美国银行（BofA）上调布伦特原油展望，核心并非断言油价会长期停留在每桶150美元，而是认为中东供应风险溢价将更持久。由于霍尔木兹海峡周边的运输中断仍在持续，海湾原油流量能否迅速恢复变得更不确定，因此该行把2026年下半年布伦特原油预测由每桶83美元提高至95美元。

这与“油价将长期处于150美元”的判断有本质区别：后者属于冲突外溢、关键能源基础设施遭受严重破坏时才可能发生的升级情景。 2

霍尔木兹受阻，为何足以抬高油价中枢

霍尔木兹海峡是海湾原油及成品油外运的关键咽喉。航运数据对具体缺口的测算并不完全一致，但都指向明显的区域供应损失。高盛估计，若把不易追踪的“暗流”运输也算入，海湾石油出口总量约为每日1500万至1600万桶，约相当于战前水平的三分之二；航运分析机构Vortexa估计，8月海湾出口约为每日1500万桶，较战前少约1000万桶。 6

这种规模的中断足以改变定价逻辑。若市场相信航运很快恢复，短期缺口较容易消化；但若限制长期存在，市场就必须为更紧的现货供应、库存下降以及新的停产风险计入更高溢价。

风险也不只在霍尔木兹。红海航线安全以及沙特能源设施遇袭，都会影响原油能否稳定抵达买家手中。尤其是沙特东西向管道，它本是绕开霍尔木兹、通往红海出口端的重要替代通道；该通道受扰，会削弱市场的缓冲能力。 19

为什么布伦特没有持续站在100美元上方

油价交易的不只是当下少了多少油，也包括市场对后续局势的预期。9月下旬出现两项缓和信号。

首先，沙特出口出现部分回升。路透社援引TankerTrackers.com数据称，沙特阿美在9月21日向7艘超大型原油运输船装载了约1400万桶原油；Vortexa估计，自9月12日以来，沙特从海湾码头装载的原油平均约为每日370万桶。 7

其他追踪数据也显示改善，但远谈不上恢复正常。Kpler数据显示，沙特9月迄今出口略高于每日400万桶，而8月仅为每日240万桶；摩根大通基于卫星数据估计，前6天经霍尔木兹运输的沙特石油日均约290万桶，高于8月约70万桶的水平。 10

其次，联合国会议期间可能出现美伊外交进展的预期，也降低了市场对最坏结果的即时定价。9月21日，布伦特11月合约收于每桶100.34美元，当日下跌3.4%；交易员一方面关注美伊外交可能性，另一方面评估沙特装运回升。 9

不过，部分恢复并不等于全面正常化。那个周末仅有12艘商品船通过霍尔木兹海峡，低于此前一个周末的35艘。 10 市场反映的是最坏局面发生概率下降，而非海湾供应风险已经解除。

美银所说的“接近100美元”路径

每桶95美元的展望，对应的是一种供应流仍受损、但冲突没有演变为大范围且长期破坏出口设施的情景。若外交取得实质进展，或局势降温使霍尔木兹通航逐步改善，同时沙特出口能力仍可使用，布伦特油价就更可能在这一高位区间运行。

美银表示，如果限制石油流动的零星冲突持续至年底，布伦特可能交投于每桶95至120美元区间。 2 这代表供应冲击尚未消退，但并未假设大量关键基础设施被持续毁坏。

对消费者与企业而言，二者差别很大：接近每桶100美元意味着燃料成本偏高、价格波动加剧；而150美元级别则更接近严重短缺，价格必须高到足以压低需求的状态。

什么情况下近月布伦特可能冲上150美元

美银对150美元以上油价的判断明确带有条件。该行认为，若冲突扩大并对能源基础设施造成重大损害，油价可能升至这一水平。 2 如果战争长期化、海湾与红海航线的中断进一步扩大，或战略设施出现更持久的损坏，严重供应冲击的概率将显著上升。

沙特东西向管道在这一风险评估中尤其关键，因为它是绕过霍尔木兹的出口通道。路透社报道，该管道遭袭曾扰乱相关运输，随后沙特增加了海湾码头装船量。 79

近月油价若突破150美元，并不代表美银认为这是长期均衡价格。它更像是急性稀缺信号：价格被推高到足以抑制燃料消费、拖累经济活动并压低石油需求。正因如此，超级飙升往往具有自我限制性，而不一定能形成稳定的高油价平台。

接下来应重点看什么

油价走向不能只看某一天的布伦特收盘价，更应观察实物供应和冲突范围：

• 霍尔木兹海峡的船舶通行与装运量： 若持续恢复，供应风险溢价将回落；若再度下降，油价压力会加大。 610
• 沙特出口能力与装船节奏： 海湾装船增加能部分弥补缺口；替代路线若继续受损，关键缓冲将被削弱。 79
• 外交进展： 可信的美伊降温安排可降低长期中断的概率，市场此前在布伦特回落至100美元附近时已体现这一预期。 9
• 基础设施损毁程度： 若袭击范围扩大，或关键能源资产受到持续性破坏，150美元情景就会更具现实性。 2

因此，美银这次调整更适合理解为一次概率重估：持续中断提高了2026年下半年布伦特处于95美元附近的可能性；航运逐步恢复与外交缓和，可能令油价维持在接近100美元的高位区间。只有在冲突走向更具破坏性的路径、供应缺口进一步扩大，并需要高油价来迫使需求下降时，150美元以上的近月油价才会成为现实。 26

美国银行（BofA）上调布伦特原油展望，核心并非断言油价会长期停留在每桶150美元，而是认为中东供应风险溢价将更持久。由于霍尔木兹海峡周边的运输中断仍在持续，海湾原油流量能否迅速恢复变得更不确定，因此该行把2026年下半年布伦特原油预测由每桶83美元提高至95美元。

这与“油价将长期处于150美元”的判断有本质区别：后者属于冲突外溢、关键能源基础设施遭受严重破坏时才可能发生的升级情景。 2

霍尔木兹受阻，为何足以抬高油价中枢

霍尔木兹海峡是海湾原油及成品油外运的关键咽喉。航运数据对具体缺口的测算并不完全一致，但都指向明显的区域供应损失。高盛估计，若把不易追踪的“暗流”运输也算入，海湾石油出口总量约为每日1500万至1600万桶，约相当于战前水平的三分之二；航运分析机构Vortexa估计，8月海湾出口约为每日1500万桶，较战前少约1000万桶。 6

这种规模的中断足以改变定价逻辑。若市场相信航运很快恢复，短期缺口较容易消化；但若限制长期存在，市场就必须为更紧的现货供应、库存下降以及新的停产风险计入更高溢价。

风险也不只在霍尔木兹。红海航线安全以及沙特能源设施遇袭，都会影响原油能否稳定抵达买家手中。尤其是沙特东西向管道，它本是绕开霍尔木兹、通往红海出口端的重要替代通道；该通道受扰，会削弱市场的缓冲能力。 19

为什么布伦特没有持续站在100美元上方

油价交易的不只是当下少了多少油，也包括市场对后续局势的预期。9月下旬出现两项缓和信号。

首先，沙特出口出现部分回升。路透社援引TankerTrackers.com数据称，沙特阿美在9月21日向7艘超大型原油运输船装载了约1400万桶原油；Vortexa估计，自9月12日以来，沙特从海湾码头装载的原油平均约为每日370万桶。 7

其他追踪数据也显示改善，但远谈不上恢复正常。Kpler数据显示，沙特9月迄今出口略高于每日400万桶，而8月仅为每日240万桶；摩根大通基于卫星数据估计，前6天经霍尔木兹运输的沙特石油日均约290万桶，高于8月约70万桶的水平。 10

其次，联合国会议期间可能出现美伊外交进展的预期，也降低了市场对最坏结果的即时定价。9月21日，布伦特11月合约收于每桶100.34美元，当日下跌3.4%；交易员一方面关注美伊外交可能性，另一方面评估沙特装运回升。 9

不过，部分恢复并不等于全面正常化。那个周末仅有12艘商品船通过霍尔木兹海峡，低于此前一个周末的35艘。 10 市场反映的是最坏局面发生概率下降，而非海湾供应风险已经解除。

美银所说的“接近100美元”路径

每桶95美元的展望，对应的是一种供应流仍受损、但冲突没有演变为大范围且长期破坏出口设施的情景。若外交取得实质进展，或局势降温使霍尔木兹通航逐步改善，同时沙特出口能力仍可使用，布伦特油价就更可能在这一高位区间运行。

美银表示，如果限制石油流动的零星冲突持续至年底，布伦特可能交投于每桶95至120美元区间。 2 这代表供应冲击尚未消退，但并未假设大量关键基础设施被持续毁坏。

对消费者与企业而言，二者差别很大：接近每桶100美元意味着燃料成本偏高、价格波动加剧；而150美元级别则更接近严重短缺，价格必须高到足以压低需求的状态。

什么情况下近月布伦特可能冲上150美元

美银对150美元以上油价的判断明确带有条件。该行认为，若冲突扩大并对能源基础设施造成重大损害，油价可能升至这一水平。 2 如果战争长期化、海湾与红海航线的中断进一步扩大，或战略设施出现更持久的损坏，严重供应冲击的概率将显著上升。

沙特东西向管道在这一风险评估中尤其关键，因为它是绕过霍尔木兹的出口通道。路透社报道，该管道遭袭曾扰乱相关运输，随后沙特增加了海湾码头装船量。 79

近月油价若突破150美元，并不代表美银认为这是长期均衡价格。它更像是急性稀缺信号：价格被推高到足以抑制燃料消费、拖累经济活动并压低石油需求。正因如此，超级飙升往往具有自我限制性，而不一定能形成稳定的高油价平台。

接下来应重点看什么

油价走向不能只看某一天的布伦特收盘价，更应观察实物供应和冲突范围：

• 霍尔木兹海峡的船舶通行与装运量： 若持续恢复，供应风险溢价将回落；若再度下降，油价压力会加大。 610
• 沙特出口能力与装船节奏： 海湾装船增加能部分弥补缺口；替代路线若继续受损，关键缓冲将被削弱。 79
• 外交进展： 可信的美伊降温安排可降低长期中断的概率，市场此前在布伦特回落至100美元附近时已体现这一预期。 9
• 基础设施损毁程度： 若袭击范围扩大，或关键能源资产受到持续性破坏，150美元情景就会更具现实性。 2

因此，美银这次调整更适合理解为一次概率重估：持续中断提高了2026年下半年布伦特处于95美元附近的可能性；航运逐步恢复与外交缓和，可能令油价维持在接近100美元的高位区间。只有在冲突走向更具破坏性的路径、供应缺口进一步扩大，并需要高油价来迫使需求下降时，150美元以上的近月油价才会成为现实。 26