21Shares 承认判断失误，比特币四年周期“依然有效”，目标年底重回10万美元

报告的几项关键数据：

• 比特币在2025年10月触及约12.6万美元的峰值，随后回调约50%。
• 50%的回调远轻于过去几个市场周期中80%以上的暴跌（如2014年、2018年、2022年）。
• 比特币价格始终保持在全体投资者平均成本位约5.4万美元之上——历史上，该位置是下行周期中标志全面投降的底线。
• 基础复苏目标：2026年底前达到10万美元。

链上锚点：5.4万美元的全体成本基础

报告强调，比特币尚未跌破5.4万美元的全体成本基础。这是一个关键的链上指标，历史上一直是大规模投降事件前的最后一道支撑线。 截至报告发布时，比特币交易价格约为62,300美元——比这个关键水平高出约15%。

21Shares认为，正是因为这一链上支撑有效，当前的下跌更像是四年周期框架内的一次中期调整，而非结构性周期破裂。 该公司将当前市场背景描述为“高度微妙的金融格局，长期结构性趋势依然牢固，即便价格和流动性目标已根据周期性现实进行了调整。”

复苏路径：需要什么条件

to使比特币在年底前达到10万美元，报告暗示该资产必须首先从62,300美元左右的年中交易区间重新获得更高的支撑位，随后才可能实现持续上涨。 报告本身并未在其正文中明确设定“突破7万美元”的具体门槛，但媒体报道指出，收复更高水平是迈向基础目标的必要条件。

机构韧性：管理规模下滑但势头不减

尽管市场承压，全球加密ETP资产管理规模年内缩水15%至约1400亿美元，但机构活动仍然是一个重要的对冲力量。

• 截至报告发布日，全球加密ETP管理资产规模为1400亿美元，机构持有比特币总量为125万枚。
• 21Shares的2026年5月资金流量报告指出，欧洲加密ETP当月总流入超1.03亿美元，截至5月年内累计流入量超10亿美元。

21Shares首席研究官Adrian Fritz评论称：“从资产配置的角度来看，今年年中最突出的特点是机构资本的强大韧性。”

宏观背景

21Shares在2026年6月初——即这份年中报告发布前——所做的分析列举了引发此次回调的几项宏观阻力：Strategy自2022年以来首次出售比特币、伊朗退出核谈判，以及一波持续的ETF资金外流，共同触发了超过30亿美元的多头清算。 尽管面临这些短期压力，该公司仍坚持认为约50%的回调“远低于过往周期约80%的平均水平”，并仍然预期年底达到10万美元。

其他分析师的时间线

并非所有分析师都认同21Shares相对乐观的预测。另一份由Galaxy Research于2026年6月12日发表的分析报告则持更谨慎的态度，认为当前回调的底部“尚未出现”，并预计基础底部在4万至4.6万美元之间，时间可能在2026年年中至四季度之间。 Galaxy指出，当前周期距2025年10月顶部仅过去八个月，市场买入比特币的平均价格仍高于当前现货水平。

资深比特币投资者Michael Terpin也预测了更深的底部，他基于从高峰到低谷通常约12个月的历史平均值，预计周期低点将在2026年10月达到5.7万美元。 Terpin认为，比特币必须收复10万美元才能开启新一轮牛市，并且他认为2026年达到这一水平的可能性“很小”。

给投资者的启示

21Shares的年中反转意义重大：一家主要的加密ETP发行商收回了自己关于结构性周期破裂的论点，并重新拥抱了传统的四年周期框架。支撑其观点的关键数据是：更温和的50%回调、仍然稳固的5.4万美元链上成本基础，以及机构ETP资金的韧性。而Galaxy和Terpin所代表的看空观点，则指向历史筑底形态，暗示在此之前价格可能还会进一步下跌，周期才能重新启动。

两种观点都基于相同的历史类比——它们的分歧仅在于：当前周期只是需要更长时间来筑底，还是已经进入了一个结构性不同的阶段。