警方初步认定经营合规，PNJ仍面临信心与现金流考验

越南珠宝商富润珠宝股份公司（PNJ）正承受一场与钻石走私调查相关的信心和现金流考验。警方公布的初步调查结果称，PNJ的钻石进口与分销业务符合规定；但消费者对钻石来源和品质产生疑虑，部分顾客要求退换或重新鉴定。公司因此拟计提7.071万亿越南盾准备金，并预计2026年净亏损6.271万亿越南盾。 13

调查结果与公司说法各是什么？

案件涉及PNJ全资子公司PNJ实验室（PNJ Laboratory）的前负责人邓玉草。警方初步调查称，PNJ持有完整的钻石进口文件，相关分销流程符合规定；调查通报还称，涉案钻石没有进入PNJ零售系统。不过，案件中仍有两名子公司员工受到指控，因此有关PNJ业务合规的初步结论，并不等于调查涉及的所有指控均已解决。

PNJ董事长高氏玉蓉另称，涉案的2.8万颗钻石从未进入公司零售系统。这是董事长的说法，应与警方公布的调查结论区分看待。 10

消费者疑虑带来实际回购成本

调查消息引发顾客对钻石来源和品质的担忧。PNJ表示，将配合顾客提出的转售、换货或重新鉴定需求；一份分析报告也提到，有顾客前往门店办理相关业务。 1011

这项应对已产生不小的财务成本。据股东会议相关报道援引的公司资料，7月1日至9月3日期间，PNJ从顾客手中回购了近5万亿越南盾的商品，并在这些商品上录得14,460亿越南盾的损失。 3

在修订后的2026年计划中，PNJ拟计提7.071万亿越南盾准备金。测算假设是：顾客转售或换货的商品相当于此前已售商品的80%。这属于公司对潜在损失的规划假设，并不代表已有80%的顾客退回商品。

2026年计划：营收目标下调，计提后预计亏损

PNJ拟将2026年营收目标从48.66万亿越南盾下调至39.057万亿越南盾，降幅约两成。若不计入拟议的回购准备金，修订后的税后利润目标为8000亿越南盾，低于原定的3.408万亿越南盾；计入准备金后，公司预计净亏损6.271万亿越南盾。这些是拟议目标，并非2026年最终业绩。 1

准备金规模远高于计提前的修订利润目标，显示退换货安排对盈利预期的冲击。PNJ计划在10月21日召开的临时股东大会上，提请股东审议调整后的年度计划。 2

季度营收增长，股价随消息起伏

PNJ第二季度营收同比增长11.9%，达到8.484万亿越南盾，但当季录得2,830亿越南盾亏损。也就是说，营收增长并未阻止公司在该季度出现亏损。 8

股价则随着调查进展和财务预期变化而波动：警方公布有关PNJ钻石业务的初步调查结果后，股价曾大幅上涨；9月，修订后的亏损预测公开后，股价跌至当日跌停价。

PNJ计划如何筹措资金？

为支撑业务调整，PNJ计划通过多种方式筹集最多8万亿越南盾。公司还安排了由董事长高氏玉蓉提供的贷款额度；按公司披露的2026年6月底资产规模计算，额度上限约为1.08万亿越南盾。 75

筹资安排和修订后的经营计划，都是PNJ应对回购成本及顾客需求的一部分。股东将于10月21日有机会审议这份新计划。 27