260,000枚BTC抛售潮放缓，比特币的“供给底”成立了吗？

比特币长期持有者（LTH）的抛售潮似乎已明显减速。报道称，2026年8月中旬至9月上半月，这一群体累计净分配约260,000枚BTC；到9月中旬，卖出节奏已接近停顿。12

这减少了市场上一项重要的潜在供给压力，但不等于比特币已经确认见底。真正的关键在于：买盘能否持续承接筹码，以及长期持有者会不会重新转向积累。

长期持有者行为发生了什么变化？

按Glassnode的定义，长期持有者通常指持币约155天以上的实体。其“长期持有者净头寸变化”（LTH Net Position Change）衡量该群体持币量的30日变化：数值为正，意味着进入长期持有者分类的币多于被花费的币；数值为负，则意味着该群体处于净分配状态。

该指标在8月中旬转为显著负值，到9月初累计流出约260,000枚BTC。据报道，这是自2025年1月以来最深的负值；而在2026年3月至6月间，这批持有者此前仍处于积累阶段。12

但需要区分：链上转移并不自动等于在市场卖出。 资金可能因托管调整、钱包迁移或内部重组而移动。不过，长期持有者净头寸持续为负，仍是成熟筹码正在离开该群体的重要信号。

是谁在分配筹码？谁又可能在承接？

现有证据无法完整拆分这260,000枚BTC究竟来自哪些具体年龄段、鲸鱼地址，或某一家机构。因此，不能断言全部筹码均由某一类大户抛出。

不过，Glassnode提供了部分线索：自6月30日低点以来，持有1,000至10,000枚BTC的实体减少了50,500枚BTC；持有超过100,000枚BTC的最大地址组则增加了59,100枚BTC。后者通常与交易所、托管机构及ETF封装地址高度相关。

这或许表明，部分筹码从大型持有者流向了大型托管渠道。但地址规模并不等同于投资者身份：一个大地址可能对应交易所、ETF托管方、企业，或大量客户资产的汇总。因此，这并不是对260,000枚BTC分配潮的逐笔对账。

从积累转向分配：长期持有者供应的变化

在8月出现反转之前，长期持有者一度持续积累。7月的Glassnode相关报道显示，长期持有者净头寸变化为正，净积累规模约为50,000至100,000枚BTC。10

多份报告还显示，7月长期持有者供应量接近历史高位，约为1,634万至1,664万枚BTC；不同数据提供商的口径和统计时间不同，数字会有差异。6911

另一个不可与155天LTH定义直接混用、但方向上有参考价值的指标来自VanEck：截至8月中旬，持有超过一年的比特币在30日内减少356,000枚，降至1,184万枚，占比跌破60%。这同样说明，当时经验丰富的持有者更倾向于分配而非积累。13

因此，负值放缓只是一个积极变化；只有当LTH净头寸变化趋稳、并最终转正，才能称得上重新进入积累阶段。

如何理解“币天销毁”而不夸大其作用？

“币天销毁”（Coin Days Destroyed，CDD）用于衡量比特币转移时所携带的币龄。每一笔被花费的比特币，都会以BTC数量乘以上次移动以来经过的天数；因此，高CDD意味着较久未动的老币发生了移动，低CDD则更符合新币频繁流转的情形。

CDD是分析分配行为的重要背景指标，但它不能证明卖出或清算。老持有者完全可能只是将资产转入新钱包或托管方。现有材料没有提供本轮CDD与历次牛熊周期峰值的可比读数，因此，不能据此断言本轮老币活动是否超过历史极端水平。

哪些需求信号可能抵消卖压？

已提供材料中最清晰的需求数据来自美国现货比特币ETF。Glassnode称，在一段7日逼空行情窗口内，美国现货比特币ETF净流入22.3亿美元，期间没有单日净流出，是其统计中年内最强的7日资金流入；比特币也在这轮上涨中重新站上短期持有者成本价。

这两个现象具有积极意义：

• ETF申购可带来显著的现货市场需求；
• 重回短期持有者成本价之上，意味着近期买家整体处境改善，因亏损而被动卖出的压力可能下降。

但这并不能证明ETF承接了长期持有者分配的每一枚比特币。ETF资金流、链上持币群体变化与交易所余额观察的是不同市场环节，统计周期也不相同。

Glassnode同时提到，本轮上涨伴随比特币离开交易所及广泛积累。 交易所余额下降可能减少短期可交易供应，但也可能反映自托管转移或托管机构之间的调拨，因此只能作为辅助证据，而非积累已被完全证实的结论。

9月美联储决议仍是宏观压力测试

美国联邦公开市场委员会（FOMC）在2026年7月28日至29日的会议上，以9票对3票决定维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%。美联储日程显示，下一次会议安排在9月15日至16日。

若维持利率不变，或释放较少紧缩的政策信号，可能改善风险偏好、支持ETF需求，并提高长期持有者抛售放缓演变为供给底的概率。反之，若加息25个基点至3.75%至4.00%，或沟通明显偏鹰派，则可能压制风险资产和杠杆资金需求，市场也会重新检验此前被分配的筹码是否真的已被充分吸收。

这是一种敏感性分析，而不是对政策或价格的预测。比特币后续走势还取决于通胀、整体流动性、ETF资金流和投资者仓位。

抛售暂停，能否确认比特币价格底部？

目前还不能。 更合理的表述是：一轮显著的长期持有者分配冲动正在减弱。若要把它视作更强的价格底部信号，至少应同时观察到以下变化：

1. 长期持有者净头寸变化不再恶化，并逐步回到正值；
2. 老币支出与CDD保持受控， 表明成熟供应没有加速回流市场；
3. ETF净流入在短期爆发后仍能延续；
4. 比特币在回测时守住短期持有者成本价， 显示近期买家没有迅速转化为被动卖家；
5. 交易所余额继续下降，且有可信的积累理由， 而非单纯托管重组。

至于“重测某个价位后必然暴跌90%”的说法，仍属于推测。约260,000枚BTC的分配，以及交易所持币阶段性减少，本身不足以支持这种确定性结论。更值得关注的是：供给收缩之后，长期持有者是否重新积累，以及需求能否持续存在。