交易所筹码“枯竭”：BTC和ETH存量创历史新低，价格为何还在跌？

Santiment在2026年7月指出，这两种资产正显示出“一个最具鼓舞人心的长期信号：筹码正在远离交易所” 。

筹码为何离开交易所？

分析师指出了三个主导性力量，将筹码从交易所的订单簿中抽离，转入长期存储。

机构囤积。 持有超过100枚BTC的钱包数量在2026年5月达到20,229个，同比增长11.2% 。在2026年初，机构在一个月内就积累了81,200枚BTC，同期吸纳数量约为新挖出供应量的六倍 。ETF托管方目前持有约130万枚BTC，约占流通供应量的6.7% 。

自托管趋势。 截至2026年5月1日，长期持有者控制了比特币总供应量的73.77%以上，接近过往周期的历史高点区间 。持有非零余额的比特币钱包总数达到了创纪录的5845万个地址 。由2022年FTX崩溃加速推动的自托管运动，从根本上重塑了持有者行为，硬件钱包的采用率达到了新高 。

公司与ETF的资金外流。 以太坊交易所储备下降最陡峭的阶段始于2025年7月左右，这与BitMine和SharpLink等公司将ETH转入质押和长期资产负债表的公司财务行为不谋而合 。

对流通供应的影响

随着筹码撤出交易所，可供即时交易的“流动性”供应降至多年低点。Santiment和其他分析师将此描述为一种供应挤压，这种信号在历史上往往预示着价格的急剧上涨——但前提是市场情绪转为看涨 。值得注意的是，即使在价格下跌期间，交易所外流速度也在加快。例如，在2026年2月，即使BTC价格下跌，单周交易所流出量仍增加了约14,200枚BTC（价值约9.58亿美元）。

核心矛盾：供应挤压遭遇宏观崩盘

尽管链上供应趋紧，价格却急剧下跌：

• 比特币于2025年10月创下约12.6万美元的历史新高，随后下跌约47-53%，至2026年2月至6月的6万美元区间 。BTC在2026年6月5日一度跌破6万美元，最低触及59,099美元，创下自2024年10月以来的最弱水平 。
• 以太坊在此期间交易价格在1700美元中段附近，年内跌幅约44% 。

Santiment和其他分析师将此称为**“恐惧与贪婪悖论”** ：交易所供应枯竭、机构囤积以及创纪录的长期持有者占比，这些在历史上都是看涨的结构性信号，但宏观经济的逆风完全压倒了供给侧的支持。

关键的宏观逆风包括：

• 风险规避情绪，由特朗普总统在2026年2月宣布征收新的15%全球关税所引发，导致科技和风险资产出现大规模抛售 。
• ETF资金外流发生在2025年底和2026年初，逆转了推动2025年10月峰值的资金流入 。
• Strategy（原MicroStrategy）清算了部分比特币持仓，在2026年6月增加了抛售压力 。
• 市场持续恐惧，2026年大部分时间，加密恐惧与贪婪指数一直处于“极度恐惧”水平 。

Santiment对前景的看法

Santiment在2026年6月的周报中指出，网络的已实现盈亏状况依然健康——持有者尚未陷入深度亏损的投降状态——该团队将此解读为一个积极的辅助信号 。然而，他们也警告，2026年6月初出现了罕见的比特币供应回流交易所的迹象，这种模式“通常预示着进一步的抛售” 。该机构将交易所资金流入的稳定视为潜在复苏的早期缓解信号。