美元涨势能否持续？策略师的答案取决于时间尺度

外汇市场的这组判断看似矛盾，其实关键在于时间尺度。

路透社9月30日至10月2日对外汇策略师的调查显示，尽管美元自9月初以来上涨超过3%，多数受访者仍预计美元未来一年会回吐近期大部分涨幅，且他们对长期看淡美元的观点只做了小幅调整。与此同时，八成受访者认为，短期内美元更可能跑赢自己的三个月预测，而不是表现不及预期。3

换句话说，美元短期内继续坚挺，并不必然推翻策略师对其一年走势的判断。美国利率和收益率能否维持高位、油价会如何影响通胀，以及欧洲的经济和财政压力是否持续，都可能改变汇率走势。

欧元预测：逐步走高的调查中值

一则转述路透调查结果的报道给出的欧元兑美元预测中值为：一个月后1.14美元，三个月后1.15美元，六个月后仍为1.15美元，一年后升至1.16美元。6 这些是受访策略师的预测，不是实际汇率，也不意味着欧元必然按这一路径上涨。需要注意的是，以上具体数字来自二手报道，并非此处可见的路透调查原文摘录。

短期内，欧元面临的风险可能使其偏离这一路径。能源价格上涨会给能源进口经济体带来压力；法国财政状况引发的担忧，以及欧洲债券市场承压，也可能拖累欧元。路透社曾报道，一位策略师正在重新评估其欧元三个月后达到1.16美元的预测；这是个人预测，不能与调查中值混为一谈。17

为何策略师仍看淡美元一年期走势

路透调查报道指出，尽管美元近期上涨，策略师对长期看淡美元的判断总体变化不大。但现有摘录并未逐一说明受访者的理由，因此不宜把这一共识归结为单一因素。3

其中一种与利率有关的解释是：市场对美联储进一步收紧政策的预期，可能高于策略师认为实际会发生的程度。此前一项路透调查显示，策略师普遍预计美联储加息幅度会低于市场定价。4 荷兰合作银行也指出了类似的市场定价与自身利率预测之间的差距，并认为如果市场预期向其预测靠拢，对美元的拖累可能大于对欧元的影响。20

如果市场最终下调对美国加息的预期，美元可能失去一部分支撑。不过，这只是可能出现的情景，并非确定结果。

近期哪些因素托住了美元？

9月美元上涨期间，美国国债收益率走高、市场对美联储继续加息的预期增强，为美元提供支撑。油价上涨加剧通胀担忧，而欧洲的能源和债务风险则给欧元带来压力。217 这些因素也解释了为何策略师可以一边预计美元长期走弱，一边承认其短期仍可能保持强势。

利率预期会随经济数据迅速变化。9月30日，美国通胀增幅低于预期，市场对美联储加息的押注随之减弱。2 随后的9月就业报告公布后，交易员认为美联储10月会议维持利率不变的概率升至76%，一周前这一概率约为29%。11 这些变化削弱了进一步收紧政策的预期，但单凭它们还不足以确定美元的长期方向。

美元偏强情景的主要支撑

如果油价带来的通胀压力使美国利率和收益率继续处于高位，美元可能延续短期支撑。与此同时，欧洲对能源价格的敏感性，以及市场对法国财政前景的担忧，也可能继续压制欧元。路透社将偏高的美国收益率、油价上涨和欧洲部分地区的财政担忧列为美元兑欧元保持支撑的因素。17

因此，这项调查最清晰的信息不是“美元马上反转”，而是策略师对不同期限的判断并不相同：多数人仍预计美元未来一年走弱，但大多数人也认为美元短期更有可能跑赢其三个月预测。调查反映的是当下的主流预期，而不是美元近期涨势必定立即逆转的承诺。3