比特币深陷熊市，链上数据指向“恐慌性抛售”但底部信号尚不明确

链上数据与资金流揭示了什么？

从主要指标来看，熊市格局十分广泛：

• Glassnode相关的链上数据显示，比特币交易价格低于约7.72万美元的“真实市场均值”（True Market Mean），也低于约7.26万美元的短期持有者平均成本基础，这意味着短期持有者普遍处于亏损状态，价格上涨缺乏基础 ^CT。

• 比特币仍被描述为处于看跌压力之下，因其价格相对于“真实市场均值”存在折价——在相关的分析中，这种状态被定义为持续性的看跌格局 ^T。

• 长期持有者的亏损变现急剧上升：长期持有者贡献了全网已实现总亏损的43%，而2月初这一比例仅为15% ^KH。长期持有者的日均已实现亏损近期达到约2.8亿美元的峰值，为2022年12月以来的最高水平 ^KH。这与“恐慌性抛售”式的筑底过程相符，但尚不能确认市场格局已转向看涨 ^KH。

• 美国现货比特币ETF资金外流严重：2026年6月，该类ETF净流出约40.6亿美元，创下自2024年1月基金开始交易以来最大的单月撤资纪录 ^I。彭博汇编的数据同样显示，6月份美国上市的现货比特币ETF资金净流出超过41亿美元，为上市以来表现最差的月份 ^B。截至2026年6月中旬，现货比特币ETF已连续五周遭遇净流出，进一步强化了机构资金流负面的背景 ^G。

• 价格和持有者的压力依然明显：在相关的资金流数据中，抛售压力将比特币价格推低至约6.1万美元，导致短期持有者相对于其成本基础处于亏损状态 ^BC。

分析师如何评估底部与风险？

综合分析：熊市已确认，筑底过程已开始但尚未完成

数据支持比特币仍处于结构性熊市而非确认性复苏阶段的判断 ^CT。创纪录的ETF资金外流、持续低于关键链上成本基础水平的交易，以及长期持有者亏损的高企，都指向持续的压力 ^BICTKH。

然而，有两个重要的细节需要冷静看待当前的看跌局面：

1. “恐慌性抛售”阶段可能正在步入成熟。 长期持有者日均亏损接近2.8亿美元、占全网已实现亏损的43%，这与相关分析中提出的“市场正进入筑底阶段后期”的观点是一致的 ^KH。

2. 估值压力已经相当显著。 比特币价格低于“真实市场均值”和短期持有者成本基础，表明持有者面临广泛压力。这通常是熊市后期阶段可能出现的状况，但本身并不足以确认底部 ^CTH。

关键风险： 如果比特币价格仍低于约7.72万美元的“真实市场均值”和约7.26万美元的短期持有者成本基础，那么看跌格局仍是基本情景 ^CT。重新收复“真实市场均值”是最需要关注的水平，这将是市场脱离当前看跌结构的重要证据 ^CT。