全球并购额有望突破4万亿美元，但AI巨头与中小买家分化加剧

光在美国，2026年前五个月就宣布了39笔巨额交易，比2025年同期多出50%以上 。同期美国并购总交易额达到1.2万亿美元，几乎是一年前6030亿美元的两倍，但交易数量反而下降了4% 。

这些大额交易高度集中在AI基础设施、电力和数据中心领域。大型云计算公司（hyperscalers）和战略买家正在争抢算力和能源资源 。PwC指出，在2025年全球前100大企业并购案中，有三分之一的交易明确将AI列为战略动因 。

“K型”市场：巨额交易与其余部分的鸿沟

巨额交易在狂欢，市场的其余部分则在承压。PwC报告的核心信号是：交易额上升但交易量下降——这是典型的“两速”或“K型”市场的特征 。

• 巨额交易正在重塑几乎所有行业。 仅消费品市场，短短两年内，巨额交易在总交易额中的占比就从不到四分之一倍增到47% 。金融、工业和科技领域同样如此 。
• 中型买家仍被束缚。 在巨额交易的门槛之下，许多买家被估值分歧、地缘政治不确定性和融资成本所牵制，难以出手 。
• 优秀的AI标的正在枯竭。 AI并购热潮已持续两年，可收购的、具备AI能力的公司正变得越来越稀缺，迫使买家转向基础设施和能源类资产 。

地域集中：美洲是AI并购的主战场

美洲是AI基础设施巨额交易的主舞台，也同样是“K型”分化最剧烈的地区 。PwC美国并购展望报告指出，那些真正能完成的交易都有一个共同点：它们是“宏观不敏感”的——即无论利率、增长还是关税如何变动，这些交易的商业逻辑都能成立。PwC警告说，等待宏观环境明朗再出手的买家，将面对更少的机会和更高的价格 。

加拿大上半年并购活动相对平稳，但下半年面临更大的不确定性。PwC预计加拿大2026年GDP增速将在0.9%至1.3%之间，低于潜在增长率，通胀维持在2.5%至3.0% 。

资本流向的转变：少数股权投资与合作伙伴关系

PwC观察到，私募资本的交易方式正在转变：交易数量减少但单笔规模显著增大，重心转向控制权交易、清晰的增值路径以及复杂的结构化交易 。2026年上半年，私募股权（PE）交易量下降了34%，但平均交易规模是2025年同期的近四倍 。

随着可收购的AI标的稀缺，少数股权投资和合作伙伴关系正发挥越来越重要的作用。同时，资本通过二级市场（secondary markets）流动，帮助解开待售投资组合公司的积压 。二级市场正在成为创造流动性、打通退出通道的关键工具 。

压低市场下端的五大逆风

PwC的中期展望明确指出了五个正在压制“K型”市场下半部分活动的因素 ：

• “更久更高”的利率——融资成本居高不下，使杠杆收购在中型市场中难以落地 。
• 经济增长放缓——多个主要经济体的GDP增速预计低于潜在水平 。
• 通胀粘性——持续性通胀压力，加上中东局势恶化，继续压制买家信心，拉长交易周期 。
• 地缘政治动荡——中东紧张局势升级、关税不确定性以及贸易政策风险，促使企业更加谨慎，部分公司暂停或重组交易 。据PwC估算，约30%的美国公司在贸易政策不明朗的情况下暂停或调整了交易 。
• PE退出积压——待售投资组合公司的积压量“顽固地高企”，削弱了PE向有限合伙人（LP）返还资本、启动新一轮募资的能力 。PE在进入2026年时原本期待复苏，但地缘震荡和AI快速迭代带来了新的不确定性，进一步抑制了退出活动 。

结论

PwC的核心观点是：2026年4万亿美元的光鲜数字背后，是一个高度不均衡的市场。以AI基础设施为核心的巨额交易——主要发生在美洲——将总交易额推至历史高点，而绝大多数中型买家仍在宏观经济和地缘政治的重压下艰难前行 。这个“K型”市场并非暂时的周期现象；它反映的是一个结构性转变，即并购价值正在以全新的方式和地点被创造出来。