BIS年度报告警告：AI投资狂潮、公共债务高企与金融脆弱性正形成危险共振

AI投资热潮：比过去的泡沫更“凶猛”

BIS警告称，当前由人工智能驱动的投资热潮比历史上典型的“泡沫”时期更为剧烈。激烈的市场领导地位争夺、供应瓶颈以及过度投资的风险，正在重演过去由创新驱动的繁荣-萧条周期模式 。

报告指出，美国五大“超大规模”云计算企业预计到2026年底将在AI基础设施上投入超过1万亿美元。BIS表示，如果盈利预期无法兑现，这种规模的投入可能演变成一场破坏性强且旷日持久的“投资崩盘” 。

关键问题在于，股票价格的涨幅已远远超过债券市场的定价，这凸显了这轮繁荣融资的脆弱性 。巨额的资本支出正从依靠经营性现金流转向债务融资，而这些资金越来越多地通过监管宽松的私人信贷渠道和对冲基金来输送，给监管者制造了盲区 。

报告特别指出了AI供应链中“复杂的相互作用”以及科技公司之间循环投资结构的问题。在这种模式下，AI公司、供应商和投资者之间的融资相互关联，一旦市场下行，损失可能会被迅速放大 。

一次AI股票的回调可能通过财富效应引发更广泛的消费下滑，因为被过度拉伸的资产估值会缩水，挤压家庭资产负债表 。BIS还指出，由于金融中介活动正迅速从银行转移到非银行金融机构（NBFIs），一场AI引发的衰退其蔓延速度和冲击力度可能远超传统的银行业危机 。

创纪录公共债务与“主权-金融稳定关联体”

主要经济体的公共债务水平接近历史高点，这形成了一个BIS所谓的新的“主权-金融稳定关联体” 。高额的主权债务，加上高杠杆对冲基金在主权债券市场中日益活跃的角色，正构成日益增长的金融稳定风险 。

核心债券市场的流动性变得更加脆弱，而高杠杆的非银行中介机构可能放大并加速主权债券价值的暴跌，迅速收紧金融条件，并使中央银行的货币政策操作复杂化 。

BIS警告称，政府债券市场现在已成为潜在的压力来源，而非吸收冲击的缓冲器。高债务水平和更大的展期风险可能加速债券收益率的上升 。

非银行中介与金融脆弱性

报告强调，对非银行渠道的监管严重不足，使得整个金融体系暴露在突然的赎回和被迫抛售的风险之下 。私人信贷、对冲基金杠杆以及AI融资渠道的快速扩张，造成了巨大的数据和监管空白 。

BIS警告，高杠杆的非银行中介机构通过不透明的渠道进行运作，可能引发传统银行安全网无法应对的“闪崩” 。

BIS呼吁采取紧急政策行动

BIS敦促政策制定者立即在四大领域采取行动 ：

1. 保持物价稳定——确保通胀预期保持稳定，尤其是在近期霍尔木兹海峡供应冲击导致通胀风险重燃的背景下 。
2. 确保财政可持续——降低高企的债务水平，以恢复政府在应对未来危机时的行动能力 。
3. 加强对银行体系之外的监管——对非银行中介机构进行监管，填补私人信贷、对冲基金杠杆和AI融资渠道方面的数据空白 。
4. 推动结构性改革——推进长期生产力和增长改革，以支持可持续的经济调整 。

BIS总经理巴勃罗·埃尔南德斯·德·科斯警告说，拖延只会让未来的调整代价更高，并增加政策陷入艰难抉择的可能性 。