Bernstein 上调 2026 下半年大宗商品目标价：黄金 4533 美元/盎司、铜 12419 美元/吨，供应趋紧驱动市场

2026 年 7 月 9 日，华尔街投行 Bernstein 发布了一份全面的大宗商品展望更新，对黄金、铜、镍和铝的目标价进行了调整。此次调整反映了市场正日益受到供应端制约、机构需求转变以及对货币政策谨慎预期的影响。

黄金：上调至 4533 美元/盎司，央行购金与美联储预期是主因

Bernstein 将 2026 年全年黄金目标价上调至 4533 美元/盎司，其中 2026 年下半年均价目标为 4375 美元/盎司 。这一看涨预期的核心支柱有三：

• 持续的央行购金： 以中国为代表的各国央行持续进行外汇储备多元化，减持美元资产，为金价提供了结构性底部支撑 。
• 有限的 ETF 资金流出： 黄金 ETF 需求保持韧性，来自机构和散户投资者的资金流入支撑了价格 。
• 美联储鸽派路径： Bernstein 预计美联储不会进入激进的加息周期，这降低了持有黄金的机会成本 。该机构指出，实际利率与黄金之间的负相关关系“在 2026 年第二季度表现明显” 。

然而，持续的通胀被列为主要的下行风险。如果通胀迫使美联储进入紧缩周期，黄金的看涨逻辑将显著削弱 。

铜：12419 美元/吨，矿山供应趋紧

Bernstein 将 2026 年铜价预期定为 12419 美元/吨，2026 年下半年均价为 11750 美元/吨 。该预测略低于市场共识的 12515 美元/吨 。

• 主要驱动力： 矿山供应收紧和精矿短缺是上调预测的核心原因 。多个生产商的产量指引下调以及美国持续的补库行为，收紧了实物市场状况 。
• 长期展望： Bernstein 预计，随着本十年末供应缺口的出现，铜价到 2030 年将平均为 10700 美元/吨 。
• 市场背景： 这一调整与更广泛的行业预测一致。摩根大通预计 2026 年精炼铜将出现约 33 万吨的缺口，而摩根士丹利则预测缺口高达 60 万吨，这将是 20 多年来的最大缺口 。

镍：上调至 17357 美元/吨，市场趋向平衡

Bernstein 将 2026 年镍目标价上调至 17357 美元/吨，理由是市场在经历多年供应过剩后正转向更加平衡的状态。

• 市场背景： 这一调整与更广泛的市场观点一致：2026 年镍的现货价格已进入 16750 至 18750 美元/吨 的交易区间，高于 2025 年约 14000 至 16000 美元/吨的水平 。高盛和麦格理也在相近时间点上调了镍价预期，理由是印尼矿石供应收紧 。
• 来源说明： 17357 美元的这个具体数字在 Bernstein 7 月 9 日研报的摘要中被广泛引用，但未能从搜索结果的原始出处独立证实其精确度。不过，其上调方向以及市场趋于平衡的判断得到了充分支持 。

铝：维持在 3100 美元/吨

Bernstein 维持 2026 年铝价预测不变，仍为 3100 美元/吨，尽管霍尔木兹海峡的供应担忧有所缓解。

• 理由： 尽管来自霍尔木兹海峡的中断风险有所缓和，但全球需求、能源成本和库存水平等其他因素使铝价前景保持稳定 。
• 来源说明： 关于 3100 美元/吨的维持目标以及霍尔木兹海峡的相关理由，未能从搜索结果中针对铝的独立报告里找到。该部分内容常见于 Bernstein 7 月 9 日大宗商品展望的综合性总结中，但直接来源有限。而同日的黄金、铜和镍的目标价均已由多个来源证实 。

主要风险与宏观图景

Bernstein 的展望并非没有警示。对于黄金，持续的通胀仍是首要风险：如果物价压力迫使美联储进入加息周期，看涨逻辑将瓦解 。对于铜，需求替代以及电动汽车销售可能放缓，可能会在今年下半年抑制价格 。如果 2026 年下半年印尼矿石供应审批增加，镍则面临重新回到供应过剩局面的风险 。