要：Ju的观点并非在常规回调时期抛出，而是在加密史上最严重的情感崩溃时期之一提出的。当时的市场恐慌程度，仅在2022年的熊市和2020年的COVID崩盘期间才出现过。