苹果寻求中国存储芯片背后：美银深度解读动机、定价与AI驱动的存储“超级周期”

当媒体报道苹果正游说特朗普政府，希望获批从已被美国国防部列入黑名单的中国存储芯片制造商长鑫存储（CXMT）采购DRAM芯片时，外界普遍认为这只是一次削减成本的举措。然而，美银证券发布的研报揭示了一个更为复杂的故事：苹果并非在寻找低价，而是在一场由AI驱动的、颠覆了组件市场的存储“超级周期”中，为自己的供应链寻求生存空间。

以下是美银分析师Wamsi Mohan及其团队就苹果寻求采购CXMT存储芯片这一事件的实际观点、背后存储市场的动态，以及这对消费者和投资者的意义。

美银观点：苹果的动机是保供应，而非降成本

需要特别指出的是，美银并未发布专门分析苹果寻求CXMT具体动机的研报（这与天风国际证券分析师郭明錤的分析不同，后者明确指出驱动因素是供应安全）。美银的研报主要阐述了迫使苹果采取行动的记忆体成本飙升带来的后果，以及更广泛的市场动态。

美银关于苹果状况的核心结论

• 存储成本是近期盈利的主要风险。 美银最初指出，存储成本上涨为PC制造商带来了显著盈利风险，但对苹果的影响“微乎其微”。然而到2026年6月，成本压力已严重到迫使苹果采取行动，开始游说以获得CXMT的供应渠道，并提高了iPad和MacBook的售价。
• 苹果正利用定价权抵消成本上涨。 美银将苹果对iPad和MacBook的提价（2026年6月25日宣布）视为其定价能力的积极体现。分析师Mohan重申了对苹果的 “买入”评级和380美元的目标价，指出提价可以“抵消更高的存储成本”。
• 高端iPhone可能面临超过100美元的涨价。 在6月18日的一份研报中，美银警告称，为了应对存储成本的飙升，高端iPhone机型可能涨价超过100美元。
• 尽管面临成本压力，营收预测仍被上调。 美银将苹果2026财年的营收预测上调至 4698亿美元，理由是苹果服务业务的韧性部分抵消了硬件方面的不利因素。
• 存储成本占iPhone物料清单的比例正在爆炸式增长。 摩根大通的分析（被《金融时报》引用，美银也注意到）预测，到2027年，存储可能占iPhone组件成本的45%，而目前这一比例约为10%。美银的Mohan指出，新任CEO John Ternus面临的一个关键战略抉择，是决定吸收成本还是将其转嫁给消费者。

特别说明： 关于苹果为何寻求CXMT的具体动机，天风国际证券的郭明錤分析得最为详尽，他提出的观点是，其动机是 保障供应，而非降低成本——这是因为全球存储芯片供需缺口预计到2027年将持续扩大。美银的研报则更多地侧重于定价和盈利影响，而非剖析苹果的具体动机。

更广阔的存储市场：美银对定价、供应和结构的分析

美银的研究深入剖析了重塑存储行业的宏观力量，其严峻程度显而易见。

行业定价趋势

• 美银预测2026年 DRAM价格将上涨14%，NAND价格涨幅将超过140%。
• 该行指出了结构性供应短缺的原因：资本支出受限、先进封装工艺瓶颈以及电力限制，这些因素共同导致AI需求持续增长的同时，存储价格维持在高位。
• 美银预测 DRAM短缺将持续到2026年，合约价格今年迄今已上涨约100%，且仍有进一步上涨空间——部分合约价格可能在六个月内再涨50%。
• 该行将美光的目标股价从500美元上调至950美元，这反映了其“对AI服务器和数据中心中使用的高性能存储芯片长期需求的信心日益增强”。
• 美银将存储行业描述为正在经历 “芯片代工化转型”——周期性减弱、定价趋于稳定、利润率持续改善。该行将2026年定义为“类似于1990年代繁荣期的超级周期”，预测全球DRAM营收将同比增长51%，NAND营收将增长45%。

供应商集中度与CXMT的有限角色

• 全球DRAM市场由三大供应商主导：三星电子、SK海力士和美光。CXMT目前仅占全球DRAM市场约 8%的份额。
• 中国的存储芯片供应商（如CXMT）可以根据合同条款，以比现有供应商低 30% 的价格提供产品。尽管这种定价压力理论上会威胁到寡头垄断的利润率，但CXMT的产能太小，无法满足苹果的需求，也无法从根本上重塑市场格局。
• 美银指出，SK海力士在HBM4/4e和HBM3e领域的优势使其成为英伟达、谷歌和OpenAI的首选供应商，这进一步将主流DRAM产能从消费电子产品中分流。据估计，SK海力士占据了 HBM市场62%的份额。
• 美银分析师预测，2026年HBM市场规模将达到 546亿美元，同比增长58%。

根本原因：AI基础设施投资

• 美银明确将AI基础设施繁荣与苹果的困境联系起来：“对人工智能基础设施需求的激增，正在推高存储芯片的成本，而这些芯片是手机、平板电脑和电脑的关键组件”。
• AI服务器消耗大量DRAM（尤其是HBM），将产能从消费市场抽走，并推高了所有类别存储芯片的价格。
• 该行上调美光目标价表明，在这场周期中，存储芯片供应商（而非买家）掌握着主动权。
• 英伟达正在取代苹果，成为该行业最主要的DRAM买家。此外，苹果在结构上处于劣势，因为它将存储成本计入销售成本，而像亚马逊云服务、微软Azure和谷歌云这样的云服务同行则可以将存储成本作为资本支出进行折旧。

总结：美银的关键立场

因素	美银观点	来源
苹果股票评级	买入，目标价380美元
苹果应对存储成本策略	提高价格（发挥定价权）；高端iPhone可能涨价超100美元
2026年DRAM价格预测	上涨14%；短缺持续至2026年；合约价格年初至今已涨约100%
2026年NAND价格预测	2026年涨幅超过140%
短缺的根本原因	AI基础设施需求从消费设备中抽走产能
供应商集中度	寡头垄断格局不变；CXMT的8%份额太小，无法解决苹果的问题
存储行业结构	正向“芯片代工化”转型——周期性减弱，利润率提高
2026年HBM市场规模预测	5460亿美元，同比增长58%
苹果2026财年营收预测	4698亿美元（上调后）

核心结论

美银的研究描绘了一幅清晰的图景：苹果寻求CXMT供货，是AI驱动的存储“超级周期”的一个症状，这个周期已使市场主动权从买家转移到了供应商手中。由于产能有限且存在地缘政治风险，CXMT自身无法解决苹果的问题。相反，美银认为苹果正在利用其定价权将成本转嫁给消费者——并继续看涨其股票。对投资者和消费者而言，关键信息是：存储成本的上涨不是暂时的波动；这是一种结构性转变，至少在未来18个月内，将决定苹果的产品定价和利润率。

声明：本文综合了美银证券发布的研报、分析师Wamsi Mohan及其他人的分析笔记，以及公开可用的市场数据，不构成投资建议。