比特币创纪录的投降时刻：54%流通量陷入浮亏，长期持有者割肉出逃

截至2026年6月下旬，比特币熊市达到了一个残酷的里程碑：超过一半的流通比特币处于未实现亏损状态。6月25日，Glassnode数据显示，1083万枚BTC（约占流通量约2000万枚的54%）处于浮亏状态——这一历史新高超过了2019年、2020年和2022年周期底部约1050万枚BTC的峰值。

这一纪录并非孤立的统计数据。其成因在于，比特币价格已较2025年10月创下的历史高点约126,198美元腰斩逾50%，几乎将所有的成本基础都拉至市场价格之下，引发了从持币者到机构产品乃至链上指标的全面投降。以下是基于证据的完整图景，以及定义本轮熊市的关键指标。

核心驱动力：价格暴跌与创纪录的亏损供应

直接原因很简单，就是算术。2026年6月24日，比特币年内第三次跌破6万美元，一度触及59,023.98美元——这是自2024年10月以来的最低点。到6月25日，比特币在59,100美元附近交易，链上的伤害立竿见影。Glassnode的“总亏损供应量”指标——统计所有最后一次链上移动价格高于现价的代币——飙升至创纪录的1083万枚BTC。

事实上，在更深度的下跌到来之前，6月4日的亏损代币（约1050万枚）就已经首次在本轮周期中超过了盈利代币（约980万枚），当时BTC徘徊在61,300美元附近。到6月10日，基于CryptoQuant的分析显示，约51.6%的BTC供应处于亏损状态，而仅仅一个月前这一比例还只有大约34%，呈现出投降式的跳升。

长期持有者如今承受深度亏损

也许最能说明压力的信号来自比特币最坚韧的群体：长期持有者（LTHs），Glassnode将其定义为持仓至少155天的地址。截至6月25日，LTHs持有558万枚BTC处于亏损状态，为历史第二高，仅次于2020年3月新冠崩盘时约560万枚的峰值。

这是一个通常在波动中坚持持有的群体。看到他们持有如此巨量的水下供应——尤其是在LTH总持仓量达到创纪录的1480万枚BTC（约占流通供应量75%）的背景下——突显出价格下跌的范围之广。6月初，这一数字为530万枚BTC，意味着随着价格在6月进一步走低，亏损数量还在增加。

支出产出利润率（SOPR）：半年内过半时间在亏本卖

支出产出利润率（SOPR）衡量的是被转移的代币是盈利还是亏损。高于1.0意味着平均售出的代币是盈利的；低于1.0则意味着是亏损的。

据KuCoin报道，比特币的长期持有者SOPR（30日均值）为0.88，远低于1.0的盈亏平衡线。更值得注意的是：2026年至今的176个交易日中，该指标有87天低于1.0，分为两个时段：2月24日至4月27日，以及6月2日至今（截至6月26日已连续运行24个交易日）。

VanEck在6月中旬的链上报告提供了更多细节：已实现亏损环比飙升**+78%至7.14亿美元**，而已实现利润环比暴跌**-57%至1.94亿美元**，将已实现盈亏比拉低至1.0以下。

机构资金创纪录出逃

现货比特币ETF的持续资金外流加剧了抛售压力。从5月中旬到6月初，美国现货比特币ETF经历了13个连续交易日的净流出，共计约44亿美元。仅贝莱德旗下的iShares Bitcoin Trust（IBIT）就在一周内流出13.4亿美元，是自其上市以来表现最差的一周。截至6月22日，Galaxy Research的数据显示，30天内的累计流出达到创纪录的63.5亿美元。

市场情绪：极度恐惧

伴随价格暴跌和技术指标恶化，市场情绪已跌入冰点。截至6月下旬，加密货币恐惧与贪婪指数已跌至13，处于“极度恐惧”区间。关键技术支撑位在58,000美元，分析师警告如果该水平失守，存在进一步跌至55,000美元区间的风险。

结论：投降正在进行，但底部信号尚未明确

1083万枚BTC处于亏损的纪录表明，市场正在经历一次历史性的投降事件。长期持有者承受着自新冠崩盘以来最严重的未实现亏损，SOPR指标持续低于1显示亏损卖出的主导地位，而机构资金则以创纪录的速度从ETF中撤出。

尽管这些数据通常出现在市场底部的“最后清洗”阶段，但分析师警告，在卖压完全耗尽之前，可能仍有进一步下跌的空间。比特币正处在一个关键的十字路口：这究竟是黎明前最黑暗的时刻，还是更深熊市的序幕？答案取决于宏观经济的走向、资金流向的变化以及市场最终能否消化当前的压力。