巴墨双雄出局，啤酒股大跌：摩根士丹利下调销量预期

这一轮抛售反映出投资者此前已计入股价的一个关键需求驱动因素突然消失。

摩根士丹利的分析

由 Sarah Simon 领导的摩根士丹利分析师团队在给客户的报告中指出，两队早早出局对第三季度啤酒销售预期构成“重大风险” 。这份于7月6-7日被多家财经媒体摘要报道的研究报告，重点强调了几个关键动态。

核心观点在于，啤酒销量的增长集中来自于“深度晋级”的比赛——即巴西和墨西哥将不再参加的淘汰赛阶段 。换言之，销量最大幅度的飙升并非发生在小组赛，而是在全国热情高涨的高风险淘汰赛期间。

在风险敞口方面，摩根士丹利指出，百威英博（Corona和Skol的生产商） 是最脆弱的啤酒商，因为它在这两个市场都占据主导地位 。同时，喜力也在这两个市场拥有“重大敞口” 。

重要的是，摩根士丹利评估认为，巴西的出局比墨西哥的影响更大。巴西是一个更大的啤酒市场，并且外界对它的期望更高，因此其早早出局对啤酒商来说打击更重 。

对主要啤酒商的影响

摩根士丹利主要将此影响定性为失去上涨空间，而非基准销量的崩盘。分析师将其描述为“如果任一球队在比赛中走得更远本来会产生的额外增长，但现在这种增长消失了” 。这表明基础消费并未崩溃，只是预期中的额外增长落空。

美国队是部分抵消因素。 百威英博约 20% 的营收 来自美国市场 。美国队的持续晋级可能提供一定的补偿性提振。然而，摩根士丹利指出，“鉴于该国较短的足球历史，美国队走得很远时对啤酒的提振效应，其测试数据并不充分” 。关于美国球迷在球队深度晋级时喝啤酒的消费习惯，历史数据有限，这增加了不确定性。

此次事件发生在一个整体更具挑战性的行业背景下。CNN将2026年世界杯描述为酒精饮料行业的“成败攸关”时刻，该行业正面临关键市场消费放缓以及饮酒习惯转变的困境 。这场横跨美国、加拿大和墨西哥三国的100多场比赛的世界杯，原本预计将为那些严重依赖大型体育赛事来提振需求的啤酒、葡萄酒和烈酒公司带来短期销售提振 。

在世界杯开赛前，多家分析机构曾发布看涨预期。杰富瑞（Jefferies）分析师认为，世界杯将在全球范围内增加约10亿品脱的啤酒销量，相当于全球行业年总销量增加0.3% 。伯恩斯坦（Bernstein）则指出百威英博因其独家啤酒赞助权以及在巴西、墨西哥等足球狂热市场的深厚根基，是最有利的赢家 。高盛（Goldman Sachs）也将百威英博、星座品牌、摩森康胜、喜力和嘉士伯列为可从该赛事中获益的买入评级股票 。

历史背景：世界杯啤酒消费热潮

世界杯推动啤酒消费的模式在以往多届赛事中都有据可查。在2014年巴西世界杯期间，百威英博在巴西的销量激增了 1.4亿升（约200万桶） 。该公司在巴西（其第二大市场）的啤酒销量增长了7.2%，整体营收增长了5% 。摩根士丹利的历史分析也发现，在世界杯举办国，啤酒销量通常会在赛事年获得2-3%的提振 。

其他行业研究也发现，在以往的举办国，赛事期间店内啤酒销量比正常水平高出 2.5% 至 9.9% 。2014年巴西世界杯期间，举办城市的啤酒销量在赛前下降6%后，出现了6.1%的反弹 。2018年世界杯，百威啤酒在美国以外的营收增长了10.1% 。

2026年的赛事提供了更大的机遇：世界杯横跨北美16个城市，预计有 650万 现场观众，约为1994年美国世界杯观众人数的两倍 。包括百威英博、喜力、摩森康胜以及烈酒巨头帝亚吉欧在内的主要生产商都增加了围绕该赛事的营销投入 。

总结

摩根士丹利的即时结论是，巴墨两队的双双重创从根本上削弱了投资者此前已计入百威英博和喜力股价的世界杯啤酒消费提振效应。损失主要集中在两大啤酒消费国无法参加淘汰赛阶段所失去的增量销量上，其中巴西的退出影响更为严重。美国队的表现是剩余的不确定因素，可能部分抵消拉美地区的缺口。