AI基建豪赌：巨额投入能否换来相称回报？

AI基础设施正迎来规模惊人的投资潮。但投入巨大，并不等于回报有保障。要支撑这轮建设，AI服务需要带来足够的持续收入，使用AI的企业也需要获得切实的效率提升。到目前为止，相关证据喜忧参半；而一些最醒目的数字，仍是对未来的预测，并非已经花出去的钱。

这轮AI基建有多大？

摩根大通资产管理称，大型云计算公司2025年的资本开支超过4000亿美元，预计2026年将接近8000亿美元。这显示年度投资正在迅速攀升，但这类年度支出，不能直接与跨数十年的累计预测相提并论。9

普华永道的基准预测是：到2050年，全球数据中心资本开支累计将达31.6万亿美元。这是对未来投资的预测，不是已完成投资的统计。路透社援引普华永道的说法称，即使按通胀调整，这一建设规模仍超过铁路热潮和互联网泡沫时期的支出。111

美国的投资计划同样庞大。经济学家斯泰因·范纽沃伯格估算，2025年至2032年，美国AI基础设施投资可能达到10.3万亿美元，年均约相当于美国国内生产总值的3.6%。这反映的是预计投资规模，而非已经敲定或完成的支出总额。

需要多少收入才能支撑投入？

贝恩在2025年的分析中估算，要在2030年前提供市场预期所需的AI算力，相关业务需要创造每年约2万亿美元收入。即使计入AI带来的节省，贝恩仍估算每年约有8000亿美元的缺口。这些数字描述的是特定假设下的情景，并不意味着缺口已经成为现实。

贝恩的分析也指出，仅靠现有市场的生产率提升，可能不足以支撑目前的投入。新的收入来源或许需要来自新应用和新市场，例如AI引导的机器人，以及用于电池和半导体的新材料发现。但这些只是潜在的未来价值，并非已经兑现的成果。1

还需要区分两种不同的“回报”：建设期间，芯片供应商、云服务商和数据中心建设相关企业可以获得收入；但这并不能单独证明，采用AI的企业最终也能获得足够收益，从而持续以当前速度购买相关服务和基础设施。

生产率提升已经显现了吗？

投资回报并非毫无迹象。摩根大通称，云业务收入增长迅速；但与此同时，过去三个季度美国劳动生产率平均增幅约为1.3%。摩根大通认为，这更接近2010年代生产率相对偏低的背景，还不能算是AI推动生产率明显加速的证据。915

路透社报道，许多企业仍难以从AI投资中获得有意义的回报。在该报道引用的调查中，一项针对高管的调查显示，15%的受访者认为AI在过去一年提升了利润率；另一项调查中，只有5%的受访高管表示已看到广泛价值。这些调查只反映特定时期和样本，不能代表所有企业，但凸显出预期与已证明收益之间的距离。

回报会不会需要几十年才出现？

回报延迟出现并非不可能，但这不等于今天的投资最终一定能盈利。经济学家黛安·科伊尔指出，过去一些变革性技术对生产率的影响，可能要经过约10至50年才逐渐显现。这个历史参照提醒人们，不宜只用技术刚起步时的回报来下结论；它并不是对AI影响何时显现的时间表。8

即便最终收益可能需要等待，近期的融资问题仍然存在。范纽沃伯格的估算显示，在广泛的经济效益尚未得到保证之前，所需投资规模已经相当可观。贝恩所说的收入缺口，则取决于对未来算力需求、成本和节省额的假设。这些数字有助于衡量押注有多大，却不能单独证明投资必然成功或失败。

关键在于，回报能否跟上

普华永道的预测显示，AI基础设施投资规模可能超过其比较中的铁路和互联网建设热潮；大型云计算公司的近期资本开支也正在快速上升。要让这场投入站得住脚，AI不仅要带来持久收入，还需要让基础设施销售商以外的企业获得实际收益，可能的途径包括提升生产率和开拓新市场。

目前的证据还不足以判断这些回报最终能有多大、又会在多长时间内到来。云业务收入增长是积极信号，但近期生产率数据和企业调查尚未证明，AI已在整个经济层面带来与投资预测相称的回报。915