美国与中国的人工智能竞争，常被简化为谁有更强的大模型、谁能拿到更快的AI加速器。但美国银行（BofA）中国股票联席主管Matty Zhao的判断更具现实意味：没有国际伙伴，美国和中国都难以在AI领域取得绝对主导地位。电力、电网设备、半导体制造、先进芯片、存储器、材料与资本，共同构成AI的“全栈”，而这些能力分布在不同经济体。 8

AI领先首先是供应链问题，而不只是模型之争

Zhao指出，中国在电网建设和制造设备等领域形成相对优势，但在先进芯片、存储器及部分高端材料上，仍依赖境外供应商。 8

美国则拥有前沿AI生态和领先技术的重要优势，但其制约因素日益偏向实体基础设施：电力供应是否充足、电网容量是否够用，以及大型数据中心能否顺利建设并接入电网。Zhao特别提到，美国电网的限制会抵消一部分技术领先优势。 8

这意味着，即使掌握某一个关键环节——例如先进AI加速器——也不等于掌控整个系统。训练和部署AI还需要存储器、工业设备、稳定电力、输电网络，以及支撑芯片制造的材料。

韩国和日本为何不可替代

按照美国银行的逻辑，美国盟友并不是AI供应链的边缘角色，而是其中的关键节点。

• 韩国在存储器生产中占据重要位置。数据中心系统除AI处理器外，同样离不开存储器。 68
• 日本供应高技术半导体材料和制造设备。 68

这些相互依赖关系，使彻底的技术脱钩变得复杂。AI竞争的主角或许是华盛顿与北京，但供应链横跨多个经济体。

AI扩张，变压器与电网也会成为瓶颈

AI数据中心快速建设，正让电力基础设施成为战略性约束。更多算力不仅意味着更多芯片和服务器，也意味着需要更多发电能力、输电网络、变电站和电网设备。

中国正在成为这类设备的重要供应方。报道援引Zhao的分析称，2025年中国电网所需变压器出口额达到646亿元人民币，约合96亿美元，同比增长约30%。 6

这一数字本身并不能决定AI领导权，但它说明了美国银行更大的判断：随着数据中心扩张，瓶颈可能从GPU转向将电力送达机房的实体系统。因此，评估AI能力时，投资者和政策制定者不能只盯着模型发布和芯片出货，还要看电网与数据中心基础设施的承载力。

竞争不会停止，但相互依赖仍将延续

美中政策冲突依然明显。华盛顿限制中国获得顶级芯片和芯片制造技术，也已多年限制美国对中国敏感AI相关领域的部分投资。 2

与此同时，双方也在探索避免竞争升级为更高风险对抗的方式。在中国国家主席习近平计划于9月23日至25日访问华盛顿前，美中官员讨论了潜在的AI护栏措施，以及建立双边AI对话的可能性，其中包括围绕共同目标与威胁的通报机制。 124

短期目标看来更接近风险管控，而非AI领域的全面和解。会晤前的报道显示，延长或维持现有贸易休战，比在技术政策上达成广泛突破更可能成为结果。 1

对观察AI产业的人意味着什么

美国银行的核心观点并不是说美中AI竞争不重要，而是说不能只从大模型层面理解、更不能只靠大模型赢得这场竞争。

美国拥有强大的AI生态，却面临基础设施约束；中国在电网发展和制造设备方面具备优势，却在关键半导体层面依赖境外技术；韩国和日本则提供不可或缺的存储器、材料和设备。 68

因此，更实用的观察框架是整条AI链条：算力、存储器、材料、设备、电力以及数据中心连接能力。即使出口管制、贸易谈判和AI安全对话持续升温，这种跨国相互依赖仍可能长期存在。 28

美国与中国的人工智能竞争，常被简化为谁有更强的大模型、谁能拿到更快的AI加速器。但美国银行（BofA）中国股票联席主管Matty Zhao的判断更具现实意味：没有国际伙伴，美国和中国都难以在AI领域取得绝对主导地位。电力、电网设备、半导体制造、先进芯片、存储器、材料与资本，共同构成AI的“全栈”，而这些能力分布在不同经济体。 8

AI领先首先是供应链问题，而不只是模型之争

Zhao指出，中国在电网建设和制造设备等领域形成相对优势，但在先进芯片、存储器及部分高端材料上，仍依赖境外供应商。 8

美国则拥有前沿AI生态和领先技术的重要优势，但其制约因素日益偏向实体基础设施：电力供应是否充足、电网容量是否够用，以及大型数据中心能否顺利建设并接入电网。Zhao特别提到，美国电网的限制会抵消一部分技术领先优势。 8

这意味着，即使掌握某一个关键环节——例如先进AI加速器——也不等于掌控整个系统。训练和部署AI还需要存储器、工业设备、稳定电力、输电网络，以及支撑芯片制造的材料。

韩国和日本为何不可替代

按照美国银行的逻辑，美国盟友并不是AI供应链的边缘角色，而是其中的关键节点。

• 韩国在存储器生产中占据重要位置。数据中心系统除AI处理器外，同样离不开存储器。 68
• 日本供应高技术半导体材料和制造设备。 68

这些相互依赖关系，使彻底的技术脱钩变得复杂。AI竞争的主角或许是华盛顿与北京，但供应链横跨多个经济体。

AI扩张，变压器与电网也会成为瓶颈

AI数据中心快速建设，正让电力基础设施成为战略性约束。更多算力不仅意味着更多芯片和服务器，也意味着需要更多发电能力、输电网络、变电站和电网设备。

中国正在成为这类设备的重要供应方。报道援引Zhao的分析称，2025年中国电网所需变压器出口额达到646亿元人民币，约合96亿美元，同比增长约30%。 6

这一数字本身并不能决定AI领导权，但它说明了美国银行更大的判断：随着数据中心扩张，瓶颈可能从GPU转向将电力送达机房的实体系统。因此，评估AI能力时，投资者和政策制定者不能只盯着模型发布和芯片出货，还要看电网与数据中心基础设施的承载力。

竞争不会停止，但相互依赖仍将延续

美中政策冲突依然明显。华盛顿限制中国获得顶级芯片和芯片制造技术，也已多年限制美国对中国敏感AI相关领域的部分投资。 2

与此同时，双方也在探索避免竞争升级为更高风险对抗的方式。在中国国家主席习近平计划于9月23日至25日访问华盛顿前，美中官员讨论了潜在的AI护栏措施，以及建立双边AI对话的可能性，其中包括围绕共同目标与威胁的通报机制。 124

短期目标看来更接近风险管控，而非AI领域的全面和解。会晤前的报道显示，延长或维持现有贸易休战，比在技术政策上达成广泛突破更可能成为结果。 1

对观察AI产业的人意味着什么

美国银行的核心观点并不是说美中AI竞争不重要，而是说不能只从大模型层面理解、更不能只靠大模型赢得这场竞争。

美国拥有强大的AI生态，却面临基础设施约束；中国在电网发展和制造设备方面具备优势，却在关键半导体层面依赖境外技术；韩国和日本则提供不可或缺的存储器、材料和设备。 68

因此，更实用的观察框架是整条AI链条：算力、存储器、材料、设备、电力以及数据中心连接能力。即使出口管制、贸易谈判和AI安全对话持续升温，这种跨国相互依赖仍可能长期存在。 28