油价跌至四个月新低：霍尔木兹海峡重开、美伊停火与沙特出口激增如何终结“战争溢价”

霍尔木兹海峡日运量突破1000万桶

推动油价下行的最重要单一因素是原油运输通过霍尔木兹海峡的迅速恢复。6月底至7月初，这条关键水道的商业航运激增。一名美国官员报告称，石油日流量已升至超过1000万桶。路透社独立确认，在停火协议重新开放该水道后，通过霍尔木兹海峡的原油运输量已升至伊朗战争开始以来的最高水平。

这一复苏直接缓解了市场对伊朗可能长期中断这条全球石油咽喉要道的即期恐惧。霍尔木兹海峡通常每日运输约2000万桶石油液体，约占全球海运石油贸易量的20%。在冲突期间，仅2026年第一季度，海峡流量就暴跌了近30%。运量回升至每日1000万桶，尽管仍远低于战前水平，但足以让交易员相信最严重的供应危机已经过去。

《伊斯兰堡备忘录》：60天停火与外交路线图

霍尔木兹海峡运输的复苏得益于外交突破。2026年6月17日，美国总统唐纳德·特朗普和伊朗总统马苏德·佩泽什基安远程签署了《伊斯兰堡谅解备忘录》——一份由巴基斯坦、卡塔尔、沙特阿拉伯、土耳其和埃及斡旋的14点框架协议。该协议将脆弱的停火协议延长了60天，免费重开霍尔木兹海峡，并要求伊朗在30天内完成排雷，解除了美国海军封锁，并为伊朗石油出口提供了制裁豁免。

签署后，美伊在备忘录框架下的首轮高级别会谈于6月22日在瑞士布根施托克结束，调解方巴基斯坦和卡塔尔宣布了在60天内达成最终协议的路线图。双方还同意与黎巴嫩建立一个“冲突降级小组”以防止进一步冲突。

然而，外交进程仍然脆弱。路透社报道称，美伊谈判面临拖延和不确定性，并指出停火框架尚不是持久的最终解决方案。伊朗前最高领袖阿里·哈梅内伊的葬礼进一步推迟了谈判。随后6月29日爆发的一轮小规模报复性打击，迫使双方再次同意“休战”以维持临时协议。

沙特恢复拉斯坦努拉港出口并转向现货定价

另一个重大的看跌信号来自沙特阿拉伯。沙特阿美于6月26日恢复了其拉斯坦努拉终端——世界上最大的石油港口——的原油装载，此前该终端因霍尔木兹海峡关闭而中断了近四个月。到7月2日，至少有五艘超大型原油运输船，装载着总计约1000万桶沙特石油，从拉斯坦努拉港装载并驶离霍尔木兹海峡。

为了加速向亚洲销售，沙特阿美改为对亚洲客户采用现货定价，偏离了其通常基于公式的官方售价。此举强化了市场对更多原油正迅速进入市场的看法。根据彭博追踪数据，沙特阿拉伯的石油出口很快接近战前水平，出货量激增。由于需求疲软以及供应增加的预期，沙特还大幅下调了7月的官方售价——对亚洲客户的阿拉伯轻质原油每桶下调6美元。

其他看跌因素：战略储备释放与需求疲软

除霍尔木兹海峡运量恢复和停火之外，额外的供应端压力来自多国紧急释放战略石油储备，以弥补海峡流量损失，这增加了短期市场的供应过剩。在需求端，美国汽油需求疲软：美国能源信息管理局报告称，截至6月20日当周，车用汽油供应量降至每日880万桶，环比下降3.2%，同比下降4.5%。

关于OPEC+预计将为8月增产约18.8万桶/日的说法在所提供来源中未得到支持。此数字无法独立验证，不应采信。然而，通过霍尔木兹海峡运量的恢复和沙特出口的恢复，更广泛的看跌供应背景是有充分证据支持的。

剩余风险与市场展望

尽管市场已明显定价了正常化情景，但若干风险仍可能逆转价格下跌：

• 外交脆弱性。 美伊谈判面临延迟和不确定性，停火框架依赖于持续的谈判。谈判破裂可能迅速重新引入风险溢价。
• 霍尔木兹海峡中断风险。 霍尔木兹海峡是全球主要的石油运输咽喉要道；任何新的军事事件或重新实施封锁都可能导致流量急剧减少。6月26日，即使有一艘船只在阿曼附近被击中，油价仍下跌，表明交易员专注于复苏故事而非残留的安全风险——但这种情况可能迅速改变。
• 沙特出口激增。 如果拉斯坦努拉港的装载量以目前速度继续，且阿美继续加速对亚洲的现货销售，额外的短期供应可能继续对价格施压。
• 不完全恢复。 尽管有所激增，通过霍尔木兹海峡的每日船只通行量仍远低于战前平均每日130-140艘的水平。高盛预测，海湾地区的出口要到7月底才能恢复到冲突前的水平，全面恢复生产则要到10月。摩根士丹利警告称，高达25%的损失供应可能要到2027年才能恢复。

结论： 石油市场已基本剥离了四个多月战争积累的冲突溢价。霍尔木兹海峡运量已反弹，外交框架已建立，沙特出口正在回归。但这一过程仍然脆弱，风险并未消除——只是被推迟。谈判破裂或新的军事事件可能迅速让战争溢价卷土重来。