外国投资者9月从新兴市场股票和债券撤出约263亿美元，这是今年6月以来首次出现月度净流出。路透社援引国际金融协会（IIF）数据报道了这一数字。美联储加息、美国收益率上升和美元走强，可能都给新兴市场资产带来压力；但这项总额本身并不能说明其中有多少是美联储政策造成的。

美联储加了多少息？市场又预期什么？

9月16日，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点，至3.75%—4.00%。这项决定以12比0一致通过。 美联储主席凯文·沃什将行动形容为撤回“适度宽松”。19

这次加息并非普遍被视为意外。路透社报道，市场此前已广泛预期到这一决定。美联储的利率预测则显示，18名决策者中有16人预计年底前至少还会加息一次、幅度为25个基点；这并不等于预计还会加息两次。1718

即使后续加息尚未发生，政策信号也可能改变投资者对回报和风险的判断。路透社报道，9月的决定伴随着美国收益率走高和美元走强；在其他条件相近时，这些变化可能令美国资产相较新兴市场投资更具吸引力。17

资金流向急转：7月流入，9月又流出

9月净流出之前，7月新兴市场债券和股票曾录得188亿美元净流入。此前，5月和6月均为净流出；IIF追踪数据显示，5月流出约266亿美元，6月流出178亿美元。14

更长一段时间的数据也显示，组合资金流向可能迅速反转。路透社报道，3月新兴市场组合投资流出662亿美元，4月则大幅回升。10 因此，9月是又一次转向，但单凭这一数字，不能认定美联储是唯一原因。

9月报告还显示，新兴市场固定收益资产净流出70亿美元，这是3月以来首次出现此类流出。 这表明资金撤出不只涉及股票，但相关数据没有说明哪些国家贡献了多少，也无法解释每位投资者的具体决策。

美国利率和美元走强，为何会带来压力？

美国收益率上升时，投资者可能认为美国资产相对于其他风险较高的市场更有吸引力。美元走强则可能压低以美元计算的投资回报，并提高以本币偿还美元债务的成本。这些都是美国货币政策收紧可能给新兴市场带来额外压力的渠道，但不能据此断定9月每一笔卖出都由美联储加息引发。17

对外部债务负担较重的国家而言，汇率和融资成本变化尤其值得关注。巴基斯坦官方《2025—26年度经济调查》显示，截至2026年3月底，该国外部公共债务为922亿美元。这一数字提供的是债务背景，并不能证明巴基斯坦占9月新兴市场资金流出中的某一具体比例。

263亿美元能说明什么，又不能说明什么？

路透社将9月总额归于IIF数据；IIF也维护包含组合资金流向数据的资本流动追踪工具。5 这个数字有助于描述新兴市场股票和债券的净资金变动，但并不代表所有流入或流出新兴经济体的资本。

月度汇总也无法分辨，资金撤出中有多少是美联储政策所致，又有多少来自其他市场因素。现有可查报道没有提供足够的底层细节，供外部独立核查各国交易，或计算美联储的单独影响。因此，更稳妥的判断是：加息可能是9月资金流向逆转的一个因素，但并非已经证实的唯一原因。

美联储10月27日至28日的会议，将为其后续政策路径提供新的信号。届时的利率决定、政策指引以及市场反应，或有助判断9月收紧是否意味着持续转向，还是一次性的调整。

外国投资者9月从新兴市场股票和债券撤出约263亿美元，这是今年6月以来首次出现月度净流出。路透社援引国际金融协会（IIF）数据报道了这一数字。美联储加息、美国收益率上升和美元走强，可能都给新兴市场资产带来压力；但这项总额本身并不能说明其中有多少是美联储政策造成的。

美联储加了多少息？市场又预期什么？

9月16日，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点，至3.75%—4.00%。这项决定以12比0一致通过。 美联储主席凯文·沃什将行动形容为撤回“适度宽松”。19

这次加息并非普遍被视为意外。路透社报道，市场此前已广泛预期到这一决定。美联储的利率预测则显示，18名决策者中有16人预计年底前至少还会加息一次、幅度为25个基点；这并不等于预计还会加息两次。1718

即使后续加息尚未发生，政策信号也可能改变投资者对回报和风险的判断。路透社报道，9月的决定伴随着美国收益率走高和美元走强；在其他条件相近时，这些变化可能令美国资产相较新兴市场投资更具吸引力。17

资金流向急转：7月流入，9月又流出

9月净流出之前，7月新兴市场债券和股票曾录得188亿美元净流入。此前，5月和6月均为净流出；IIF追踪数据显示，5月流出约266亿美元，6月流出178亿美元。14

更长一段时间的数据也显示，组合资金流向可能迅速反转。路透社报道，3月新兴市场组合投资流出662亿美元，4月则大幅回升。10 因此，9月是又一次转向，但单凭这一数字，不能认定美联储是唯一原因。

9月报告还显示，新兴市场固定收益资产净流出70亿美元，这是3月以来首次出现此类流出。 这表明资金撤出不只涉及股票，但相关数据没有说明哪些国家贡献了多少，也无法解释每位投资者的具体决策。

美国利率和美元走强，为何会带来压力？

美国收益率上升时，投资者可能认为美国资产相对于其他风险较高的市场更有吸引力。美元走强则可能压低以美元计算的投资回报，并提高以本币偿还美元债务的成本。这些都是美国货币政策收紧可能给新兴市场带来额外压力的渠道，但不能据此断定9月每一笔卖出都由美联储加息引发。17

对外部债务负担较重的国家而言，汇率和融资成本变化尤其值得关注。巴基斯坦官方《2025—26年度经济调查》显示，截至2026年3月底，该国外部公共债务为922亿美元。这一数字提供的是债务背景，并不能证明巴基斯坦占9月新兴市场资金流出中的某一具体比例。

263亿美元能说明什么，又不能说明什么？

路透社将9月总额归于IIF数据；IIF也维护包含组合资金流向数据的资本流动追踪工具。5 这个数字有助于描述新兴市场股票和债券的净资金变动，但并不代表所有流入或流出新兴经济体的资本。

月度汇总也无法分辨，资金撤出中有多少是美联储政策所致，又有多少来自其他市场因素。现有可查报道没有提供足够的底层细节，供外部独立核查各国交易，或计算美联储的单独影响。因此，更稳妥的判断是：加息可能是9月资金流向逆转的一个因素，但并非已经证实的唯一原因。

美联储10月27日至28日的会议，将为其后续政策路径提供新的信号。届时的利率决定、政策指引以及市场反应，或有助判断9月收紧是否意味着持续转向，还是一次性的调整。