Aave V4 剑指4.6万亿美元证券借贷市场：代币化股票、自动回购与Stani Kulechov否认Kraken入股传闻

Aave 的 V4 协议升级于 2026 年 3 月底在以太坊主网上线，是自项目创立以来最具里程碑意义的一次架构演进。此次升级并非简单的迭代——它旨在搭建去中心化金融与传统证券市场的桥梁，特别是瞄准规模达 4.6 万亿美元的全球证券借贷行业。伴随 V4 发布，创始人 Stani Kulechov 还需应对市场传闻、治理结构重组，以及一场从根本上改变 AAVE 持有者价值获取方式的通证经济大改革。

Aave V4：面向证券融资的全新架构

Aave V4 的核心是 “中心-辐条”（Hub-and-Spoke）架构，它将统一的跨链流动性中心与模块化、可定制的借贷辐条分离开来。这种设计解决了 DeFi 领域最棘手的问题之一：流动性碎片化。V4 不再是在不同链上部署独立的资金池，而是将流动性汇聚于一个中心枢纽，而每个借贷市场——包括新增的证券类市场——则作为独立的辐条运行。

在 V4 之下，Aave 计划新增三项证券融资功能：

• 证券抵押贷款 —— 使用代币化股票作为稳定币贷款的抵押品
• 链上回购式交易 —— 透明、有抵押的短期借贷
• 证券借贷 —— 直接借出代币化的股权头寸，去除中间商

Aave Labs 的目标是“重建证券融资”，将这一市场引入链上。中心-辐条模型允许每个证券市场拥有独立的风险配置和利率曲线，同时从共享的中心枢纽获取流动性，使得 Aave 能够安全地支持新资产类别，而不会导致资本分散。

Aave V4 的初始配置包括三个中心——Prime、Optimizer 和 Institutional——各自对应不同的抵押品和风险画像。上线时设置了保守的供应和借贷上限，以便在现有 V3 部署之外进行可控的扩展。

4.6 万亿美元的市场机遇

Aave 瞄准的是 全球证券借贷市场，该市场拥有 4.6 万亿美元的贷出资产，2025 年创造了约 1500 亿美元的收入。这一数字基于广泛引用的行业估算。另一来源指出证券融资费用池总量为 1500 亿美元，而另一份报告则估计 2025 年证券借贷收入机会为 1500 亿美元。不同来源的市场总收入存在差异，原因在于各报告是否包含回购和保证金贷款等子领域。

目前，这些活动大多通过主经纪商和托管银行等中介机构在场外进行。Aave 旨在通过提供透明、无中介的链上借贷来抢占市场份额。

在 2026 年 6 月下旬该扩张计划公开后，AAVE 代币价格应声上涨约 31%，达到约 97 美元，反映出投资者对协议能在比当前 DeFi 借贷市场大数个量级的市场中分一杯羹持乐观态度。

Stani Kulechov 就向 Kraken 出售代币传闻辟谣了什么

2026 年 6 月下旬，有报道援引匿名消息人士称，Kraken 母公司 Payward 正在谈判以 3.85 亿美元估值 收购 Aave Group 15% 的股份。据称，该交易方案涉及以 35,000 枚 ETH 换取 250,000 枚 AAVE 代币和股权——这一价格相当于 AAVE 完全稀释估值的约 7折（即30%）。

Stani Kulechov 在多条社交媒体帖子和声明中公开否认了这些说法：

• Aave Labs 不会以 70% 折扣出售 AAVE 代币。Kulechov 讽刺地写道：“首先，我们绝不可能以 70% 的折扣出售 AAVE，哈哈”。
• 报道中的条款 对其描述的任何讨论均有不实之处。
• 他承认曾与一家外部机构进行过对话，但并非基于报道中的那些条款。
• 他指出，任何一方都可以在公开市场上直接购买 AAVE 代币，而不是通过谈判进行折扣私募。

Kulechov 还提到，作为潜在长期战略合作伙伴关系的一部分，Aave Labs 的 AAVE 代币分配已与多方进行过讨论。在否认 Kraken 特定条款的同时，他并未排除 Aave Labs 未来在（其他）不同条件下出售部分 AAVE 持仓的可能性。

新经济机制：“Aave Will Win”与 Aavenomics 3.0

“Aave Will Win (AWW)”框架

AWW 在 2026 年 2 月至 4 月分两个阶段由 Aave DAO 通过——2 月初步批准获得约 75% 支持，随后 4 月的正式资助投票也获得类似支持——它以换取开发预算为条件，从根本上重构了收入流向。

关键条款：

• 100% 的收入 来自 Aave 协议、GHO 稳定币、Aave App、Aave Pro 及 Aave Swaps，现在 全部流入 Aave DAO / AAVE 代币持有者。
• 作为交换，DAO 向 Aave Labs 提供了初始资助包——2500 万美元稳定币 加上 75,000 枚 AAVE 代币（当时价值约 820 万美元），第一年总计约 5000-5100 万美元。
• 该框架解决了持续数月、关于谁控制 Aave 品牌产品收入的治理僵局——这场争端始于 2025 年底，当时掉期费用被悄然从 DAO 国库转移。

Kulechov 将 AWW 描述为“Aave 历史上最重要的提案”。该框架还确认 Aave V4 为官方标准协议，并将品牌知识产权转让给一个新的基金会。

Aavenomics 3.0 —— 自动回购

2026 年 6 月下旬，在否认 Kraken 传闻的同时，Kulechov 预告了 Aavenomics 3.0，一项通证经济改革方案，包括：

• 自动、非酌情决定的链上回购——取代此前的酌情回购计划，后者每次回购都需要治理投票。
• 由 100% 的协议和 GHO 收入 资助，根据 AWW 框架，这些收入现在归属于 AAVE 代币持有者。
• 被描述为一种 “不可变的” 回购机制，无需额外的治理投票即可自动运行。

在现有计划下，Aave 财务委员会有权以每周 100 万美元（即每年约 5000 万美元）的速度从二级市场执行 AAVE 回购。Aavenomics 3.0 将用一个规模更大、完全自动化的计划取代这一方案。

Kulechov 强调，Aave Labs 仅作为 DAO 的服务提供商，不收取任何协议收入——所有收入都回流至 AAVE 持有者。他披露，Aave 的年化收入约为 1.34 亿美元，这凸显了可能流入回购机制的潜在价值体量。

这对 Aave 意味着什么

Aave 正在多条战线上同时发力：一项旨在支持数万亿美元资产的技术升级（V4）、一次向最大场外借贷市场的扩张、一项将所有参与方与 AAVE 代币利益对齐的治理和解，以及一项承诺使用可观协议收入进行永久性、自动回购的通证经济升级。关于 Kraken 的传闻虽被否认，但这凸显了 Aave 未来收入流对外部机构具有多大价值——即便报道中的具体条款并不准确。