Arkham如何追踪Strategy约78%的比特币？

Michael Saylor没有公开Strategy的钱包地址，并不意味着外界完全看不到这家公司的比特币动向。比特币交易记录公开，区块链分析机构可以通过地址归属判断和交易追踪，识别部分可能与Strategy有关的钱包。不过，Arkham所说的“追踪到约78%”，并不等于它能确认托管机构混合钱包中的每一枚币都归Strategy所有。162

Arkham的“78%”是怎么来的？

在10月1日的更新中，Arkham估算，约402.8亿美元的比特币位于标记为Strategy的钱包中；另有约155亿美元的资产被标记在Fidelity Custody名下。合计约557.8亿美元，相当于Arkham估值约714亿美元的Strategy比特币持仓的78%左右。有关其钱包数据的报道还提到，约1,600个与Strategy相关的地址持有478,199枚比特币。163

关键区别在于：标记为Fidelity托管的资产，不代表这些地址只存放Strategy的比特币。托管机构可能在其系统中管理客户资产，因此链上分析能追踪地址和资金流向，却未必能看见托管方内部如何把资产分配给不同客户。

3,568枚比特币转出，不等于卖出

追踪者曾观察到，3,568枚比特币——当时价值约2.97亿美元——分批从标记为Strategy的钱包转出。这类动静容易被解读为抛售，但Arkham分析师称，这些比特币是在Fidelity的托管系统内重新调拨，并非卖出。Strategy没有公开确认这笔具体转账。712

因此，单看某个钱包出现转出交易，不能据此断定公司已经出售比特币。要判断资金最终去向和交易目的，还需要更多信息；而托管体系内的资产调拨，也不一定能从公开账本中完整看出背景。

公司披露了什么？

Strategy披露，截至9月27日，公司持有847,666枚比特币，购入成本约639.5亿美元。9月21日至27日期间，公司以1.427亿美元购入1,665枚比特币；同时出售1,469,165股普通股，净得款2.462亿美元。公司将其中1.427亿美元用于购买比特币、1.035亿美元用于回购STRC优先股；同期STRC回购总额约为1.517亿美元，超出部分由现金支付。87

这些数字勾勒出Strategy的资金运作方式：通过发行股票筹资，继续增持比特币，同时管理优先股融资。但也能看出公开信息的边界：公司申报文件披露总体持仓和资金用途，区块链分析可以追踪交易，却无法单凭链上记录确认Fidelity混合托管资产的内部归属，也无法证明每笔转账的商业目的。71612